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中直股份(600038):直升机龙头扶摇直上三千尺
公司是我国直升机领域龙头,几乎代表我国整个直升机行业。2012年中航工业集团将直升机板块下民用直升机整机、航空零部件生产加工资产注入公司,公司已拥有直升机板块除武装直升机总装外所有资产。公司现有核心产品包括直8、直9、直11系列(含AC系列)等型号直升机及零部件,以及Y12系列飞机,努力构建起较为完整的直升机谱系,具备年产百余架的能力。作为中航工业下直升机唯一上市平台,公司几乎代表我国整个直升机行业。
我国军事战略逐步转型,军用直升机需求快速增长。随我国安全战略升级,陆军从区域防卫型转向全域机动型,海军从近岸防御型转向近海防御型,空军从国土防空型转向攻防兼备型,对包括直升机在内的空中力量需求快速增长。2014年我国军用直升机保有量806架,仅为美国1/8。假设未来20年我国军用直升机规模达到美国现有数量一半,也将有2000-3000架采购需求。
我国直升机逐步向大型重型化方向拓展,未来公司有望在相关领域发力。目前我国直升机以中小型为主,在重型直升机领域几乎空白。2015年5月8日,在国家主席习近平和俄罗斯总统普京共同见证下,中国航空工业集团与俄罗斯直升机公司签署先进重型直升机项目合作框架协议。我们认为这将极大促进我国重型直升机发展。公司作为中航工业直升机板块唯一上市平台,未来将从中极大受益。
低空即将放开,民用直升机面临更为广阔市场需求,公司将持续受益。低空领域改革不断推进,按照全国低空空域管理改革工作会议信息,1000米以下低空开放试点有望在全面推开,我国通航需求处于爆发前夕。目前我国直升机保有量仅575架,仅为美国1/25,未来有巨大需求空间。公司作为产业龙头,将极大受益行业大发展。
集团直升机板块总装资产有进一步注入预期。公司2012年进行资产注入后,集团直升机板块尚有军用直升机总装资产在上市公司体外。中航直升机公司2014年营收240.7亿元,约为上市公司的1.93倍。中航工业资本运作走在各大军工集团最前列,我们判断随其资本运作不断推进,未来直升机板块剩余资产亦有以上市公司为平台进行整合预期。
盈利预测与投资建议。预计公司2015-2017EPS分别为0.75、0.99、1.26元。参考飞机总装类企业估值水平,给予公司2015年95倍PE,对应目标价71.25元。首次覆盖,给予“买入”评级。海通证券
用友网络(600588):收购畅捷通支付外部股权发力大中型企业金融
本次收购将第三方支付服务从小微企业延伸至大中型企业,是进军企业金融市场的重要里程碑。畅捷通支付是用友网络主要的支付服务平台,也是公司切入互联网金融的第一个标志性动作。2013年畅捷通支付成立以来,在畅捷通的带动下,致力于为用友的160万小微企业客户提供线下POS收单+互联网支付的O2O支付服务,并与T1、T3、T6、T+软件协同,实现订单从管理软件到支付平台的平滑转接,及支付交易数据自动保存回管理软件,即打通了收款、付款、记账的一体化管理,后续畅捷通支付有望在继续发力移动支付。本次公司将非“用友体系”的外部股权全部收购,其意义有三:1、将畅捷通支付的客户群体从小微企业扩展到大中型企业(大中小型企业独立发展,母公司负责大型企业、优普子公司负责中型企业、畅捷通负责小微型企业);2、将畅捷通支付平台与NC、U8、U9等产品对接,为企业增加支付服务,是企业经营数据的又一绝佳入口;3、为面向大中型企业的U保理、U信贷、U网银系列产品埋下伏笔,承担以上企业金融服务中重要的支付功能,企业金融再添里程碑。
各项互联网业务加速推进,千万量级的企业互联网生态圈值得期待。用友网络是A股最纯正的企业互联网标的,以“软件+互联网服务+互联网金融”三轮驱动,构建以用友为圆心的企业互联网生态圈。其中,财务状况显示软件业务的经营效益正不断提升,这主要受益于国产化、中国制造2025对软件这一“神经系统”的需求刺激;互联网服务方面,联手数万名第三方ISV,共同为企业提供“4+1”互联网服务(财会、营销、HR、协同社交+智能制造),旨在2019年打造千万量级的企业互联生态圈;互联网金融全面布局企业支付&结算、企业投资&理财、企业征信&融资等业务,按照战略规划,未来三五年可能贡献百亿级利润。
