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2002年中国基金业深刻领略了系统风险之痛,尽管其整体净值增长算是跑赢了大盘,但净亏损36亿元、浮亏119亿元,这样的成绩无论如何都令投资人难以释怀。市场微辞之余,自然指向了担当理财重任的各基金“掌门人”:过去一年的投资运作有何交代?新的一年里能否走进新时代?67只基金年报中的基金经理工作报告,正是反映基金经理所思所为的“自白书”。
6·24行情是分水岭
基金经理工作报告是基金年报中最为生动活泼的部分,一方面是基金经理的述职报告、对来年市场的展望和投资策略的安排,另一方面也是基金经理藉此与投资人定期对话、“汇报思想”的一个窗口,毕竟除了保险公司等机构外,多数投资人并没有多少机会可以聆听基金经理们阐述投资理念和对市场的看法。
相比往年的雷同晦涩,今年的多数基金经理工作报告显得亲切、可读性强。一位每年必拜读基金年报的人士感慨:“从最初的三缄其口到打破沉默、极为关注公众形象,在持有人就是上帝面前,坦诚弥足珍贵。作为一名负责任的基金经理,赚了钱要让投资人清楚赢在哪里;亏了钱就更需要给个明确的交代,有啥经验教训,打算来年如何改进。否则人家凭什么把钱交给你管。”
几乎所有的基金经理工作报告都用重墨描述了对去年行情的回顾。“股市走势与宏观经济和政策面背离”频繁出现,并明示或默认对此缺乏足够的估计。对6·24行情则公认是投资业绩的分水岭,“能否正确分析并把握6·24行情,决定了全年投资的成败”。
绝大部分的基金都认为除了仓位控制出现失误外,有两方面因素更是“雪上加霜”,导致损失加剧。一是对股票流动性重视不足,二是波段操作上存在不足。
反思态度分化明显
痛定思痛,在回顾去年投资操作的时候,态度呈现了明显的分化。不少基金经理在报告中用了相当篇幅向投资者检讨去年的得失,提到对6.24行情期望过高,以至于错过了高位减仓的机会,使基金净值在股指一路下挫中损失较重。并就“对在哪里、错在哪里”详实道来,成功的地方总结经验,失误之处也不回避,并向持有人“深表歉意”,态度之坦诚在以往的年报中是罕见的。
而有的基金则洋洋洒洒摆出一堆客观原因,对于投资失误则遮遮掩掩乃至一笔带过,甚至无视自身业绩低下还津津乐道地总结了一些经验,错了还不反省,着实令人失望。
基金安顺去年净收益4203万元,属18只盈利的基金之列,基金经理回顾去年操作时承认,“6·24的‘踏空’,对我们的触动很大,心态也由此发生变化。虽然在6·24行情初期没有盲目增仓,但下半年仓位还是随股指的回落逐步增加,而市场并没有再给一次机会”,“没有根据市场的变化,尽快摸索出熊市或弱市中的操作策略,在流动性管理和波段运作上存在一定差距。”
“回顾2002年投资全过程,我们认为是有一定失误的。”
鹏华行业成长去年净收益-1.88亿元,单位净收益-0.05元,基金经理的反省是沉痛的:“主要的失误是在仓位控制方面”,首先是投资战略的摇摆,基金成立时制定了2002年内以保本为主的稳健投资策略,但随着6·24行情到来,过高估计突发事件对市场的影响,决定大幅加仓;其次是市场判断出现了严重失误,高位乐观,低位悲观,致使高位高仓,低位又大幅减仓;6·24突发行情前后对大市判断不足,是2002年投资失误的决定性因素,低位的低仓又失去了争取主动的机会;第三是风险控制不力,忽视了与同业的游离风险。
同样是令投资人大跌眼镜,2002年净值增长率为-17.94%、在54只封闭式基金中位居后的基金汉鼎,其反思仅仅是“管理人未能全面地、深刻地、准确地理解‘新兴+转轨’时期的市场运行特征,对年初的超跌反弹行情、年中的国有股减持暂停井喷行情未能正确应对,投资业绩不尽如人意”。
