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近来LME金属价格的上扬使得美圆的价格指数从其今年4月初的低点向上盘升了14%,已站上了今年2月底时出现的高点。主要的价格推升因素是美圆汇率的大幅滑落,自4月初以来,美圆相对欧元的汇率至少已贬值了13%,而上周加拿大INCO镍厂传出的罢工事件则是价升加速的诱因,同时,美国资本市场连收阳线也对LME起了一定作用。不过,尽管SG金属仍对今年晚些时候LME金属的整体价格走高报有希望,但至少目前在INCO事件如及时平息,而且美圆汇率在目前状态持稳的话,LME金属价格会有下跌的风险。其中,LME铝的下跌将会为人注目,因为该金属的市场表现仍与其基本面实质有相当的背离。
由于铝的基本面在最近的1年半时间里并没有太显著的变化,因此对于近期LME铝价的上扬,投资者不应过于欣喜。库存的变化中,我们仍应区分其本质,是消费所致,还是关联其它的融资行为,这一现象的延续将使我们对LME铝在2004年的表现也不报幻想。
在此,SG金属暂且还是引用一下备受争议的英国商品研究局CRU的相关报告,该报告称2002年西方国家铝消费增长了4.5%,全球铝消费则有7%的增幅。用国际铝业协会的数据来观察中国在2001和2002年中铝的产量,结果显示,在01-02年度中,显性库存之外的库存量,西方国家增了55万吨,而整个全球则接近45万吨。
前几年铝市出现的这一状况表明,LME未报告的铝库存数在不断的下降,今年以来似又重演,料整个2003年这一反常现象将会加剧。如果仍乐观地预期今年全球铝需求增长8%,西方国家相应增5%的话,对应的产量则是西方国家增4%,而全球则有8%的增幅。这样市场仍将过剩,以今年头4个月为例,铝已过剩30万吨。然而在这期间,铝总的报告库存为何依旧未能反映真实情况呢?
乐观地估计,在03年剩余的时间里全球原铝的生产减速,从而可能将铝市导向供需平衡甚至略显不足,但这明显是超乎常理的,经济环境根本不支持,也不可能反应到库存的变化中去。事实上,庞大的LME未报告铝库存并不是消失或转入消费领域了,大多可能是金融交易的行为使然,投资者在今后的几个月应密切关注。(上海金鹏研发部赵崧岳编译)