维持长期推荐评级。BAT在C端互联网风生水起,但在B端企业市场攻坚乏力,这是由于企业级市场不仅仅是囤积用户这么简单,而是需要长期积累和深耕行业,因此阿里入局恒生、石基等B端卡位优势的企业是必然选择。而用友27年来深耕企业管理软件市场,如果说企业级互联网市场将诞生下一个BAT,用友一定是最有可能的那一个,近2个月股价持续盘整,建议积极布局!长江证券
翰宇药业(300199):定增彰显发展信心打造互联网+慢病管理平台
翰宇药业发布非公开发行股票预案:拟向广发证券资管计划、上海国药圣礼股权投资基金、嘉兴会凌贰号投资、红土创新基金、上海智越投资等五名特定对象非公开发行股票合计不超过8200万股,发行价格23.32元/股,募集资金不超过191224万元。募集资金用于新产品开发、互联网+慢病管理平台及补充流动资金。该项增发预案已获董事会通过。
点评:
实际控制人大比例认购,彰显未来发展信心。公司三位实际控制人曾少贵、曾少强、曾少彬通过广发资管·翰宇药业系列产品认购本次不低于61224万元,公司董事、高级管理人员以及其他员工共计不超过95人通过广发原驰·翰宇药业资管计划参与翰宇药业第二期员工持股计划共认购不超过27000万元。本次定增价格发行价格23.32元/股,停牌前价格30.1元,彰显了公司控制人及管理层对公司未来发展的信心。本次定增有利于充分激发员工的积极性,有利于公司通过内生增长和外延扩展实现更好更快的发展。
强化“药械合一”核心竞争力。多肽类药物多个重磅级产品将于2014-2021年专利到期,催生出庞大的非专利药市场。其中格拉替雷2013年销售额达43亿美元,专利已于去年5月到期,原料药竞争格局较好,具备良好的业绩弹性。公司目前拥有三个原料药DMF批文,多个原料药及制剂正在欧洲和美国申请注册。公司目前有近10个多肽药物在申报生产,爱啡肽、卡贝缩宫素等重磅品种有望在今年获批。公司现有多肽产品与成纪药业的注射笔、注射架、溶药器等产品具有高度的协同效应,未来有望进一步开发其功能实现与移动互联网融合,强化公司“药械合一”核心竞争力。
建立“慢病医疗服务终端”,打造“互联网+慢病管理平台”。公司是普迪医疗的创新产品“无创连续血糖监测手环”的中国市场独家代理伙伴。该创新产品避免了采血的痛苦,可实时连续的进行血糖监测,有利于医生、患者及亲属对患者病情进行有效管理。
公司可以通过可穿戴医疗设备积累用户医疗数据,直接与糖尿病患者接触并提供服务,通过移动终端的医疗数据导入打造“互联网+慢病管理平台”,提升用户体验。目前,该手环产品在欧盟的临床试验进展顺利,有望于今年下半年获得批文,2016年有望进入中国市场。
给予“推荐”评级。根据公司经营情况,暂不考虑增发摊薄因素,我们预计公司2015年-2017年EPS分别为0.42元,0.53元和0.69元,对应2015年4月22日收盘价30.10元的PE分别为72倍,57倍和44倍。考虑到公司新品获批带来放量增长和慢性病管理平台带来的估值提升,我们给予公司“推荐”评级。国联证券
TCL集团(000100):TCL电视院线业务进一步推进
点评:公司的核心竞争优势来自液晶产业垂直一体化的战略布局和技术创新能力的不断提高。占公司利润大半的华星光电产能爬坡速度领先全行业:t1工厂产能已超过14万张玻璃基板/月,是全球产量最大的8.5代产线;t2工厂也提前投产;这是公司的当前利基。
公司全面推进“智能+互联网”战略转型及建立“产品+服务”商业模式的“双+”转型战略,在各产品上嵌入智能技术,提高智能终端比例及智能电视比例,继续扩大智能网络电视终端和移动智能终端运营激活的用户总数,通过TV+运营平台搭建智能电视生态圈,增强硬件入口优势、发掘用户价值的平台经营战略初见成效,互联网业务的商业运营已具备基础。
