|
||||
开放式有待观察
由于开放式基金以基金净值作为申购、赎回价格的基准,评价其投资价值最直接的方式就是评价其历史表现,目前海外较流行的SHARP,JESEN,TERNEY指数是评价基金风险与收益的方法,不过由于国内开放式基金运作时间太短(大多数不到一个会计年度,且起始点不一样),所以我们难以准确的判断其表现。在2003年我们会逐步完善开放式基金的绩效评价。不过投资者可以积极关注即将推出的新的基金品种。
封闭式四类基金值得关注
虽然2002年封闭式基金净值与交易价格大幅下跌,不过基金的折价率已经达到了历史最高水平,最高的基金折价率曾达到18%,正是由于基金折价率不断提高,其投资价值也在逐渐凸现。
但是要判断封闭式基金的投资机会,还不能仅仅从其折价率一个指标来判断,因为影响基金价格的因素很多。首先就是股票市场下跌的系统性风险。基金价格决定于基金净值的变化趋势,由于基金净值与股票指数的相关性高达0.921,基金价格与股票指数的相关性也高达0.892,并没有哪只基金表现得非常出众。可见基金投资价值重点要判断股票市场的走势特点。而我们认为2003年证券市场仍将是调整年,基金在波动中的盈利的能力未必强于个人。其次就是封闭式基金被边缘化的可能。由于基金市场逐渐向投资价值回归(炒作失去空间),而基金净值表现不好(分红没有保证),导致基金投资者很难获得较好的回报。所以封闭式基金投资者的选择就是“用脚投票”,其中包括基金的重要投资者——保险公司也在逐步减持,这也是造成基金折价幅度加大的重要原因。
不过,鉴于目前大盘基金平均折价幅度已经高达16%,其投资风险相对不大。从基金规模来看,我们发现,在股票市场上升的时候,小盘基金的折价率有明显快速的缩小,而大盘基金的折价率减小的幅度和速度都比较慢。同样,在股票市场下跌的情况下,小盘基金价格的抗跌能力就不如大盘基金,表现在贴水有比较快速的升高。这种规律给投资者一个提示:若2003年股票市场的走势以波段性震荡为主的话,在指数上涨时买入小盘基金,在指数下跌时买入大盘基金仍然是有利可图的。即基金市场的投资机会也孕育在波段的反复当中。另外,从图1中我们也注意到这样一个特点:当小盘基金的折价率接近0、大盘基金的折价率接近-10%的时候,往往会有一个反转,2002年1月和6月基金市场的走势都证明了这一点。目前大盘基金的平均折价率已经接近-15%,小盘基金的平均折价率也超过了-5%,而且大盘基金和中盘基金的折价率曲线出现探底反转的趋势。
封闭式基金还可能存在几个机遇:一是如果其机构投资主体能得到进一步扩容的话,必然会爆发一波基金行情;二是封闭式基金转向开放的试点。但到目前为止,还只有基金银丰在发行中就说明了1年后可能转开放,其它基金转开放的步伐可能不会这么快。
封闭式基金品种选择在众多基金中选择基金品种也是获得盈利的关键。我们认为可以从以下几个方面去考虑:
(1)2002年新发行和扩募的封闭式基金。由于今年上市基金的持仓相对比较轻,其在未来的投资中选择的机会大,而且在变更投资方向时交易成本低,所以其投资价值相对较大。其中基金融鑫的净值缩水最少,持仓比例也最小,不过其折价率太低,而基金银丰、基金久嘉净值增长率较好,而折价率也较高,具有一定投资价值。
(2)净值增长率表现良好、折价幅度高的基金。我们选择了2002年各基金的净值增长率高于-8%和2002年12月31日的折价率较高的几只基金,其中基金兴华、兴和是因为意外的从通海高科事件中获利,不具有代表性,基金景阳同样因为国电电力导致大跌。除此之外,基金科翔、科汇、基金泰和和基金开元的净值下跌幅度都不大,但是折价率排名相对靠前,具有一定的投资价值。
(3)净值表现一贯较好、波动幅度较小的基金。选择该种基金品种进行投资的主要原因有:一是“分红”预期,尽管目前封闭式基金的净值已经全部跌到面值以下,基本上没有年终分红的可能,但是对于净值表现良好的基金,在股票市场出现好转的情况下,这类基金的存在净值大幅增长的可能;二是鉴于基金净值与基金价格呈现高度相关,在净值增长的情况下,基金价格也必然上涨,投资者可获差价收益。综合来看,华安旗下的基金安顺和安瑞表现较好,易方达旗下的科汇、科翔和科瑞也有不错表现。华夏旗下的基金兴华和兴和的平均净值也令人满意,但是波动性有所增大。
(4)三季度持仓比例较轻的基金。在弱市环境下投资基金,仓位比例较低、持股比较分散的基金品种将是首选。三季度48只封闭式基金的平均持仓比例为65%,相对于二季度末的67%只是略有下降,三季度封闭式基金平均持股集中度为44.58%。我们看到,与平均水平相比,博时旗下的基金裕华、裕阳以及南方旗下的基金天元、开元持仓比例较低,持股集中度也低于平均水平。而且,以上这四只基金的一贯业绩表现也排在48只基金的前列。