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5月官方制造业PMI升至50.8,验证汇丰PMI大幅回升非数据扰动,经济短期出现企稳迹象。6月1日公布的5月中国官方制造业PMI为50.8,好于预期值50.7,环比上升0.4,表明制造业活动扩张力度加大,也初步验证了此前公布的5月汇丰中国制造业PMI初值大幅上升并非数据本身的扰动,表明5月经济短期的确出现企稳迹象。从分项数据来看,5月需求继续回暖,带动产品价格和企业生产意愿回升,但官方PMI库存指数继续下滑,并未显示出企业有明显的补库存倾向,此外尽管经济略有企稳,制造业就业指数却小幅下滑,具体来看:
需求方面:新订单指数大幅回升,需求继续回暖。5月官方制造业PMI新订单指数环比大幅上升1.1至52.3,与汇丰PMI新订单指数走向一致,表明4月份出台的一系列稳增长政策效果开始逐步显现,刺激国内需求继续回暖。但官方PMI新出口订单指数仅环比小幅回升0.2至49.3,与汇丰PMI新出口订单指数大幅回升至53.2有明显差距,我们认为,由于汇丰PMI采集样本以中小企业和外贸企业为主,因此在外需改善时新出口订单会出现明显回升,导致与官方新出口订单出现较大差距。
供给方面:需求回暖带动企业生产意愿提升,预计5月工业增加值同比增速企稳回升。5月官方PMI生产指数环比上升0.3至52.8,与汇丰PMI产出指数大幅上升至50.3保持一致,表明在需求改善的带动下,企业生产意愿继续回升,由此推测,5月工业增加值同比增速将企稳回升,预计同比增长8.9%,前值为8.7%。
物价方面:PMI购进价格指数继续大幅回升,预计5月PPI环比将由负转正。5月官方PMI主要原材料购进价格指数继续大幅反弹1.7至50,为今年以来首次回到50关口,与汇丰PMI购进和产出价格指数均出现反弹相一致。考虑到该价格指数与PPI环比增速走势非常一致,预计5月PPI环比增速将由负转正,这也是企业生产意愿提升扩大生产的原因之一。
库存方面:官方PMI库存指数依然处于50关口下方,未出现明显的补库存迹象。5月官方PMI主要原材料库存环比微跌0.1至48.0,产成品库存环比微跌0.2至47.1,显示尽管经济短期企稳,制造业企业并未出现明显的补库存迹象,在补库存方面依旧保持谨慎,这与5月汇丰PMI原材料库存指数上升2.8至50.4,产成品库存下降1.9至48.8有所差别,但总体而言,我们对官方和汇丰制造业PMI库存指数背后的涵义保持观点不变,即乐观而言,由于原材料库存变动的灵活性要远大于产成品库存,在需求改善的带动下,企业销售增加且生产意愿提升,导致产成品库存下降力度要大于原材料库存,而汇丰PMI原材料库存指数甚至回升至50上方,表明企业开始补给原材料库存,当然这属于乐观猜测,事实是否如此还需继续观察。
就业方面:官方和汇丰制造业PMI就业指数继续下滑,但短期对就业市场无需过度担忧。5月官方PMI从业人员指数环比微跌0.1至48.2,与汇丰PMI就业指数环比下降0.6至47.3较为一致,表明5月制造业新增就业人数并不乐观,但我们认为目前对整体就业市场无需过度担忧,主要原因有二:一是目前服务业吸纳就业的能力已经赶超制造业,;二是昨日人社部刚公布的就业数据显示,今年1-4月全国新增就业约470万人,4月新增就业约126万人,就业形势基本稳定,全年实现1000万人就业增长目标无虞。