广电局严令智能电视除了连接互联网电视集成平台,不得有其他访问互联网的通道,严格的监管使得内容商有求于电视厂商,从而使电视厂商有资格参与后端服务分成。当前,TCL已经与爱奇艺、芒果TV等内容商深度绑定,帮助内容商排挤其他竞争对手并绑定客户。严厉的广电监管政策客观上帮助家电厂商以参与内容收入分成开创了全新盈利模式。
领先的海外推广战略,中国家电业未来的增量市场在国外,而海外销售收入占公司总体销售收入的比例提升至46.60%,是业务增长的主要动力。公司今年还将深挖国际化增长潜力,采取“三军联动、品牌领先,扎根重点新兴市场”的策略,加强国际市场拓展力度。国联证券
三泰控股(002312):政策利好速递易民生发展促慧家
我们看好三泰的逻辑在于其能够解决快递最后100米的难题,并随逻辑延伸至“社区服务+社区电商+社区金融”,抢占大社区平台,未来具有很大的发展空间及可拓展性。速递易今年预计能够实现配股时承诺的4个亿收入,未来在该项收入之上,互联网金融、社区医疗、广告将迅速实现流量变现,建议关注。
电商、物流政策支持频频,速递易将受益行业红利国务院上周发文支持电商行业改革和发展,同时物流行业也利好频频。速递易如今布点超2万个,累积投递快件1.43亿(不到两个月增加3000万个,高于我们对周转率的预期)。我们认为:公司在电商、物流行业的大发展下降享受行业红利,在2016年中完成6万个点布设的同时达到高周转率,进而释放收益。
合作微信“拿人”,拓展互联网金融+医疗加速流量变现速递易
在本月第十八届北京科博会上携手微信参会,合作标语为“微信连接一切,速递易交互一切”,预示二者展开合作。未来公司社区战略首要要素是人,并且微信流量变现途径较多,利用双方合作能够迅速扩大品牌影响力和流量变现。同时,公司合作伙伴骏逸富顿科技在京东发布FT-Health产品众筹,该公司致力打造中国最大的免费药学、基础医学服务平台。未来公司可以依靠自身流量资源和APP在社区医疗上实现“先人一步”,快速变现。另外,公司并购烟台伟岸可能只是互联网金融+社区金融战略的第一步,未来还将围绕金融电子+金融外包业务展开进一步深化,不排除在适当时机进入民营银行领域,打通社区金融闭环,也利好公司VTM、BPO产品,实现流量与业绩双升的局面。
看好公司“大社区+互联网金融”的战略布局,维持“买入”评级
公司布局积极“社区服务+社区电商+社区金融”,抢占大社区平台,未来具有很大的发展空间及可拓展性。公司通过前期配股7.5亿+预披露定增29亿资金支持(其中21.4亿用于速递易),让公司能够顺利完成入口抢占,未来在具有规模效应的前提下,快速收回投入并盈利,潜在发展空间巨大。我们对于公司成为“社区服务集大成者,快递最后100米中的王者”观点依然不变。结合我们以前报告,我们认为公司社区业务拓展顺利,互联网金融也有业绩支撑,看好公司后续业绩放量。国信证券
桂林旅游(000978):资源禀赋优未来看点丰富
公司景区资源禀赋优异,在同类上市公司中排名相对靠前。公司拥有桂林大部分核心景区资源:拥有国家5A级景区漓江景区的游船客运业务,拥有被称作“桂林名片”的两江四湖游船业务,并参与象山景区和七星景区的门票分成。此外还经营银子岩、丰鱼岩、龙胜温泉、贺州温泉、资江天门山等景区,并参股龙脊梯田和井冈山景区的经营。我们认为公司景区核心竞争力在于桂林山水品牌及桂林市丰富的旅游资源带来的协同效应。公司所处的桂林市山水资源非常丰富,拥有5A级景区3个,拥有4A级景区28个,3A级及以下景区21个。综合景区知名度、地理位臵、景区资源及对资源的掌控能力,公司在同类上市公司中排名中上游。
目前贡献公司收入的业务主要来源于三部分,包括漓江游船客运、景区旅游(两江四湖、银子岩、丰鱼岩、龙胜温泉、贺州温泉、资江丹霞景区)及酒店经营。三者2013年贡献公司营收的比重分别为41%、22%和19%,对应的毛利率分别为45.9%、37.5%和44.1%。2014年公司实现营业收入99139万元(同比+123.1%);实现归母净利润4121万元(同比+287.1%)。公司近三年营业收入的复合增长率为24.6%。
从自然景区板块投资逻辑的三个角度,内生增长、外延拓展和大股东诉求角度看,公司未来发展前景广阔1)受交通改善、政策支持和行业发展趋势带动,公司景区客流有望迎来快速提升阶段