而2002年全年净收益-6.19亿元的基金汉兴,在工作报告中基金经理用大量篇幅夸夸其谈2002年宏观经济形势和股市行情之后,随即转到对2003年的展望,对2002年投资回顾仅以“在2002年下半年进行了较大规模的结构调整,目的主要是在于增强流动性、提高低市盈率和市净率个股持仓比重、调整行业配置,为2003年的运作打下了基础”一语带过,对失误更是只字不提。
个性化色彩凸现
行文一改往年的单调乏味,个性化色彩显现是今年基金经理工作报告的一大特色,这也从一个侧面反映了基金经理已放下了高高在上的矜持状,贴近投资人的诚意。
博时价值增长基金经理的工作报告给读者的感觉可谓眼前一亮,其细致而形象地描绘了募集期结束后,2002年10月9日开始投资时基金经理面临的两大问题:该不该买股票与买哪些股票。通过详实而生动的阐述,投资人在了解该基金去年运作状况的同时,也得以明白近来其净值已经逾1.10元、傲居群雄的原因。
某大型保险公司投资部人士对博时价值增长基金经理的这种阐述方式赞赏有加,他认为把投资理念详实地告诉投资人很重要,代人理财,就首先要得到别人的信任。
值得注意的是,博时价值增长基金经理还在报告结尾处提到了开放式基金的赎回问题,对投资人获利了结的心态表示“充分的理解和尊重”,并引述了美国1998年至2001年的一项研究结果:共同基金投资者时机的选择错误导致了投资者丧失了4.7%的年回报,提出“风物长宜放眼量”,具有鲜明的营销色彩。
宝盈鸿利收益的基金经理则“希望就一个季度的运作带来的感触同基金持有人进行交流”,以自然界的四季循环作比从投资理念谈起,然后是对市场的认识、个股的估值、时机的抉择、四季度投资策略与资产配置等并总结了不足,散文般的娓娓道来,平实亲切的笔调,细致描绘了该基金自2002年10月设立之后投资运作的回顾,不仅反映了其基金经理作为女性特有的细腻,更显示了对投资人的充分尊重与真诚。
相比上述个性化突出的报告,秉承往年习惯“异口同声”者也不在少数。某基金管理公司旗下五只基金的基金经理工作报告中约一半的篇幅是完全一样的,包括2002年证券市场回顾、2003年影响证券市场的因素分析和市场可能的走势特征分析。差别则在于2002年的投资管理回顾和2003年的基金投资策略。
价值投资成主流
在工作报告中,大多数基金经理用“箱体震荡”来描述未来的市场走势,普遍认为,目前股票市场的运行环境显著改善,系统性风险将得到有效控制,投资机会与风险更多地体现在对行业与公司的研究把握上。随着机构投资者比重的增大,将推动市场投资理念由投机向投资的转变,新的盈利模式将形成,关注基本面的价值投资逐渐成为主流。
2002年净值增长位居封闭式基金榜首的基金兴华提出,将继续以基本面为导向,重点投资在宏观经济上升过程中明显受益的重点行业的龙头上市公司。基金通乾提出“价值将会成为投资的重要基石,价值、成长、透明和足够的流动性将会成为投资者选择投资品种时的重要考虑因素”。博时价值增长基金经理则提出,在行业配置方面将密切关注与消费需求相对应的汽车、钢铁、物流等产业及为生产和生活提供支持的服务业,并继续跟踪各行业产品价格指数,特别是大宗原材料价格指数的变化。
另一方面,就投资策略多数基金经理均提出加强流动性管理的同时适度集中。
有专家分析,基金经理们的心态已经出现了实质性的变化,追涨或杀跌的浮躁心态已明显改观,较为务实与前瞻性的投资策略已成主流。
另外,经历了2002年债市的火爆后,多数基金经理表示2003年将加强对债券的关注,尤其是重点把握好企业债、可转债的机会。