人福医药(600079):拐点确立重返快速成长

　　宜昌人福为代表的众多医药工业企业具备较高的壁垒优势,2015年将回归到较快的增长轨道。2014年是人福医药的医药工业业务的营销调整年,导致有较高政策性壁垒和行业饱和度较低的宜昌人福仅实现了6.17%的营收增长和3.08%的利润增长。随着营销调整到位,以及多科室推广和终端渠道下沉的完成,众多医药工业企业将恢复较快的增长速度。

　　人福医药擅长外延发展,预计将在医疗服务、海外业务、医药商业等方面逐步展开并购。人福医药众多优质的子公司宜昌人福、中原瑞德、北京医疗等等都是通过并购获得。2014年年报公告有15亿货币资金,此次非公开发行募集25亿资金,同时4月25日公告发行不超过30亿的短期融资券。融资完成之后,人福医药将拥有65-70亿的货币资金,我们判断将在医疗服务、海外业务等方向完成一系列并购。

　　盈利预测和投资建议:预计公司2015-2017年收入100.13、125.17、157.71亿元,同比增长42.0%、25.0%、26.0%;归属上市公司股东净利润5.98、7.53、9.45亿元,同比增长32.45%、25.87%、25.53%,对应EPS为0.93、1.17、1.47元。我们给予60-65X2015PE,目标价格55.80—60.45元。考虑到人福医药在多个子行业的高壁垒及医疗服务、海外业务未来的广阔空间,给予“买入”评级。齐鲁证券

　　江淮动力(000816):与湖北供销总社签订合作协议2015年加速抢占农村入口

　　1、供销社是全国为农服务最大系统,2015年迎全面改革。

　　供销社主要从事农副产品购销、农业生产资料供应、农村生活资料销售及再生资源循环利用等业务,包含农产品市场、现代物流、农村信息化、农村电子商务、农村金融等各项涉农服务产业,经营服务网点遍布全国各地,是全国性为“三农”提供综合服务的生力军和综合平台。

　　供销社体量庞大,线下资源丰富:截至2014年底,供销社系统有县及县以上供销合作社机关2771个,其中,省(区、市)供销合作社(以下简称省社)32个,省辖市(地、盟、州)供销合作社(以下简称省辖市社)335个,县(区、市、旗)供销合作社(以下简称县社)2403个。

　　截至2014年底,全系统有基层社24950个,其中:集体企业18504个,有限责任公司1394个,股份有限公司756个,股份合作公司1845个,农民合作社1320个,其他1131个。由县社垂直管理的20183个,实行属地管理的679个,保留牌子实行民营的2086个,其他2002个。

　　实行自营的10559个,占42.3%;承包经营的6663个,占26.7%;租赁经营的4395个,占17.6%;停业、歇业等3333个,占13.4%。基层社经营网点32.5万个,其中,日用消费品网点15.9万个,农业生产资料网点10.9万个,农副产品收购网点2.1万个。

　　2014年全年销售总额37646亿元,其中,农业生产资料类销售额6941.1亿元,日用消费品类销售额11392.8亿元,农副产品类销售额6591.9亿元,再生资源类销售额2299.1亿元。

　　供销社2015年迎全面改革,互联网与供销社结合将重估供销社线下资源价值。1月9日,中华全国供销合作总社发布《关于加快推进电子商务发展的意见》,要求“大力开展农村电子商务”,并定下具体目标“力争到“十三五”期末,全系统流通企业电子商务应用率达到80%以上,基层经营服务网点信息化改造比例达到70%以上,电子商务交易规模占全系统销售总额比重达到40%以上”。3月23日,中共中央、国务院发布《关于深化供销合作社综合改革的决定》,目标将供销社从农资流通商向农资综合服务商、社区服务平台转变,包括利用电子商务等手段构建现代化农资及产品流通网络,为农民提供金融服务。4月2日,全国深化供销合作社综合改革电视电话会议召开,国务院副总理汪洋强调“推进供销合作社综合改革提高为农服务能力和水平”。

