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近期股市经历疾风暴雨般的下跌,使长线看多的牛市思维遭到重创。有识之士纷纷撰文分析其原因,其中一些经济学家结论是:暴跌是正常的,挤掉的是泡沫。果真如此吗?
市盈率评估法股市无泡沫
中国股市的高市盈率一直被理性人士所指责,以沪市为例,在7月23日暴跌之前的平均市盈率是55.54倍。经历7月23日至8月6日一泻千里的暴跌,指数从2179.62点急泻至8月6日的1882.12点,11个交易日大盘跌落297.5点,跌幅13.65%。此时上海股市的平均市盈率已降至48.03倍。按照市盈率价值评估法,在不考虑其他因素影响的前提下,证券市场的平均市盈率就等于该国利息率的倒数。现行一年期银行储蓄利率为2.25%,剔除20%的利息税,实际储蓄年利率为1.8%,其倒数是55.56。也就是说按最为经典的股票市盈率价值评估法,中国股市根本就没泡沫,或者说其泡沫是啤酒打开以后涌出的清爽宜人的泡沫;更何况二级市场的高市盈率其直接原因是一级市场市盈率过高,例如近期上网发行的新股北生药业发行市盈率46.24倍、烽火通信52.37倍、华纺股份41.36倍。一级市场市盈率放开,凭什么在二级市场横空划定投资投机的市盈率界线?
统计结果表明挤掉的是精华
鉴于具体个股市盈率参差不齐,有些个股市盈率高达三位数,甚至四位数。所以我们还对7月23日至8月6日沪市个股涨跌幅前十名的个股作了结构分析。(见表一)
表一、7月20日-8月6日跌幅前十名
代码 名称 跌幅 收盘价 每股收益 市盈率
600835 上菱电器 -35.68% 11.05 0.513 21.54
600776 东方通信 -31.14% 15.59 0.603 25.85
600718 东软股份 -29.96% 19.43 0.579 33.56
600747 大显股份 -28.47% 9.80 0.410 23.90
600637 广电信息 -26.32% 14.05 0.233 60.30
600073 上海梅林 -26.02% 10.15 0.250 40.60
600130 波导股份 -25.81% 22.88 0.275 83.20
600198 大唐电信 -25.24% 17.70 0.406 43.60
600839 四川长虹 -24.57% 7.98 0.127 62.83
600289 亿阳信通 -24.39% 33.98 0.585 58.09
结果发现,跌幅最大的并不是市盈率最高的板块或个股。以同期跌幅前十名为例,市盈率略高于大盘平均数的仅有波导股份、四川长虹、广电信息、亿阳信通。而跌幅第一名的上菱电器市盈率仅21.54倍,市盈率最高的波导股份也不过83倍。显然统计结果具有讽刺意味:大盘暴跌挤掉的不是泡沫而是精华。
为了更便于说明问题,我们还对7月23日至8月6日即大盘暴跌同期不跌反涨的前十名个股作了分析。(见表二)结果发现除了武钢股份以外都是中高市盈率个股,其中同期涨幅最大的云南马龙没有市盈率,只有市亏率;上涨5.98%的二纺机,市盈率高达1108倍。
表二、7月20日-8月6日涨幅前十名
代码 名称 涨幅 收盘价 每股收益 市盈率
600792 云南马龙 15.23% 28.67 -0.27 --
600896 中海海盛 9.17% 11.91 0.21 56.71
600663 陆家嘴 8.28% 18.30 0.187 97.86
600787 中储股份 6.95% 12.93 0.153 84.51
600604 二纺机 5.98% 13.30 0.012 1108.33
600228 昌九股份 5.29% 12.55 0.09 139.44
600639 浦东金桥 4.60% 14.33 0.10 143.3
600005 武钢股份 4.43% 6.60 0.338 19.53
600897 厦门机场 4.18% 16.20 0.19 85.26
600831 ST黄河科 4.03% 22.96 -0.221 --
暴跌后的思索
恕我直言,目前中国证券市场正面临着内在危机前兆性的反映,且不说指望股民承担社保资金职责是否合理,就以最近惊爆的银广厦陷阱为例,为何拥有监管大权的有关部门事先没有察觉,反而由媒体承担揭露造假重任?为什么上市公司造假案件连续不断,是个别人利益薰心,还是制度使然。这些问题不解决,市场公信力会否轰然倒塌。
诚然,股市没有只涨不跌,出现涨跌皆属正常,但是大起大落就并非挤压泡沫这么简单。笔者衷心希望有识志士,立足于股市长治久安,分析股市连续急挫的深层原因,通过制度的完善,重树投资者信心。期待着6700多亿市值的烟消云散,能换来上市公司治理结构与信息披露制度的完善与提高,而这又是证券市场的两大基石。基石不稳,股市短暂的繁荣只能是空中楼阁。为此,今年上半年管理层在市场监管与规范方面出台的规章制度,超过任何一年,这才是证券市场的希望所在。唯有如此,健康的投资理念才有生存的土壤。 (上海世基 陈宪)