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元月9日国际原子能协会已提交报告,报道在伊拉克的大杀伤力武器调查,另一份详细报告1月27日提交,到时可知道美国近月的军事调动,到底是响尾蛇的嘶嘶声(一味靠吓)抑或真正进行攻击?《纽约时报》估计,美军一旦入侵伊拉克,首先将占据所有油田,以便日后利用卖油收入作为重建费用,直到建立伊拉克新政府为止,需时18个月,即一旦下令进攻,未来18个月美国军费开支将大增。
过去5年美国是世界GDP保持增长的火车头(1998年至2002年全世界GDP增长60%来自美国),主要依赖消费者继续大量消费去带动。不过,去年11月份美国消费者信贷减少22亿美元,此乃1998年1月以来首次回落,是否美国人开始知悭识俭的第一个讯号。道指由2000年1月10日11750点跌至2002年10月7日7197点,反弹50%达9473点,在道指未重返9473点以上仍视为反弹;直到道指重返9473点以上,才可以说明熊市去年10月已结束,不然一如去年10月估计,只是另一次反弹!60年代开始,美国消费已超过美国自己生产,造成资金流失,结果外国人用美元向美国换取黄金,1971年起美国停止兑换美元,令金价在70年代狂升。80年代开始美国有更好方法处理流失美元,就是把股票、债券及其他财务资产交换外国人手上美元,结果美国收支赤字由股票及债券支付,真是神奇的制度!自2000年股市回落后外国人对股票兴趣下降,但由于减息可令债券价格上升,外国人对债券兴趣仍在,直到2002年外国人对美元兴趣才大幅回落。
高价接货绑你10年8年
美国人过去30年真是富有的吗?以实质工资计(扣除通胀)1999年美国人均收入35864美元,较1970年(以1999年美元购买力计)32522美元一年,只上升10.3%。美国人并没有更加富有,但消费却大幅上升,结果令储蓄率自1970年起按年下降,到2001年已跌至接近零!上述情况不能长久,消费者总有减少消费的一天,去年11月是否是“讯号”?又或者布什6700多亿美元刺激方案令消费者重新增加消费?好多人以为股票长期跑赢债券;根据巴隆氏统计,过去30年(1973年至2003年)投资美股每年回报(包括股息)10.68%,投资政府债券回报10.11%;过去5年投资美股(标普500)回报是负0.6%,投资美国政府10年期债券回报率是8.55%。华尔街布道的真理:如果高价买入股票,未来10年8年难见家乡!因此,股票只宜低价买入,一旦高价时接货如不止蚀,绑你10年8年平常事;换言之,1989年入市1999年离市赚到笑;反之,2000年入市2010年未必能打和离市,因此低位入市同高价才入市,可以是两个不同世界。无可否认,偏高位入市短期股价或可再升,上述只是斗傻的结果,或迟或早自己的投资变成傻瓜行为。
日本U增长未刺激信贷上升
联合国估计,今年全球GDP增长率2.75%。仍然不错(如果达到的话)。过去50年愈来愈多经济依赖消费去维持,今天全世界GDP 70%与消费有关,即70%经济活动目的是服务消费者。去年11月美国消费者信贷减少22亿美元,是5年内首次!全世界的国家能否透过印银纸去维持人民消费?还有一点值得一提的是,战后婴儿踏入退休年龄,过去3年在股市损失不小,物业亦已按上加按,他们会否开始减债或买一点黄金?今年1月效应至今为止不汤不水,债券市场表现更加令人失望,反而金价去年12月急升后,今年1月却不肯作较大调整,持金者未肯在350美元水平获利回吐。
日本在过去13年出现4次衰退,今时今日要找看好日本的分析员真是难难难。3月19日日本央行行长速水优5年任期已满,政府正加紧寻找可以结束通缩的新行长,希望今年下半年日本经济能从通缩深渊中爬出来;不少人认为日本的问题是结构性。事实上,过去两年日本央行已为经济注入不少资金,令利率跌极低,政府每月购买12万亿政府债券,较每月发行量多40.12%,上述行动令去年3月至今U以年率37%速度上升,仍未能令信贷上升,公司仍努力减债,靠借贷膨胀支持,U增长对经济作用不大。
投资气氛受人口年龄影响1980年美国把利率提升到通胀率2厘以上,成功控制通胀;2002年11月6日联储局首次把利率压低于美国通胀率,“潘多拉的盒子”已拉开,后果难料。今年起采用减税对付通缩亦是后果难料,不少经济学家早就指出,政府干预经济的结果只有短期利好,长期往往把经济弄得更坏。如果减息、减税可阻止衰退出现,字典上早已没有“衰退”这个字了;如果政府干预可阻止经济衰退,全世界一早已行“计划经济”而不行“自由经济”。
当失去健康,智慧就无法显示、艺术就无法表达、力量更无法使用,财富变成无意义。因此,无论何时何地,健康应放在首位,因此要注意饮食健康,当然要远离烟酒!事实上,男性自30岁开始睾丸素产生便由高潮回落,40岁开始更以每年1%速度下跌,这意味人的活力由30岁开始回落……不但如此,随着睾丸素下降雌激素却上升,研究结果显示,50岁以上男性体内雌激素较一个普通女性还多!换言之,50岁后男性的性特征迅速下降,不但肌肉女性化,连思想、行为亦迅速女性化,男性雄风50岁起迅速滑落,此乃生物自然保护作用,目的是减少心脏及糖尿问题、中风机会及关节炎出现,代价是男性不再雄赳赳……明白生理现象,不但可拥有更佳健康,同时有更大能量建立财富。20岁至30岁是男性睾丸素活动高峰期,所以我们好勇斗狠,做什么都肯拼搏;30岁到40岁睾丸素渐回落但不明显,男性仍精力充沛,小量运动及饮食方面略为检点已足够,是男性为事业努力期;40岁以后睾丸素以每年1%速度滑落,女性荷尔蒙迅速上升,肥肉一不小心便出现,应注意饮食;到了50岁男性开始犹豫不决,开始过分忧虑,此乃一般中年人通病,亦即开始步入退休年龄,期内应培养新兴趣或改变一下环境,以保持心境年轻化。
配合男性年龄投资法是,20至30岁钱少胆大,有得搏便搏,一切以吸收经验为主(胜在输得起);30至40岁经验渐丰,钱多胆大,乃男性建立财富期;40岁至50岁经验老到但胆子渐小,一切以稳重为主;50岁以后钱已不少,胆子更小,以持盈保泰为主。整个社会投资气氛亦受投资者年龄所影响,例如20年前香港人口平均年龄20多岁,香港是一个年轻人的城市,随着1980年10月人口政策改变(内地人不能再偷渡来港而改为轮候,初期每天100个,近年每天150个),香港人平均年龄到2003年已升至34岁,即香港已成为中年人城市(类似日本,因外国人难以移民,90年代开始已步入老年人城市!),1997年起老化现象渐现,而且速度愈来愈快,这等于要发达愈来愈不容易!