珠三角地区约占桂林游客量的三分之一左右,历来是桂林最重要的旅游客源地,2014年底贵广高铁开通有望将桂林游客量带至新的数量级;
系列政策支持,推动桂林市不断走出去扩大其国内、国际影响力,并能有效改善当地(旅游)基础设施,将吸引更多游客,有望带动桂林游客量实现更快的增长,公司将直接受益;
桂林具备较强大众休闲游属性,符合旅游行业发展新趋势。公司作为桂林市旅游资源整合平台,拥有大部分核心景区资源,势必将享受到大环境改善带来的利好。
2)公司作为桂林市旅游资源整合平台,有望通过资产整合打开新的增长空间
公司在2015年工作计划中提出要“狠抓增收增效和扭亏增盈”,要在内生增长和外延扩张上取得新成果和实现新突破,还提出了改革创新的要求,并明确提出增发募集资金主要用于收购、整合相关旅游资源。虽然公司定增项目失败,但是发展思路明确清晰。新董事长刘涛先生上任以来,对公司发展提出了系列目标,我们推测公司将继续在外延拓展方面推进。
从过去几年发展历程看,公司发展壮大的思路主要通过收购或参股成熟景区方式。我们推测公司未来如果进行外延拓展,仍将主要围绕在景区整合方面。通过对桂林市及周边景区梳理,未来可供公司选择的优质资产数量非常丰富,整合新项目有望打开公司新的增长空间。
3)有望引入民营资本,为公司经营带来新活力
2014年6月18日,公司大股东桂旅发计划通过转让公司18%股份方式参与组建桂林航空旅游集团有限公司。若此次转让顺利完成,桂林航空旅游集团将变更为公司最大股东,则有望为公司带来如下影响:
公司体制由之前的国企转变为混合制经营,经营活力和经营效率有望获得提升;
大股东在航空、旅游和金融等领域具备丰富的资源积累,有利于公司产业链的拓展;
海航集团资本运作能力强,可能会对公司业绩有一定诉求。
但值得提示的是:自公司去年6月公告该事项后,关于股权转让的事项(需要通过国资委审批)一直没有新的进展,我们推测可能是股权转让事宜存在一定分歧。无论最后结果如何,公司有意引入民营资本或最终成功引入民营资本,都将有利于提升公司经营效率。
投资建议与盈利预测:参照对自然景区类上市公司资产及经营情况比较分析,我们认为公司背靠桂林丰富的旅游资源,资产相对优良,但经营业绩一般,总体市值偏小,主要在于近几年大环境不佳和不良项目对业绩的拖累。在建设桂林国际旅游胜地的背景下,若能够引入民营资本、通过外延拓展整合优质资产,公司的经营效率和业绩有望获得质的提升。
预计公司2015、2016和2017年EPS分别为0.16、0.2和0.26元,对应PE分别为79、64和50倍。公司目前面临经营拐点,未来业绩弹性大,中长期发展空间值得期待。首次给予“增持”评级。国海证券
积成电子(002339):电改电气新时代系列报告15-稀缺的能源互联网大数据平台
上调目标价,增持。我们维持2015/16年0.60/0.79元的EPS预测,考虑到能源互联网大数据平台的稀缺性及未来流量变现的可能性,我们给予2015年高于可比公司平均估值的80倍PE,上调目标价至48元(原为27元),增持。未来催化剂或包括:国家级能源大数据平台上线、能源互联网布局进一步深入、国防装备项目持续落地。
稀缺的能源互联网大数据平台,探索创新商业模式。公司的核心竞争力体现在技术、客户积累和海量数据三方面,公司对网络通讯、自动化等技术理解深厚,承建的国家发改委“万家企业节能低碳行动”能源利用监测系统,已覆盖了16000家重点用能企业。公司与中国移动、联想集团一起建设全国智慧能源公共服务云平台的山东试点,将探索海量能源大数据的应用模式,投资山东城联一卡通有助于涉足支付环节,投资1亿元设立能源互联网子公司将继续完善闭环布局。
成功开拓自动化应用市场,国防装备开启新增长点。公司将电网自动化技术成功拓展到燃气、水务、热力等其他下游市场,另外大力开拓国防装备信息化市场,和北京久远全面战略合作,拟设立15亿元产业并购基金,目前从事3D打印的宁波力拓超微材料项目已落地。国泰君安
伊利股份(600887):市占率提升向全球食品集团转型
