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经过一年多的艰难筑底,铜价在2002年年底和2003年年初终于摆脱了低迷不振状态,走出一轮气势如虹的涨势。尽管铜价在突破了长期压力线之后已经初步露出牛市端倪,但不断变幻的周边环境以及铜市本身基本面状况的起伏不定,使得铜价走势仍显得扑朔迷离,震荡程度也会相对加剧。目前来看,主要有三大因素制约铜价表现。
美国经济能否真正走向复苏
美国经济能否真正走向复苏,将对铜价今后走势产生十分重要的影响。经济的持续低迷,使美联储从2001年开始连续12次下调利率,利率水平下降至40年来的新低1.25%。不容置疑,不断下调的利率为经济复苏起到了相当重要的作用。从最近美国公布的PPI数据中可以看出,总体批发物价的上涨已经初露端倪。适度的通货膨胀,对经济发展来说预示着一个新的拐点产生,对铜价也暗示了新的上涨趋势的形成。因此,观察通货膨胀指标的变化,对2003年铜价的走向判断将提供良好的依据。除了美国公布的有关显示通胀的指标,如生产者物价指数(PPI)和消费者物价指数(CPI)之外,另一个重要的指标便是美国商品研究局公布的一种商品价格指数,简称CRB指数。由于CRB指数包括了核心商品的价格波动,因此它能比较好的反映出生产者物价指数(PPI)和消费者物价指数(CPI)的变化,是一种较好反映通货膨胀的指标。铜是CRB指数构成成分中的一种商品,占据5.5%的权重。从历史走势对比来分析,CRB指数波动与铜价走势有着十分强烈的关联性。尤其是在大的趋势形成前夕,CRB指数往往具有较强的先导性。因此,投资者在研究铜价走势时要密切关注CRB指数的变化。
铜精矿紧缺局面是否会延续
统计资料显示,2002年全球精炼铜产量估计为1502万吨,较去年下降1.8%。导致供应量减少的主要原因,应该归功于生产商的减产举措。尤其是铜精矿的紧张局面在下半年显得更加突出,精炼费用降至1979年来的低点,冶炼厂的利润急剧下降而不得不减少产能甚至关闭产能。应该说,铜价在2002年能够获得支撑并出现强劲反弹,铜精矿供应紧张格局起到了十分重要作用。那么,这样格局是否会延续到2003年呢?从前期一些主要生产商陆续公布的信息看,生产商显然还不满意目前价格水位。首先,智利的Codelco公司宣布2003年减少20万吨的销售量,并当作库存保存在自己手中。其次,BHP比利顿公司宣布将减产延续到2003年上半年,年度减产量将达到20万吨。尽管有人将Codelco公司和BHP比利顿公司的行为视为炒作,但有一点可以肯定,在目前铜市基本面状况依旧十分低迷的情形下,生产商在低微利润甚至亏损的严峻形势面前,不能不面对减产的压力。如果经济没有得到根本改善,铜市的需求没有真正启动,那么生产商的减产举措有望继续下去,至少短期内不可能出现复产。由于增产幅度远远低于消费增长幅度,2003年铜市场的基本面状况将出现根本性转变,由供应过剩和逐渐平衡向着供应短缺发展。可以预计,在生产商依旧维持原有生产量甚至减少产能的情形下,已经十分紧张的铜精矿市场在2003年还将继续紧张下去,这对铜价将产生良好的支撑作用,并有望推动铜价恢复性上扬。
美元贬值能否持续
美元自2002年年初以来一路下跌,尤其是在美国公布的一系列经济数据不尽人意,以及美国对伊拉克战争担忧不断加剧的情形下,美元贬值的势头越来越明显,美元指数创出1999年10月以来的新低。美国财长和布什政府高级经济顾问的突然辞职,更是令投资者看到了美国政府有意让美元贬值的意图。事实上,美元汇率的居高不下,是美国贸易逆差始终居高不下的一个关键因素。美元贬值增加了美国本土商品的出口竞争能力,对刺激美国企业加大投资额度,从而对经济的复苏起到良好刺激作用将产生积极影响。但是美元贬值过程将是十分漫长和复杂,一方面美元持续贬值可能损害到其它国家的利益,对全球经济产生一定负面影响,如日本这样的以来料加工出口型为主的国家。另一方面,美国政府本身也不会使美元贬值速度过快,有损世界第一经济大国的形象,难怪美国新上任的财长也表明了强势美元的政策。总之,从长远来看,美元贬值是一个大的趋势,但过程将是漫长的,而且中间难免出现剧烈震荡。
美元贬值对以美元计价的商品是一个潜在利好因素,这有可能令美元计价的商品价格出现一定程度上涨。从历史表现来看,美元指数走势与铜价走势具有一定相关性。1994-1995年美元指数一路下跌的同时,铜价却出现了强劲上涨;1996-2001年,美元指数一路上扬,但铜价却相反不断下挫,并创出13年来新低。目前美元指数再度出现明显下跌,铜价是否也会重演历史,走出新一轮牛市呢?投资者不妨拭目以待。尽管美元贬值过程漫长,而且复杂多变,使得其对铜价的支撑作用一时难以显现。但从长远来看,美元贬值的大趋势对铜价带来利好作用,值得投资者密切关注。