　　我们认为供销合作社将成为中央对基层农村经济的重要调控手段,2015年将迎来全面改革。供销社全面改革是对在市场经济改革中逐渐式微的供销社体系的一次重振。供销合作社拥有遍布全国的组织网络。振兴还未彻底消失的供销社,可以将农业改革和农村改革相统一,是中央实现掌控农资及农产品流通、提高农村基础公共经济服务提供能力、强化党对农村基层经济体控制力的最低成本方式。

　　供销社也将从企事业性质变成承担政府向农村提供公共服务的渠道。

　　《决定》中指出了供销社改革方向,即从农资流通商向农资综合服务商、社区服务平台转变,利用电子商务等手段构建现代化农资及产品流通网络,为农民提供金融服务。互联网与传统供销社体系将加速融合,互联网与供销社结合将重估供销社线下资源价值。

　　2、与湖北供销合作总社合作只是起点,2015年公司将加速抢占农村入口。

　　江淮动力2014年收购上农信后,战略转向农业信息化业务。近期公司公告拟更名“江苏农华智慧农业科技股份有限公司”,体现公司发展战略,打造“新农人”运营服务平台的决心。

　　上农信将通过农易云、农易追溯、以及农易物联网等产品体系为政府及经营主体实现信息化,帮助“新农人”搭建财务系统、生产管理系统,同时建立起全国性的物联网、可追溯系统,利用互联网对接上游服务提供商,如农资服务商、生活服务商;以及对接下游消费者,利用互联网为消费者提供农产品,形成电子商务平台。

　　公司将通过对接上下游形成完整的全国性的“农资交易-生产-农产品销售”闭环农业互联网平台。

　　公司将通过对接上下游形成完整的全国性的“农资交易-生产-农产品销售”闭环农业互联网平台。

　　公司平台将由“系统+中间服务+电商”三大部分构成,形成一个完整的“生产+市场”的平台,通过平台:1)抓住了生产源头、质量的控制。2)在中间环节提供金融服务、专家服务。3)在后台具有电商平台的支撑,形成一个完整的产业链。

　　公司目前是农业部信息中心唯一签订全面战略合作协议的单位,公司一方面将借助农业部官方力量加速在供销社、合作社的布局,另一方面将借助市场力量直接对接省市等农业平台。

　　2015公司战略将加速落地,我们预计2015/16年公司预计分别覆盖合作社数10万/18万,公司平台价值将逐步显现。

　　3、“互联网+农业”大潮已起,产业互联网的下一个风口:农业!互联网已经影响了零售业、广告业等众多行业,未来互联网还将影响其它产业。今天看一个产业有没有潜力,就看它离互联网有多远。

　　哪些传统产业被互联网改造的潜力大:1、市场空间大。2、产业落后,信息不对称较严重。3、大规模分散的用户。4、交易环节较长,交易成本高。5、交易可持续性强。

　　近期新闻联播大幅播报“互联网+农业”,李克强总理在政府工作报告中提出制定“互联网+”行动计划,同时提出“互联网+未知大于已知,未来空间无限”,农业部部长在记者见面会上提出鼓励电商推动农产品流通,商务部正研究制定《关于加快发展农村电子商务的指导意见》。农业新一轮改革浪潮来临,移动互联、大数据在农业产业链中的应用将加速。

　　盈利预测及投资建议

　　我们预计公司传统业务2015/16年EPS为0.13/0.20元。我们认为公司战略转型“新农人”运营服务平台,市场空间巨大,公司具有不可复制的竞争优势。我们近期对公司进行了跟踪,15年覆盖“新农人”战略将加速实施,预计2015/16年公司预计分别覆盖“新农人”数10万、18万;假设公司在2016年能够覆盖10%的“新农人”,则潜在利润水平超过40亿!“新农人”运营服务平台部分估值约800亿。

　　我们认为公司估值将随公司平台战略的实施逐步提升,我们给予“买入-A”投资评级。第一阶段目标市值300亿,目标价20元。安信证券

　　蒙发利(002614):自主品牌趋势良好1Q15淡季盈利

　　蒙发利2014年实现收入28.1亿元(YoY26%),净利润1.40亿元(YoY34%),如扣除收购的OGAWA国际并表影响,2014年收入为23.4亿元(YoY5%),净利润1.37亿元(YoY31%)。1Q15业绩口径可比:公司实现营业收入5.6亿元(YoY4%),净利润161万元(YoY119%),实现盈利。公司公布2014年利润分配预案:每10股派发股利1元(含税)并转增5股。