我们认为,在同样费用投入的前提下,伊利维持价格体系相对稳定,市占率在提升,其中,高端产品市占率提升更为明显:1)我们预计,伊利金典15年将达到65亿左右收入(同比增长26%);2)儿童奶推出维尼熊塑料装(预计14年增长150%)以及两款迪斯尼装以后,15年合计收入有望接近90亿(同比增长22%);3)安慕希由于产能原因,市场供应限量,部分地区出现断货。我们预计,15年安慕希收入超过25亿;4)低温明星产品(包括每益添和畅轻)14年收入增长100%以上,预计15年有望超过20亿。
预计15年公司收入将逐季回升,净利率稳步提升。
我们认为,由于原奶仍然处于供大于求的状态,行业竞争依然比较激烈。伊利依然采取比较稳健的经营策略,在稳定价格体系的前提下,在部分中低端产品(液态奶、酸奶和冷饮)采取一定的买赠方式,高端产品依然通过品牌力和渠道力来提升市占率水平。我们预计,公司15年销量增长(包括买赠)要略快于收入增长,毛利率提升2.3个百分点,净利率提升至8.8%。
公司有望向全球食品集团转型。
我们预计,仅考虑乳制品主业,公司2020年收入将超1000亿,6年复合增速10%以上。我们预计,未来公司将向全球食品集团转型:1)推进供应链金融管理,提升资金使用效率;2)已开始与互联网巨头合作,为未来产品创新和O2O渠道落地进一步布局;3)公司计划加快产业内外并购;4)计划进一步深入海外布局。
估值:重申Key Call买入评级,目标价55元。
目标价基于瑞银VCAM贴现现金流模型(WACC6..5%)推导,对应2015/16年PE为31/25x。我们认为即使管理层近期减持,对股价和基本面影响有限。瑞银证券
棕榈园林(002431):频签框架协议深度参与城镇规划环节
此次协议的主要合作内容以设计业务为主。公司3月设立棕榈科技,专注生态城镇规划设计与咨询,在国内处于十分前沿的地位,拥有众多专业资源。公司优秀的设计资源,加速该协议转化为订单
生态城镇模式有望打造新型城镇化样板.
公司正在努力向生态城镇运营转型,目前模式已经基本成型,正在逐步铺开。公司的生态城镇是PPP项目最典型的范例,也有望成为新型城镇化样板工程,属于我国政策目前大力推广的方向。该模式的特点可以归纳为三点:改革、平台、轻资产
投资建议.
近期公司频签框架协议,凭借自身优势,有望加速订单落地。公司开创的生态小镇模式与目前新型城镇化建设思想天然契合,是PPP项目的典型范例,属于未来国家发展的方向。我们看好公司未来的发展,预计公司2015-2017年最新股本摊薄EPS为0.86、1.03、1.24元,维持公司的“买入”评级。广发证券
海鸥卫浴(002084):战略入股齐家网兑现做大家居电商开启
战略入股齐家网落地,做大做强电商家居。此次公司公告入股ChinaHome,兑现齐家网授予公司参与其增资后总股本2%的股份承诺,形成双方相互持股的利益共同体,为海鸥卫浴后续深化家居电商布局奠定坚实基础。考虑到公司顺应互联网时代,设立齐海电商公司加速卫浴建材代运营转型升级并且成立“爱迪生”品牌研发推广智能家居,打开成长空间,维持2015/16年EPS 0.22、0.36元盈利预测不变。维持目标价20元,增持评级。
入股China Home 2%股权,兑现战略协议承诺。公司全资子公司盈兆丰国际以自有资金1360.41万美元认购China Home发行226.73万股B系列优先股。根据齐家网与China Home共同股东结构以及此前公司协议有效入股齐家网的战略协定,我们预计此次认购行为为齐家网给予公司2%入股权承诺兑现。此举将形成交叉持股结构,有利于公司加速推进在家居电商代运营端布局,后续在整合品牌建材商提供线下服务、推出自有品牌、开展TMS卫浴代理制造方面仍存在看点。现阶段已完成电商公司设立,并与多家知名企业建立合作关系,公司计划2015年实现5亿业务规模。
建立新兴品牌,推广智能创新。加码智能化产品开发与工业化生产是公司创新方向。一方面通过自主研发绿色节能设备(增压宝、云计费系统),以技术立业打造“爱迪生”智能家居新品牌;另一方面开启工业机器人专案研发逐步推进卫浴等建材自动化、产业化生产,提升产品质量和生产效率。国泰君安