黄金势好压不住
美国商业贷款已达3年新低,通缩率似有若无,储蓄率在回升中,但美股市价仍是账面值4.7倍(账面值包括大量商誉),这种情况下,美国政府挽救经济方案能否收效?如加上德国同日本经济已进入呆滞期,东南亚拉丁美洲同陷财政困难,集齐G7力量亦未必能令环球经济增长快一点,攻打伊拉克约需要动用万几亿美元重建,钱从何来?上述数字即每位伊拉克人须负担49896美元或20年的收入……美元虽然可以印刷,但大量印刷的代价是购买力大减!虽然金本位已取消,但不代表美元可以滥发,通胀率被成功控制20年,一旦美元滥发,随时死灰复燃。中长线黄金仍可看好,但12月中至今过去一个月金价走势同RS I背驰,一旦18天移动平均线(348.7美元)失守,或会回落至50天移动平均线(332美元),如看好黄金亦应等候完成获利回吐后才入市!黄金在地球上十分稀少,以每立方米土壤含金量计算,每立方米中只有10亿分之3.5含金,由此可见黄金多矜贵。1979年找到一个方法控制金价这只怪兽,便是支付通胀率之上2厘利息,以及减慢货币供应速度,结果1981年、1982年美国进入衰退,收伏这头怪兽。但在2000年科网股泡沫爆破后,2001年格老却破戒把利率推至同CPI升幅一样;去年11月利率更低于CPI升幅,目的是支持泡沫后经济,结果会否令金价不受控制?格老任内15年美国GDP上升50%,美国货币基数却上升3倍,新产生的货币过去用作炒股票,过去两年却流向金市,结局会如何?2001年4月金价356美元一盎司时,我老曹对黄金兴趣仍然不大,投资仍止于每月一金币;当2002年2月金价打破2001年高价396美元,我老曹开始推介黄金;当2002年12月金价破前高价成330美元一盎司,我老曹知道黄金上升趋势已无人压得住,因此加强向读者推介,当时仍然很多人希望talk down黄金。去年12月金价在专家看淡声中上升,到今年1月金价因为已超买可能略微调整,但中长线而言大趋势已成,有智慧不妨趁势,去年12月我老曹已把手上黄金持有量由占总投资5%提升至10%——持金量上升100%。
新兴市场发展有赖经济自由
到底是经济上的自由还是政治上的民主,能令经济获得更大发展?哈佛大学巴罗教授做大量研究并发表《民主与法治》的论文,认为更大的民主对经济增长不利,因为引发社会资源再分配并倾向照顾弱势社群,降低工作努力的回报及增加富人投资风险。耶鲁大学Amy Chua教授研究东南亚国家华人如何建立财富、欧洲人在南非活动等等,都是在不民主政府下财富增长速度最快,一旦走向民主,那些贫穷的大多数立即分享社会资源,甚至国有化华人同欧洲人所拥有的财产,结果反令经济陷入呆滞期……当然,这方面争拗非教授几篇文章可解决,经济上的自由对经济发展有极大好处;至于政治上的民主同经济发展,两者关系却有争拗之处。经济学家研究了39个新兴市场国家自1970年至今的经济表现,证明经济上的自由度愈大经济表现愈好(1970年香港经济极之自由获8.4分,是新兴市场中最高,1995年获9.1分,2000年8.8分;中国内地1980年获3.7分,2000年获5.3分;台湾1970年获6.6分,2000年获7.2分)。不过,却无法证明政治上的民主有助经济更大发展。
换言之,过去30年新兴市场国家的经济发展主要与政府给予经济上的自由度有关,同政治上是否民主关系不大。
不过,这不代表民主不重要。一个地区或国家一旦进入富裕社会,有足够能力照顾弱势社群必然是好事,但有先后次序之分,即先令经济上的自由达至最大程度,再一步步让政治民主化,但不可先行民主。印度便是其中例子,战后印度在经济仍十分落后的情况下向英国政府争取到民主,但因为无经济上自由这个过程,50年后今天印度仍然十分贫穷(虽然是最大民主国家)。