　　自主品牌发展趋势良好,毛利率大幅提升。

　　2014年公司自主品牌收入占比达34%,其中OGAWA国内收入为3.4亿元(YoY43%),门店增加161家至381家;OGAWA国际收入为4.7亿元。COZZIA实现收入1.2亿元(YoY65%),FUJIMEDIC规模尚小。2014年综合毛利率提高10.4个百分点,其中出口毛利率提高12.2个百分点,原因是公司收购OGAWA国际获得品牌,且海外直营店以终端价计算;内销毛利率同比下降0.7个百分点,预计因为低毛利率的经销商渠道占比上升。

　　费用率因扩张和整合而上升,周转有所加快。

　　2014年销售费用率和管理费用率分别上升8.0和1.1个百分点。预计随着门店单产的增长、固定费用摊薄,费用率有望下降。由于一季度为淡季,经营变化尚未体现在利润指标中,1Q15的盈利改善主要来自汇率波动引起的公允价值变化。公司的应收账款和存货周转速度有所加快。

　　盈利预测和投资建议。

　　预计2015-2017年公司EPS为0.52、0.70和0.92元,净利润增速为37.9%、33.6%和31.6%。关注业绩增长及公司在大健康领域的拓展,维持买入评级。广发证券

　　浪潮信息(000977):国产替代快速推进浪潮加速抢占市场

　　公司持续业务扩张,营收保持高速增长。报告期内,公司营收同比增长70.79%,保持了高速的增长。从行业内可比公司中科曙光一季报营收增长40.73%来看,此为行业共性,主要原因在于当前公司业务里中低端服务器国产化替代速度可观。由于公司持续扩展,销售费用同比大幅增长103.24%、管理费用同比增长55.37%,费用率提升致使公司净利率持续下降。报告期内净利润6905亿,主要来源于处臵东港股票获利5735亿。

　　立志进入全球前三改变格局,打造合作共赢生态圈。公司合作伙伴和业务量快速增长,已有的商业合作伙伴超过680家,高价值合作伙伴同比增长120%,增值渠道体系同比增长550%。截止2015年初,浪潮合作伙伴数量近7000家,同比提高40%。而近期浪潮信息全国合作伙伴大会上公司高级副总裁王恩东提出了浪潮长期业务战略“计算+”,公布了浪潮业绩增长目标“稳固中国市场第一,进入全球市场前三”,我们判断其主要的驱动力在于:1、中国市场空间巨大,2014年仅X86服务器超过350亿;2、国进洋退;3、浪潮巨大的决心和营销投入;4、凭借成本优势开拓海外市场。而依据专业第三方Gartner的统计,2014年全球第三大服务器厂商Dell的销售额超过540亿人民币,公司的中长期增长值得期待。

　　维持推荐。公司中低端服务器全速推进国产化替代,同时高端K1补齐,天梭K1是公司布局关键主机的核心产品线,2015年目标是规模倍增,进一步壮大产业生态。收购鼎天盛华布局数据库和中间件,强化生态圈支持,未来在更多领域替代加速落地。收购山东超越,实现军民协同发展,且首次推出股权激励,进一步激发公告活力。预计2015-2017年EPS为1.03、1.57和2.1元(考虑增发),维持“推荐”评级。长江证券

　　轻纺城(600790):重估价值给予较高安全边际物流+金融转型造新成长空间

　　在不考虑增量市场注入情况下,公司租赁业务进入平稳增长阶段,未来3年年均复合增速为个位数。2014年轻纺城城市群交易规模高达1238亿元,同比增长12%。2014年公司实现租赁收入合计约7.1亿元,占公司主营业务收入达99%,其中专业市场租赁收入6.87亿元,同比增长30%。

　　公司老市场、东市场、天汇市场均为优先招租,并且每6年招租一次,未来3年先后进入新一轮招租期,估计提租幅度约40%。公司2012年新注入的东升市场和北联市场,已经基本完成招租,并均引入竞租招商,可以有效保障市场景气度提升时获得高租金收益。在没有增量市场纳入下,基于提租预期,我们测算未来3年公司租金收入复合增速为5%,专业租赁服务业务保持平稳增长。

