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新基金发行
本月有三只分级基金发行,其中包括两只债券型分级产品和一只指数型分级产品。
招商双债增强分级债券,按7:3的比例分为较低风险的招商双债增强分级A和招商双债增强分级B,不可配对转换。其中,招商双债增强分级A份额的约定年收益率为“MAX[4%,金融机构一年期存款基准利率+1.3%]”,,以基金合同生效之日中国人民银行公布并执行的金融机构人民币一年期定期存款基准利率为准。基金存续期为2年,双债增强A自合同生效之日起每满6个月开放一次,双债增强B封闭运作并上市交易。纯债A在每次开放日将进行基金份额折算,份额净值调整为1元。
工银增利分级债券,按7:3的比例分为较低风险的工银增利A和较高风险的工银增利B,不可配对转换。其中,工银增利A的约定年收益率为“1年银行定期存款利率+ 1.4%”。基金存续期为3年,其间工银增利A自合同生效之日起每满6个月开放一次,工银增利B封闭运作并上市交易。工银增利A在每次开放日将进行基金份额折算,份额净值调整为1元。
银河沪深300成长分级,按1:1的比例分为较低风险的银河沪深300成长A和较高风险的银河沪深300成长B,可配对转换。其中,房地产A份额的约定年收益率为“一年期银行定期存款年利率(税后)+3.5%”,其中定存利率以基金合同生效日或生效后每年1月1日中国人民银行公布并执行的金融机构人民币一年期存款为基准年利率。基金存续期内每个会计年度第一个工作日基金管理人将对A份额进行折算,将银河沪深300成长A份额每个会计年度12月31日净值超过1元的部分转换成银河沪深300成长场内份额。
投资建议
2月,投资者预期中的回调终于实现,指数在春节后未能继续前期的上扬行情,出现了幅度较大的回撤。随着股指走低,市场中回调趋势确立的看法逐步增强。经济复苏的势头也出现了一些阻碍,汇丰和中采PMI2月份的数值均达到预期,使得投资者对于经济增长能否延续产生了疑问。物价指数方面,虽然1月的CPI指标仅为2,但是考虑到春节错期因素,市场普遍对2月的通胀指标比较悲观,另外,无论是央行春节后在公开市场进行正回购操作,还是其将收紧货币的表态,都使得投资者对于未来资金面的预期转为悲观,加息预期抬头。而在政策面,“国五条”和二手房交易征税的启动,都超出市场预期,令两会前的“真空期”不再“真空”。就短期市场而言,9号公布的CPI和PPI数据可能会对投资者情绪产生较大影响,如果CPI的同比涨幅超过预期或PPI环比回落,市场中的谨慎观点很可能会继续增强。
风险承受能力较小的投资者还是应以固定收益类产品为主要投资标的,考虑到近期无期限优先份额的折价率仍有回落空间,上涨动力却相对较弱,因此除非在月中其折价再度扩大,否则其吸引力还是有限。相比而言,有固定期限分级股基优先份额的下行风险不大,投资者还可能获取溢价扩大的收益,像招商中证大宗商品A、申万菱信中小板A和国联安双利中小板A都是不错的投资标的。
风险承受能力较强的投资者可以参与分级股基进取份额的投资,目前分级股基进取份额的品质仍相对不错,如果市场保持整体上行的话像银华锐进和信诚500B等几只高杠杆产品都能够给投资者带来超额收益。另外投资者还可以关注国投瑞银瑞福进取和信诚沪深300B两只产品,其中瑞福进取是因为当前折价过大,属于被低估的品种;而信诚沪深300B则是由基金条款修改预期而可能会产生投资机会,如果其增加1.5元上折条款的提案能够获得通过,那么对于进取份额将会是明确的利好,进取份额的溢价有较大的上升空间,不过需要指出的是,由于有配对转换机制存在,即使新加入的条款能够使整个分级产品更具备活力,B份额溢价的扩大势必会带来A份额折价的扩大,持有其优先份额的投资者需要谨防优先份额二级市场交易价格回落的风险。
杠杆债基方面,虽然2月上半月资金面基本维持宽松态势,但是进入下半月后,对于通胀压力的担忧使得央行开始逐步收紧流动性,影响了投资者的预期,也导致收益率曲线变得陡峭。资金成本的上升对于杠杆债基的优先和进取份额都会产生消极影响。其中对优先份额的影响更多体现在短期,由于约定收益在未来数月内固定,因此优先份额的内涵价值短期势必会下滑;但是对进取份额来说,虽然利率上浮的短期影响难以确定,但从中长期来看,优先端潜在负担的加重必然会拖累进取端的表现。那么在此背景之下,如果债券型分级产品的折价有所扩大,那么投资者可以关注其投资价值回升带来机会,否则投资者就需要更关注债券投资经理的选券能力。另一方面,如果未来权益类市场比较乐观,那么投资者就可以选择部分转债配置较多的分级债基的进取份额。