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截至上周五,沪深两市共有229家上市公司公布了2002年年度业绩报告。根据我们的统计,已公布年报的上市公司平均每股收益为0.266元,比2001年每股收益0.122元呈大幅上升之势,每股现金流量为0.485元,每股净资产收益率为8.88%,总体呈良好增长的态势。尽管在业绩披露中有“靓女先嫁”的习惯,但去年前三季度上市公司每股收益已达到2001年全年的水平。因此,2002年上市公司整体业绩向好是不容置疑的。但是,从目前市场的反映来看,部分投资者所期盼的业绩浪并没有出现的迹象。笔者认为,制约业绩浪展开的因素主要有如下几点:
投资者对业绩的把握程度提高
自2002年以来,上市公司开始全面进行季度报告的信息披露,使投资者对上市公司的经营状况可进行持续跟踪,减少了已往对上市公司业绩把握中的信息不对称,投资者在对待业绩上更为理性。
业绩在股价上有渐进式体现
随着机构投资者队伍的逐步壮大,市场的有效性在增强,机构投资者的研究实力与较为成熟的投资理念使它们对上市公司的业绩状况、经营状况能提前把握,业绩在股价上已有渐进式的体现。
业绩基础尚有待夯实
沪深两市自1997年以来的历年平均每股收益分别为0.307元,0.25元,0.25元,0.204元,0.122元,在2002年刚刚摆脱自1996年以来的下滑,初步形成拐点,但2001年年报由于实行了四项项计提,使2002年得以轻装上阵也是主要原因。另外,上市公司中业绩的持续性不够,如某上市公司上市后持续5年每股收益在0.90元以上,2000年下滑50%,2001年更是报出巨亏,应该说,是行业环境的变化给公司经营带来不利影响,但公司在面对市场采取积极的调整也是经营管理者所必须考虑的,上市公司业绩的非持续性,是投资者在进行投资时需要考虑的一个因素。
投资理念发生变化
从以往的盈利模式看,业绩成为部分机构操纵股价的重要筹码,上市公司的高业绩并不能给投资者带来好的回报。在2002年以前,“资金+题材”的盈利模式中,业绩往往成为机构在市场中套现的方式之一,而经过市场的调整,投资者的理念已发生较大改变,他们将风险控制放在首位。投资者不再对业绩较好股票进行盲目追捧。
从目前的市场表现来看,公布业绩的公司的股价表现可归纳为以下几类,第一类,在公告业绩前大幅上涨,公告后趋于平静,如韶钢松山、兰州铝业,这是今年年报公布中公司股价表现最多的方式,第二类为公告前后均为上涨,股价运动的持续性较好,第三类为对业绩表现不敏感,如金融街,这一类主要为机构控盘程度较高的股票。总体而言,我们对年报公布期间市场运行的整体印象是:股价走势与业绩的相关性不高。