　　政府提出“三次创业”,公司作为地区拳头企业率先布局现代物流服务和金融服务,2015年新模式有望加快启动进度。现阶段区政府主导第三次创业,要求由工业向服务业转型,具体创新围绕会展经济、创意设计、电子商务、现代物流、金融服务等展开,2015年6月份创新规划将出台。

　　公司作为柯桥区拳头企业,目前已经围绕智能化物流和供应链金融服务积极布局:耗资6.8亿建设近20万平米物流中心,并已与物流专业中介机构合作开展智能化仓库打造,着力以平台化、信息化思想提供现代物流服务;公司旗下平台拥有2.4万商户资源,年均融资需求达30亿元,公司正在积极研讨金融创新机制,我们预计在2015年年底前会加快启动进度。

　　投资建议:重估价值给予较高安全边际,新业务有望打开业绩增长空间,首次覆盖,给予推荐评级。公司立足于绍兴纺织品产业优势基础,提供纺织品专业市场和物流仓储租赁服务,是国内纺织品专业市场龙头公司。考虑公司自有85平米专业市场,投资网上轻纺城、会稽山、浙商银行等公司股权,物业+股权重估价值保守预计约138亿元,而公司目前市值122亿元,重估价值给予市值较高安全边际。目前公司在租赁业务稳定增长阶段,着手打造专业租赁为主体、现代物流与供应链金融服务为两翼的产业布局,新业务有望打开业绩增长空间。我们预计2015-2016年EPS分别为0.44和0.57元,对应PE为34和27倍,首次覆盖,给予推荐评级。长江证券

　　网宿科技(300017):业绩符合预期战略全新升级

　　业绩符合预期,为全年高增长奠定基础。公司报告期实现归属于上市公司股东净利润同比增长61.74%,符合之前业绩预告50%-75%的业绩区间,也符合我们的预期。公司营收同比增长32.72%回归到快速增长区间。公司营收和流量增长高度相关,依据工信部数据,2015年1-3月移动互联网接入流量同比增长87.9%,固定宽带接入时长同比增长23.7%。公司毛利率同比增长4.3个百分点是净利润增速大幅超过营收增速主要原因,主要得益于公司的产品和客户结构优化、CDN平台的规模效应持续显现。

　　推出网宿云安全解决方案,有望成为流量经营平台之外的又一新的增长极。公司报告期内推出的云安全解决方案,主要为客户构建从流量清洗、HTTPS兼容到WEB应用防护的立体分层防御体系,可在云端阻断网站安全威胁,极大改善网络安全防护能力。CDN云平台本身就具备流量分发和调度功能,在流量清洗和防护领域有着天然的优势。公司的云安全平台在近期举办的第十三届中国优秀政务平台(智慧城市)评估总结大会向包括中央网信办在内的中央部委和各级政府等300多位专家分享,云安全产品极为契合当前国家将电子政务往云端迁移和高度重视信息安全这两大趋势。该产品为政企客户提供一站式安全解决方案,客户无需部署任何软硬件即可享受安全防护服务,极为方便快捷,可在公司拓展政企客户作为增值服务销售。全球CDN巨头阿卡迈2014年营收中安全类收入约54亿元,占营收比44.77%,可见CDN厂商的云安全产品有着巨大的空间,网宿的云安全产品有望复制阿卡迈的发展路径,打造成公司新的增长极。

　　战略全新升级,维持推荐。公司当前对自己的定位已发生改变,从原来的IDC和CDN服务商升级为云计算服务商,战略上将围绕传输、存储、计算、安全、数据五个方向,规划3-5年内完成云计算升级。公司未雨绸缪,布局长远,我们持续看好其成长,预计2015-2017年EPS为1.12、1.82和2.76元,对应PE45、28和18倍,依然是业绩高成长确定、安全边际高的攻守兼备标的,维持“推荐”评级。长江证券

