|
||||
面对着安倍政府的强势与压力,试图坚守独立性的日本央行终于“服软”。在2013年首次货币政策会议上,日本央行除决定将隔基准利率维持在0.0%~0.1%区间外,还首次明确将通胀目标由1%提至2%,同时推出开放式宽松工具,宣布自2014年起采取无限量购债计划。从而开启了近20年日本最为量化宽松(QE)的货币政策大门。
跟踪发现,自2012年以来,日本央行已经五次加码量化宽松(QE),其在市场上的购债量达到了101万亿日元,可谓规模空前。因此,当日本央行如今完全放开货币政策“闸门”时,其所引来国际舆论谴责与讨伐声自然不小。但反观现实,从QE1到QE4,号称“全球央行的央行”的美联储使用量化宽松工具从不躲躲闪闪,而从推出三轮LTRO(低息长期再融资项目)到实施价值2113亿欧元的SMP(债券购买计划)以及启动在二级市场上无限量购债的OMT(直接货币交易计划),欧洲央行量化宽松的脚步也是步步带风。欧美为摆脱危机和刺激经济就能随心所欲,日本为根除长达20年之久的通缩为什么就不能我行我素呢?基于此,力推无限量化宽松的安倍政府面对国际舆论完全可以做到脸不红心不跳。通过无限量化宽松向市场注入充沛的流动性从而拉低日元汇率以刺激出口是日本政府最主要的政策诉求之一。资料显示,自次贷危机以来,日元兑美元大幅升值了30%,受此影响,2012年日本出现了创纪录的6.92万亿日元贸易逆差,而且也是日本连续两年出现贸易逆差,这种结果对于国内市场十分狭小主要依赖出口的日本而言无疑是灾难性的。为此,日本政府希望看到日元出现一个扭转性前景。
相比于出口因本币升值而持续萎缩而言,长期的通缩则是日本政府最感刺痛的经济病症。为此,日本政府冀望通过货币泛滥刺激国内物价上涨,并借助通胀预期的强化来催醒国内消费市场。在日本政府看来,由于绝大多数人已经预见了通胀,而且通胀预期加强之下的居民消费行为又具有传染性,因此消费者为规避未来价格风险必然进行消费,进而可以拉动企业去库存化进程,同时借助价格上行的力量撑大企业的利润空间。
在出口和消费受到量化宽松政策激励的同时,日本政府当然不会忽视投资这部经济“发动机”的作用。除了推出高达20万亿的财政支出方案以强化公共投资功能外,安倍内阁希望直接插手央行,让更多的超发货币进入资本市场,在营造股票市场繁荣图景的同时,使企业能够以较低的成本获得更多的资金,进而增强企业的投资能力。分析人士普遍认为,一旦能够从资本市场中获得充分的资金供给,日本企业在海外尤其是在东南亚地区的投资和扩张步伐将明显加快,其本来较强的海外获利能力将进一步得到彰显。
然而,夹杂着调高通胀预期的无限量化宽松毕竟是一剂猛药,而且是日本20年来最大胆的一次经济改革计划,其未来可能遭遇到的风险和变数不可谓不大。从国内来看,量化宽松的最大后遗症就是日本债务包袱的急剧肿胀。资料显示,目前日本政府负债占GDP的比例已升至230%,债务占比居全球各国之首。
在日本为自身债务状况恶化而忑忑不安时,其对量化宽松的放纵从而招徕的外部风险也可能不期而至。一个基本常态是,在日本持续贬值的生态中,相关国家势必通过汇率干预来遏阻本国货币升值,以减轻对出口及经济的打击,从而引发一场以货币争相贬值为特征的“货币战争”。事实上,在日本推出了以拉低日元汇率为目标的无限量化宽松政策后,欧元集团主席容克就放出话来,称欧元汇率处于高得要命的价位。凸显出欧洲决策者有意令欧元贬值的思维。资料显示,在过去半年里,欧元兑日元升值幅度高达30%,这令欧元区出口面临严峻挑战,进一步拖累整个欧元区经济复苏。可以想象,如果日本政府在汇率问题上操之过急或者走得太远,欧元区国家随时可能“以牙还牙”。
我们还需特别强调的是,日本政府运作无限量化宽松还必须看美国的脸色。虽然目前美国没有对日方的货币行动发表任何言论,但也只能说明日元的贬值还在美国允许的范围内,只要日元汇率低到美国不能承受的地步,白宫势必强势发声。在这一点上,日本政府不应该忘记历史上的“广场协议”以及由此给日本经济带来的持久伤痛。