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-为什么“6·24”之后大盘未能实现向上突破﹖
-为什么在长达1年多的时间里政策利好只引发了“脉冲行情”,而未能根本改变大盘的低迷局面﹖
-为什么国有股减持在二级市场停止以及增发门槛抬高这样的重大利好都未能使市场转势﹖
-市场的症结何在﹖
国有股减持“停止”并未根本解决问题大盘
以沪综指为例在2001年6月14日创下2245.43点历史新高后进入调整,原因主要有三个:一是从技术上看大盘当时已基本完成了一个牛市周期;二是国有股减持的因素;三是扩容及增发的问题凸显。后两个因素是大盘下跌的内在因素及根本动力。特别是国有股减持,若真正实行,那么市场的比价结构将发生根本的变革,三分之二非流通股的现实对市场的压力是巨大的。正是因为有这样的压力,大盘自2245点以来的调整是中长期性质的调整,是对股指十年来行情的一个总调整。国有股减持在国内二级市场停止之后,这种股价结构的调整预期是否得到改观呢﹖并没有。因为与国有股减持问题紧密相连的全流通问题并未解决。
全流通:市场的根本症结
国有股减持不在国内二级市场流通,带来一个最直接的问题是,将怎样减持,减持的部分将怎样流通,流向何处﹖目前市场中外资并购概念盛行,重组热浪不断,但国有股若转给外资或民企,同样需要解决流通问题,否则外资并购以及重组将很难深入,而且更容易引发大股东掏空上市公司的状况。同时国有股不减持的部分同样需要流通,并且深沪市场三分之二中的未流通股也不太可能全部在国内二级市场以外解决。因此,全流通没有明确的说法,市场就无法振作,利好只能引发“脉冲行情”。同时,股本不能做到全流通,B股、H股与A股之间存在明显价差;“海归股”的A股价格明显高估,造成新的不公平。近期大盘的下跌与传闻联通即将“过会”有关,不但有扩容的担心,更重要的是对其A股价格定位的忧虑。股本不能全流通导致新股定位畸高,资源配置功能发生扭曲。
可见,全流通问题已经成为证券市场进一步深化改革的关键所在。但如何应对这个问题,需要有切实可行的办法。
短线两大症结
表面上看,近期的大盘下跌与传闻以及并购板块回落有关,但实际上与1750点区域的历史堆积及主力的操作思路有很大关系。大盘在1750点区域历史上有两次明显的堆量过程,近三年在1750点区域成交有几千亿,因此大盘有效向上突破需要实质性的利好推出以及在此区域长时间消化筹码的过程。第二个症结在于机构以及基金整体规模的扩大,市场已经演变为机构与机构间的博弈。目前机构操作的最大特点是组合型投资、分散化投资,因此过去那种重仓推高股价的现象已大为减少。况且基金已在“6·24”之后基本满仓,谁都不愿为之抬轿,这样大盘也就很难出现快速的涨升行情。实际上,我们可以将目前的行情分为三个操作区:一是1600点以下,为短线低风险区;二是1600点-1750点是波段操作区;三是1750点之上为短线风险区。由于1600点以下政策偏暖的迹象明显,且政策底、市场底也基本交叉于此,因此,1600-1750点将是下半年的常态区。大盘上下突破两难。大盘要求向上冲高1750点,需要有政策的二次推动。附:对于全流通问题的建议1.需要政策创新、金融创新,在考虑市场承受能力的条件下稳妥解决全流通及国有股减持问题。
2.在向外资、民企减持国有股时是否可以考虑将这部分股份转成H股或ADR等﹖3.新股上市需提高质量,严格把关,在主板市场应减少新上市公司家数以每年20家左右为宜,参看附表,将优秀的上市公司吸引到深沪市场,而将质地一般的公司推入二板或三板市场。在主板新上市公司实行全流通特大型股除外,这样在固定存量的基础上解决增量问题。然后每年将沪深市场中的股票按业绩,同时考虑地区及行业因素,按比例逐步全流通特大型股除外,比如沪深市场按每年1%至5%的绩优股实行全流通可采取低价转配等形式。
4.积极引入外资,特大型股票可采用“盈富基金模式”或“做市商”制度。
5.股票市场引入部分做空制度,这样,当股票大跌时,不但机构机构还可采用股指期货做空,散户同样可以赚到钱,这样市场也会逐渐活跃起来。
6.开通国有股市场,将国有股从主板中分离出来,然后再采取措施,逐步统一但这是不得已而为之。