　　圣农发展(002299):鸡价低迷致公司业绩同比增亏趋势性反转值得期待

　　一季度营收同增12.2%,净利同减68.5%,每股收益-0.18元(按定增后股本摊薄)。2015年一季度公司实现营业收入14.2亿元,同比增加12.2%;实现归属于上市公司股东净利润-1.95亿元,同比减少68.5%;按定增后股本摊薄每股收益-0.18元。此外,公司预计2015上半年归属净利润同减479%~675%,折合EPS为-0.15~-0.23元(按定增后股本摊薄);其中第二季度归属净利润同减135%~81.2%,折合EPS为-0.05~0.03元(按定增后股本摊薄)。

　　鸡肉价格低迷是公司业绩亏损主因。由于市场需求疲软,2015年一季度国内白羽肉鸡均价7.97元/公斤,同比下降4.13%,环比下降3.08%,在此影响下,报告期公司产品销售价格较上年同期降低5.07%,而销量增加17.6%,造成亏损同比加大。值得注意的是,3月以来,在肉鸡产能持续去化和公司管理改革的带动下,当月业绩出现明显改善。

　　我们坚定看好公司未来发展。主要基于:1、公司一体化产业链优势将持续扩大。后期在建的浦城与欧圣项目产能将逐步释放,我们预计公司2015年的屠宰量将由2014年的约2.8亿羽增至3.2亿羽。2、KKR战略性入股利于公司长远发展。KKR拥有畜牧行业成功的战略投资与产业运作经验,有助于公司进一步加深对肉鸡养殖和加工的产业链整合,同时加快公司进军国际舞台步伐。3、公司将大幅受益于行业产能的持续收缩。在进口禁令和联盟制约下,行业供给未来有望持续收缩,而公司作为中国最大的自养自宰肉鸡养殖企业,在供给收缩的背景下,龙头受益最为显著。

　　重申“推荐”评级。总体上,我们看好肉鸡行业产能收缩逻辑和最先受益的圣农发展,预计公司15~16年摊薄EPS分别为0.68元、0.95元,给予公司“推荐”评级。长江证券

　　盘江股份(600395):贵州国企改革或加速公司业务结构转型

　　公司于4 月25日公布了2014年年报:报告期内,公司实现营业收入51.75亿元,同比下降5.99%;归属于母公司股东的净利润为3.07亿元,折合EPS为0.19元,同比下降35.86%;净资产收益率5.08%,同比下滑1.57个百分点;毛利率为33.29%,同比减少1.28个百分点。一、二、三、四季度EPS分别为0.06元、0.10元、0.06元和-0.04元,四季度受限产政策以及煤价下行影响,公司煤炭主业量价齐跌出现亏损。从2015年一季报的情况看,公司业绩有所好转,但依然受煤价下行影响较大,我们判断二季度业绩跟一季度基本持平。目前财政政策和货币政策双管齐下,我们认为政策效果将于三季度逐步显现,届时煤价也将触底反弹,公司下半年业绩将出现好转,但增长幅度有限。

　　内生性、外延式增长较慢,未来关注集团资产注入及公司煤炭电商业务的拓展。受矿难事故影响,目前马依矿和发耳矿均处于停建状态,技改矿金佳和火铺处于正常调试生产中可贡献部分增量,但总体较小。

　　公司在控股股东“贵州盘江煤电有限责任公司”股权结构清晰化后,大股东旗下的非证券化资产本来有望逐步注入上市公司,其中注入可能性最大的井响水煤矿一期已建成投产,但2012年该矿发生瓦斯爆炸,导致资产注入进程将被迫停止,从而影响整个公司的外延式扩张步伐。公司2013年参股(20%)成立的西部红果煤炭交易公司,整合贵州煤炭资源,建立开放的煤炭电商平台,目前日成交近1万吨。公司作为西南区域龙头焦煤企业,在业务转型方面受惠于政策扶持,估值溢价也高于同行。

　　投资策略:我们预计公司2015年~2016年归属于母公司的净利润为3.75亿元和4.29亿元,对应EPS分别为0.23元和0.26元。短期建议关注需求反弹与政策面放松叠加带来的估值修复机会,中期看贵州国资三年内完成“国有企业产权改革”对盘江股份经营效率的提升,长期可关注集团资产注入带来的持续扩张机会以及煤炭电商业务的拓展,维持公司“买入”评级,目标价16.96~18.38元。齐鲁证券

