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8月22日,欧元兑美元汇率一度突破1:0.92。今年7月以来,美元兑日元及欧元汇价急速下滑。部分市场人士担心,美元若崩溃,引致外资匆忙撤离美元资产,后果不堪设想。德意志银行估计,美元资产在全球资产分配中,每减少1%便有3000亿美元流出美国。未来美元到底要走向何方?
近日,美林信贷研究部认为美元6年来的强势可能告终。国际货币基金组织警告称,美经济放缓,使庞大经常帐赤字难以长期维持,美元不排除会导致贬值。此报告成为近日美元急速转弱的导火线。据美林证券上周对94家全球定息基金经理的调查结果,全球债券基金上季度的美元资产持有量,减少至50个季度来的第三低,相反欧元及日元资产则分别增持3.5%及3.0%。
美元近期下跌主要原因有三,一是市场认为强美元会打击美国出口,减少海外盈利的美元价值,损害美国经济。美几个大制造商协商,最近会去函美国总统布什,要求美元贬值。二是美国经常帐贸易赤字失控,去年多达4500亿美元,占国内生产总值(GDP)4.5%。三是美元于1995年春季以来不断上升,已升至极高水平,有必要下调至合理价值。
那么,美元贬值是否对美国有利?自90年代中期以来,由于美元汇价稳步上扬,回报率表现不俗,外国投资者一直视美元资产为最佳保值兼增值的工具。如果政府改变强美元政策,导致资金流失的话,相信因美元贬值所带来的出口上升收益,远远不及资金撤离的严重后果。
强势美元,近年一直是美国维持经济蓬勃的关键之一。强美元政策吸引了外资流入美国,令大量资金在美国投资,政府也借海外投资补贴庞大赤字,美国才有近10年的繁荣期。美政府一旦放弃强势货币,所带来的撤资后果及其连锁反应,将令全球经济也受牵连,故此,相信美国政府不会冒此危险,而将美元大幅贬值。就算希望美元汇价回落,其幅度料属轻微,估计只会下跌数个百分点。
另外,美国出口产品一向走高科技路线,如生产电脑、飞机等,输往世界各国,这些产品都是高价制品,如果美元贬值,反而令其价格下跌,收入减少。此外,美元处于弱势,石油入口价格也会因此上升,令美国有通胀压力。美国近年处于低通胀,也是靠强势货币去遏止输入通胀,一旦此种优势消失,美国息口将会回升,厂商都要随借贷成本增加,从而影响竞争力。
美林经济师指出,预期资金撤出美元资产,及美元强势不再的说法,言之过早。他指出,显而易见,欧洲及日本经济不可能不靠美国而独自复苏。
因此,美国不会冒着资金撤离,令债市、股市陷入崩溃危机,而让美元大幅贬值。事实上,美国在第7次减息前公布的部分数据,已开始见到减息的作用。6月份企业存货下跌0.45,反映消费意欲有上升趋势,而美国财政部长奥尼尔认为,美国持续7个月存货下跌,反映经济已有改善,并且再次强调会维持强美元政策。
北美证券部分析师表示,美元下跌是市场对美国经济消息令人失望的短期反应,也是年初美元兑欧元过强的调整,美元弱势应不会长时间持续。摩根外汇策略师也称,欧元及日元反弹不是一个长远走势的开始,即使全球资金转向短期交易对美元构成冲击。
美元何时止跌回升,很大程度上将取决于美国经济复苏进度,当减息效力浮现时,美元强势便会重获支持。英国实通集团高级货币策略员认为,随着由欧元区流向美国的资金逐渐减少,欧元在一年后升至0.95美元。但是由于美国经济今年可能转佳,美元不应被看淡。美国银行高级货币策略员认为,美元走势要视乎投资者是否将欧元视为安全的另类选择。投资者及决策者都希望美元可“平稳调整”。德国货币分析员不相信近来对美元不利的发展,他预示欧元与美元关系将出现逆转。(郄永忠)