|
||||
伴随着6.24深、沪两市场近千亿巨大成交量萎缩到近日的地量水平,大盘也同步呈阶梯状的向下调整,政策性跳空缺口不断被蚕食。是什么原因造成目前的市场低迷状况呢?
1、市场炒作模式(或盈利模式)在转变,赚钱效应已大为削弱。以往那种“集中投资,长线运作,公司配合”的炒作手法,在供给不变的条件下,靠资金实力推动股价快速上扬,就会引诱散户跟风,达到获取暴利的目的。而目前市场的环境已大为改变,运用此手法的效果也大大降低。首先,因为投资者(尤其是散户)经过多年股市“血与火”的洗礼,日趋理性和成熟,追涨
杀跌的投机行为得到一定的抑制,证券投资水平也有一定的提高。其次,新的盈利模式尚没有成型,市场处于迷茫状态,更让机构无所适从。以往市场更多的是机构与散户的博弈,由于资金,信息不对称,机构容易占上风。但目前更多的是机构与机构的博弈,因各自内部经营环境、理念等的不同,机构间的操作风格并不相同,如近期主力动向是投资基金增仓,券商(受前期资产管理业务之困)和“私募基金”减仓。机构步调的不一致性必然使大盘产生宽幅振荡,市场内耗的能量过大,也会使做多机构力不从心。
2、股市负重前行,已不堪重负。今年以来基本面对股市的支持力度不可谓不大,出台许多重大的实质性利好措施,而市场的表现为“昙花一现”的弱势格局。根据历年来的经验来分析和判断,我国股市仍为政策主导的市场,那么政策的效果为什么不显著呢?主要是投资者对“股市承担太多的功能”有一定的忧虑,诸如分流储蓄、国企融资、稳定、拉动内需等等都寄于股市来解决,这显然是不现实的。其实股市的功能是非常清晰的,就是通过其价格发现功能作用,来引导资金的流动,使那些具有效率的行业和公司取得其发展所需的资金。资金的流动遵循市场规律,而非行政命令。如分流储蓄更多是银行制度问题,股市是很难解决的。今年以来居民储蓄仍在不断增长,但是近期股市增量资金匮乏并屡见地量。将储蓄转化为投资,需要有一个市场化的自发过程。
3、制度建设进程快慢同样引起市场高度的关注。成熟健康的市场必定是制度完善的市场,能充分保护投资者利益。而目前国内证券市场的缺陷太多,有设计上的缺陷,也有执行中的缺陷,这些都成为证券市场的发展瓶颈。比如财务丑闻上,我国上市公司假帐问题突出,这跟上市公司的结构治理不完善有很大的关系,但这些问题在市场高速发展中容易被掩盖,市场一旦进入调整期,这些多年积累的问题就会暴露出来,甚至效应放大。这在包括美国在内的市场都有这种现象,何况我国股市仍属初级阶段,存在这样问题是正常的。但关键的是我们是否真正建立了包括纠错机制在内的完整制度体系,以迅速恢复投资者的信心。“银广夏事件”已使众多投资者受到了打击,如果中小投资者权益的保障机制仍然没有建立,他们的权益就会受到更大的损害,就会影响到其投资热情。
4、“依赖政策综合症”。自去年10月中以来,市场呈现出“股市下挫———利好刺激———股市小幅上扬———继续下挫———利好再刺激———股市再上扬———再下挫”的怪圈,让投资者形成一种“依赖政策综合症”,要靠政策面利好刺激来聚集人气和催生热点。但是这种办法运用过多,负面的作用也随之而来,一是容易造成边际递减效应,二是手段用多了,往后可供选择的措施就十分有限,三是利好的力度已不如以前,使投资者对后续政策的力度、持续时间产生怀疑。
5、市场自身比价结构问题。从股市价格的内在特征分析得知,股票比价结构制约了大盘的上扬。6.24行情以来,大量新增资金流入以中海发展为代表的低价大盘股,以及以深发展、招商银行为代表的中价金融股,至今,这些股票走势还较为强势,其它股票则相继回落。从比价结构的规律得知,这种市场特征是不正常的,一是没有比价结构的调整,会抑制中低价股的进一步上涨;二是中、高价股的滞涨以及近期以科技股为首的高价股的下挫,促使了整个市场价格中枢的下移。目前股市内部的比价结构是处于不稳定状态,比价结构不平衡,说明股价结构尚需要调整。
6、复杂的世界政治经济形势综合影响证券市场。以美国为首的西方国家,经济复苏前景仍不明朗。受假帐丑闻影响,美国股市屡创新低,强美元政策面临空前挑战。欧盟区失业率居高不下,显示该区域经济仍未摆脱困境。复杂多变的国际环境,增加了我国经济前景的不确定因素。
7、价值回归是市场迫切要求。成熟的证券市场是价值投资的市场,而中国证券市场由于还是新兴加转轨的市场,存在着题材重于业绩,投机重于投资的突出现象,使整个市场的金融风险较大。目前深沪两市的市盈率达到了60多倍(整体平均价格除以整体平均业绩),同成熟市场的平均10-20倍的市盈率相去甚远。随着会计政策的变化、监管政策的不断加强以及入世后外资大规模进入的冲击,上市公司的整体业绩下滑已成定势。在资本市场不断开放的背景下,我国证券市场整体的价值中枢不断下移是一个不争的事实,这也决定了市场将逐步走向价值回归之路。
诸多深层次因素左右着大盘方向,而这些因素转化是需要时间和条件的。