　　东富龙(300171):发展进入新元年继续给予“买入”评级

　　发展规划展示未来宏图,医药装备“工业4.0”值得期待。

　　在主业领域,公司持续进行冻干系统产品的升级和技术改进。同时,公司对东富龙智能增资9,900万元,聚焦于制药装备的自动化、信息化、智能化发展趋势的研究和开发。未来在延伸发展有望获得突破。

　　公司在年报中表明,将继续推进对外投资和合作,通过新设、参股、控股等方式加快形成新的业务。同时出资5亿元投资设立东富龙医疗,将在医疗器械和医疗技术两个领域进行投入。公司目前尚有17.3亿现金,公司延伸发展有望在2015年迎来实质性迈进。

　　盈利预测和投资评级。

　　预计公司2015~2017年可实现营业收入1,567、2,033和2,536百万元。

　　实现归属母公司净利润分别为419、530和644百万元,分别同比增长24.99%、26.53%和21.46%。EPS分别为1.32、1.67和2.03元。结合公司当前情势和未来发展策略,我们继续给予公司“买入”的投资评级。广发证券

　　伊利股份(600887):1Q15业绩符合预期千亿市值仅是开始

　　1Q15业绩符合预期,年报业绩略低于预期。1Q15归母净利同比+20%,基本与我们预期的22%相符。2014年归母净利同比+30%,低于我们预期的38%,主要是费用投入及资产减值损失超出我们预期。2014年公司销售费用率从17.9%上升到了18.5%,管理费用率从5.0%上升到了5.8%。资产减值损失同比增近5倍,主要是公司所持辉山乳业股票贬值。

　　液体乳:高端明星产品表现喜人,2015年市场份额有望持续提升。2014年与去年同期相比,公司液体乳收入+14%,其中高端的明星产品:金典+60%,QQ星乳饮料+150%,畅轻+113%,每益添+90%,估计安慕希2014年实现收入7-10亿元左右。伊利在品牌、渠道、管理上多年的深厚积累,正在助力公司市场份额稳步提升,高端明星产品持续快速增长将提升公司收入质量,促进毛利率增长。根据草根调研情况,推测1Q15液体乳收入增速在15%左右,全年液体乳收入增速估计在15%上下。

　　奶粉:结构升级将继续推动收入觃模、盈利能力提升。2014年,高端金领冠珍护婴儿奶粉同比+91%,超出奶粉9%的收入同比增速。2015年通过新品托菲尔的推广、新渠道的开収,奶粉结构升级将继续推进。考虑到行业需求低迷,估计1Q15奶粉收入增速可能在5%左右,全年收入增速可能仍在个位数,但结构升级、原料成本下降可以促进毛利率提升。冷饮业务由于近年行业萎缩,竞争加剧,估计2015年收入或与去年持平。

　　结构升级、原料降价促进毛利率上升,长期看觃模效应有助于费用率下行。

　　2015年,高端产品占比提升将继续改善公司各条业务线的毛利率,同时,原料价格下降也会促进毛利率提升。2014年,管理费用率较高是涨工资及人员扩张带来的暂时影响,销售费用率较高则主要是市场投入增加所致。长期看,随着收入扩张,觃模效益逐步显现,费用率下行概率较高。

　　维持“强烈推荐”。考虑到成本下降和产品结构升级速度超预期,我们分别上调2015、16年EPS预测值12%、12%,2015、16年EPS预测值分别从1.70元调整为1.90元,从1.97元调整为2.20元,同比分别增长40%、16%,对应4月24日收盘价38.50元,动态P/E分别为20倍、18倍。伊利销售体系行业领先,未来通过完善CRM、继续细分区域渠道,收入可进一步扩张,2015年产品结构升级叠加原奶价格下降,毛利率提升趋势明确,加上经过3Q14增持后,高管与公司股东利益高度一致,我们认为伊利市值千亿只是开始,未来公司有望成为中国第一的快消品平台,维持“强烈推荐”评级。平安证券