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欧元从7月6日开始昂首挺胸,迈开大步,一路攀升至五个月高点。在短短一个月的时间里欧元就收复了此前四个月的失地,一扫今年年初以来不断下跌的阴霾,展现出勃勃生机,到目前为止还丝毫未露疲态。
相比较欧元/美元2000年年底的那一轮涨势,我们发现其和这次有很多巧合的地方:这两次都是从0.84美元下方开始回升,并自此开始往上猛窜;都是在0.88美元左右作了一次短期的盘整;从图形上来看,两次上升的“坡度”也非常接近,只不过前一次略显陡峭,这一次稍为平和。现在的问题是,欧元/美元这一轮升势是否如2000年年底那样只是昙花一现,还是像眼下某些分析师预测的那样“年底前达到平价”而从此彻底“咸鱼翻身”?
笔者以为,欧元这一轮升势主要得益于下面几个因素。
首先,美国经济没能如原先预期那样迅速复苏,甚至没能显露出复苏的迹象,让市场大失所望,这是其中最重要的因素。今年整个上半年,美国经济并没有出现多少亮色,也鲜有鼓舞人心的经济数据公布,倒是不断有企业裁员、获利预警等等“红色”消息涌现。但是这段时间美元对主要货币的汇率却一直在稳定的攀高,尤其对欧元汇率节节上扬,从年初到年中升值逾12.5%。这样的升值,除了对方国家经济不景气之外,我们只能归结于市场对美国经济能在今年第四季度迅速复苏从而彻底摆脱衰退危险的信心,归结于市场对美元这个货币本身的信心,而不能说美国经济在上半年确实有所改善而使美元升值理所当然。
实际上,上半年美国经济在不断恶化。在格林斯潘国会作证时表示美国经济面临巨大风险之前,美国的官员还一直信誓旦旦经济将在今年第四季度复苏,并将以“V”字形走出低谷,这一直是市场青睐美元的重要支柱。但之后市场论调渐渐转向,经济数据也表明形势越来越严峻,前不久发布的美国经济景气报告褐皮书显示制造业的疲弱已经扩散至消费部门,再加上年初以来的六次降息效果尚未显露,市场对美国经济放缓的程度和延续时间疑虑日深,引发大量美元卖盘不断出笼。换句话说,市场对美国经济复苏前景盲目信任的消失是美元这一轮跌势的重要原因。
其次,布什政府有可能松动强势美元政策的影响不容忽视。7月18日布什表示,美元强势“有利有弊”,美元汇率应由市场决定。后虽有财长奥尼尔出面掩饰,但市场开始猜测美国政府可能将改变其一贯坚持的“强势美元”立场,这使得美元/欧元当天急跌3%。强势美元政策过去六年来一直是支撑美元汇率高企的重要因素之一,但这个政策是在美国经济蓬勃发展的前提下实行的,在目前经济疲弱、制造业不振的情况下,继续奉行强势美元政策势必招致国内制造业、农业的不满和海外一些国家的反对。所以,迫于种种压力,布什政府在货币政策上的松动或许将不可避免。虽然在近期彻底放弃这一政策不太可能实现,但市场对强势美元政策将有所松动的预期本身就会直接打压美元。
再次,日本经济长期疲弱不堪,也给欧元的上涨提供了机会。在美、日、欧三足鼎立的情况下,美国和日本的经济或者未见起色,或者继续恶化,投资人在选择投资对象时开始钟情于欧元资产也就顺理成章。
这些就是欧元近期得以迅速走升的主要因素。这些因素在使欧元一路攀升的同时,也让分析师们开始得出越来越大胆的结论,“年底前达到平价”也只能算保守的口号。那么,欧元真的就此踏入坦途了?
我们不要忘记,市场和“分析师”们都是势利的。仅仅在两个月前,当欧元还在0.86美元下方苦苦挣扎的时候,有家著名机构还预言“六年后欧元/美元为0.57”;言犹在耳,可现在市场上却已经是一片讨伐美元的声音了,这怎不叫人“心寒”?事实上,分析师们出于种种原因,政治的,经济的都有,往往言不由衷或者言过其实。我们可以看到,分析师很多时候比任何人都来得极端;对于他们的态度,我们不妨看作是当时市场情绪的集中体现,或许这样才有助于我们正确地判断市场形势而不被那些耸人听闻的论断所误导。
事实上,欧元区经济本身也面临着众多的问题。上周三德国的DIW经济研究机构指出,德国的第二季度经济增长率将从第一季度的1.6%放缓至0.7%,这是欧元区国家经济增长情况的缩影。近期公布的通膨数据有所改善,市场预期欧洲央行降息可能性增加,欧元汇率也因此获益,但是,预计的降息幅度将极为有限,降息后对通膨的影响尚未可知,降息对经济的提振作用也不可能马上显现(美国就是最好的例子)。所以,欧元区经济面临的问题并没有消失,也不可能在短期内得到很好的解决。
再者,就短期而言,汇率的波动不可能真正反映一个国家的经济基本面,更多反映的则是市场对这个国家经济景气的一种预期和弥漫情绪。具体到现在,在美、日、欧三者经济都“差”的情况下,哪一个“差”引起市场关注,成为市场焦点,哪一个货币汇率就可能要遭到打压。我们甚至可以简单地说,现在市场的注意力已经从欧元区的“差”转移到美国的“差”上来了,美元汇率就遭到市场的打压,导致了近期美元对主要货币汇率的急跌。而一旦欧元区的“差”因为某些突出原因而再次成为市场的焦点,那么欧元的苦日子又要来临了。
所以,现在对欧元下任何确定性的结论都显得为时过早。毕竟从长远来看,欧元的汇率取决于欧、美两地的经济基本面,而美国经济何时复苏,欧元区经济何时摆脱困境都需要我们认真观察,仔细求证,而不是一味听从市场上流行的论调。 (中国工商银行 周成岗)