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在周末的交易之中,尽管LME基本金属市场以及COMEX方面的金属交易商们都在等待投资基金、CTAS会出现原先意料之中的连续第三天多头平仓现象,但是最后的价格运行轨迹显然表明的是金属铜盘面中特别是在COMEX期铜盘面中存在着“充足的”买盘,我们相信这些买盘的构成中绝大多数属于高位空头的回补买盘。尽管盘面显示铜价初次下破1650美金之后得以最终阳线报收,同时尽管就技术面而言,1680美金的迅速收复相信对于盘面具有“建设性”的积极意义,但是是否铜价的向下调整就已经告一个段落我们仍旧不得而知。
很高兴的是从交易侧面的角度,我们已经看到了商业买盘的身影,这将从一个大的方面改变目前铜市运行的基本特征:那就是基金买盘的“一股独大”,笔者认为商业买盘的逐步介入铜市将有助于铜市持仓结构的良性循环,同时也将为铜价中期的底部稳定性增添砝码。
久违了的商业买盘选择在目前的价格点位和运行趋势中出现其实并不是偶然的现象,其中美元/欧元的不断贬值以及美国股市的不景气显然是最直接的激励因素。美元在上周已经创下四年以来的最低点位,相对于欧元区来说,因LME基本金属市场的计价以美元为基准,因此相对于美国市场以外的海外市场正如COMEX场内交易商而言的那样,铜价已经是相当便宜了。在美国金属铜市场充斥类似于此的“铜价便宜论”同时,不断从不景气的美国股市中撤出的投机资金选择基本金属作为新一轮的避险品种也使得期铜价格上扬背后的驱动力愈见丰富。以上的两个因素已经在期铜市场中得到了非常淋漓尽致的体现,同时也已经为市场所广泛洞悉,我们其实在这里讨论的是重点依旧集中在商业买盘的后续力度上,也就是上述两个因素为市场奠定长线看涨基础的同时商业买盘在盘面中的表现方式。
应该来说,从商业方面和非商业所分类的角度,两者对于市场变动的敏感程度表现迥异,凡是涉及铜市基本面的变动因素,商业方面因大多数具备现货渠道的缘故故其反应要远甚于投机资金,类似于这种因素发动的行情我们也已经屡见不鲜。但是如果涉及到金融产品或其衍生品的波动连带引起对于金属市场的变动因素,那么商业方面的反应就稍显迟钝了。以铜价为例子,LME三月期价格从今年年初延续至今的涨势中基本上我们看到的均是基金们凶狠的买盘,而鲜见商业买盘的身影。但是最终商业方面对于趋势也会有逐步的认同感,笔者认为目前商业方面的逐步出现正是其认同价格涨势的表现。但是从目前整体的铜市持仓结构而言,尽管基金们目前的净多头部位已经较之前期已经有一定程度上的下降,但是其绝对数量仍旧是庞大的,因此在这种背景下,就必定注定了未来将要出现的商业买盘不会以一种比较直接的方式于盘面中体现,笔者将其定性为“商业买盘如暗流涌动”。
关注新一期的COMEX期铜持仓报告:
截至03/04/2003单位:手
非商业商业总体不可报告
多空差价多空多空多空
35810 8348 3031 29191 65948 68032 77327 14267 4972
8560 4263 677-5138 293 4099 5233 2372 1238
>通过对于上表的观察,我们可以看到的是在前一个礼拜非商业大规模平仓其多头部位之后,上周其多头部位的再度集结显示非商业方面并没有放弃中长期看涨的思路,其平仓多头部位更多的是一种持仓结构和持仓成本的调整之举。重点关注的是商业方面持仓调整新的动向:多头部位在高位盘整之际积极退场,空头部位维持稳定。应该来说,原本商业持有的多头部位建仓成本本身就不算很高,而且其持仓还远远未到沉重的地步,因此在1700美金附近大规模的平仓举动本身就具有“故意打压价格,寻找低位更优秀的建仓成本”之嫌。这种推断在上周五晚间COMEX市场中得到了部分的验证,笔者建议投资人密切注意商业买盘后续的买盘动作,因为“星星之火,可以燎原也”。
全球铜市基本面似乎新近变得平静许多,随着价格的迅速攀升,原先已经计划内的产能关闭也已经无限期押后,我们这里关注的是美国地质机构矿业研究小组新近的研究成果:
从该USGS基本金属价格领先指标的构成极其对于价格的指引时间周期来看,可以预期的是基本金属年内的高点可望在未来的几个月内,换言之,也就是在今年中期出现。笔者相信该领先指标的走势绘制已经包含美元贬值的因素,再配合全球范围内的可见金属库存大幅度下降的因素,我们认为这张图表有其一定可信的基础。
LME三月份的期权宣告最终以平静通过的方式了结,尽管这种结果有出乎我们意料的成份,并且直接导致了基金们在上周中期平仓多头部位力度的加强,但是空头周末的主动性回补部位表明目前盘面的强势特征并没有太大的改观,况且就美元贬值的大环境和目前铜市场中商业方面少量的绝对多头部位而言,对于投资基金们而言似乎我们也找不出其立即改变长线观点的理由。