|
||||
对大多数中小证券投资者来说,2002年无疑是损失惨重的一年。作为资本市场机构投资者的主力之一——基金公司,刚刚公布的67只基金年报同样让人感到汗颜。
年报显示,截至2002年12月31日,54家封闭式基金净值约为777.45亿元,全年亏损37.15亿元,在剔除去年下半年新发的基金融鑫、基金久嘉、基金银丰3只基金的影响后,51家封闭式基金2002年净值平均收益率约为-4.71%,与2001年全年收益34.32亿元、净值收益率约4.9%相比,出现大幅滑落。
全年仅有7家封闭式基金的净收益为正,其余各家封闭式基金都出现了不同程度的亏损,其中基金汉兴的净值收益率更是跌破20%,约为-22.2%;而净值收益率排名第一的基金安瑞,此项指标也仅为2.06%。开放式基金业绩虽略好一些,但基金单位净收益也仅有0.0013元。
缺乏避险手段基金与散户差别不大
给投资者交出这样的答卷,显然很难得到市场的认可,就连基金公司本身都讳莫如深。
“不是很满意,没什么可说的”,这几乎是接受记者采访的几位基金经理共同的表白,其中包括净值收益率排名第一的基金安瑞的基金经理。
那么,比中小投资者更占信息、资金优势的基金公司主要“栽”在哪里呢?
汉唐证券吴圣涛认为,从67家基金的业绩来看,相互之间并没有明显差别,这说明基金公司本身存在一定问题,最突出的表现就是缺乏有效的避险工具,而且不像其他机构可以使用“坐庄”等非正规手段。因此,在投资中除具有资金优势外,与中小散户相比差别不大。而在2001年之前,基金的投资业绩表现不俗,主要原因是市场走势相对较好,同时还具有许多政策优势和使用了一些非正当手段,并没有很好体现基金经理在二级市场的投资能力。随着证券市场的市场化进程逐步加快,上述优势正逐渐丧失,基金公司在短时间内恐怕很难达到投资者的期望。
银河证券基金绩效评估中心的刁璞指出,虽然从业绩角度来看,51家封闭式基金2002年净值平均收益率约为-4.71%,稍好于同期大盘指数下跌15.64%,但假如仔细分析基金的收益结构,仍不难发现其中潜伏的问题。
目前,基金的收益结构为:2002年54家基金股票买卖价差亏损约为44.19亿元、股票红利收益约为3.43亿元;债券买卖差价收入约7.42亿元、债券利息收入为8.11亿元;11家开放式基金的股票差价亏损为0.59亿元、股息收入为0.66亿元,债券差价收益为0.81亿元、债券利息收益为1.72亿元的结果看,开放式基金在股票投资上并未取得太大的优势。
从收益的结构看,如果除去股利和债券利息收入,加上没有计算在内的股票浮动亏损,基金在股票和债券的差价亏损也应超过10%。因此,从市场博弈的角度看,基金业绩更难令人满意。
思路调整投资策略未明确
基金在股票二级市场的收益如何,主要取决于操作思路和投资策略。
在2001年之前,基金之所以取得丰厚收益,除具有新股配售权等一些政策性优势外,其采用的集中持股、长期投资的策略,也是致胜的主因。由于2001年股票二级市场收益率大幅下降,因此,2002年的季报反映出,基金投资策略出现了一定变化,分散投资,短线操作开始被采用。而自2002年第四季度起,从基金重仓股的集中度来看,虽然十大重仓股在基金净资产中比重有所下降,但十大重仓股的集中度却有所提高,这使从2001年四季度以来一直下降的趋势发生了转折,首次出现集中度增加。
另外,2002年基金的交易比往年更加频繁,2002年平均股票周转率为2.23倍,而2001年为1.8倍,提高了27%;债券周转率为1.533倍,比上一年提高了一倍多,回购的交易量相比增加较小,提高13.2%,为1.943倍。
总体而言,2002年基金所持证券的周转率高达5.8倍,比2001年增加了1/3多,债券的交易相比更加活跃。可见,在2002年市场不景气的情况下,基金仍在努力寻找盈利机会。(注:周转率是衡量基金操作频繁程度的衡量指标,我们主要根据该指标对基金操作进行分析)。具体可以从两个方面考察,一方面考察股票周转率(股票交易量/基金净资产),另一方面考察证券周转率(股票、国债和回购交易合计/基金净资产)
从2002年基金的操作迹象表明,基金的操作思路的调整大致体现在三个方面:长期持股转向波段操作,重个股转向板块行业,“坐庄”操作转向价值挖掘。
接受记者采访的分析人士均认为,尽管2002年基金在投资思路上进行一定调整,但业绩表明,调整后的投资策略却远落后与当初的预期。
刁璞分析,事实上,基金经理的操作水平一直在提高,除风险意识较以前有明显提高外,操作中亦引进了国外一些先进的投资理念和手段,如定量分析等。
收益率之所以不高,主要是实际操作存在明显的不确定性,投资股票的选择和介入时机并未完全按既定方案进行,而且前后的投资策略差异明显,增加了操作失误,另外,操作频率加大,增加了交易成本。除主观因素外,更多的是一些客观因素造成。
从投资基金的投资者构成看,出现机构化倾向,这不但有背设立投资基金的初衷,而且,操作上难免会受持有基金的机构理念影响。目前,基金的投资品种单一,迫于业绩压力,要想在弱市中有所作为,基金经理只能无奈地加大操作频率,不过在经历前3个季度的投资失败之后,基金的投资开始在理念上有所反省,4季度末,基金重点增持“价值股票”,从而抓住了今年的“1·14行情”,显示出这种策略调整的成效,只可惜已无法弥补前三季造成的损失。
而国信证券的任文明则称,除上述原因外,基金经理本身的投资思维也有待转变。目前,基金经理的投资策略更多依赖一些政策性或资金方面的优势,对二级市场的研究和判断不足,如基金2002年之前的操作是长期持股,对投资时机选择不是非常重视,而一旦改为波段操作,投资介入的时机就十分重要。
基金在2002年大势的几次重大转折点就出现了明显的失误。另外,由重个股向重板块,在股票的选择上,同样应有严格的地求,而大多基金在2002年的实际操作中似乎过多地强调分散投资,前三季在股票的选择上也有一定的偏差,如国电电力致使几家基金造成巨额亏损。因此,总结2002年基金操作,适时调整投资思路应不存在问题,但必须在投资策略和投资思维上有所转变和提高。
基金二级市场方面,封闭式基金从2002年开始就出现交投不活跃的局面,管理层虽然采取了“分改厘”、降低交易费率等手段来活跃市场,但目前效果仍不明显,而开放式基金又一度出现大额赎回的现象,种种迹象已显示基金的发展正面临着考验。
多数的专业人士认为,除需丰富基金的金融投资品种外,只有提高基金经理的理财能力,形成赚钱效应,才是基金业突破危局的关键。