|
||||
国药一致:工业盈利能力增强,商业区域优势显著
工业毛利率提升,驱动盈利能力增强:头孢类抗生素是工业收入的主要来源,近两年受到了“限抗”政策的影响,增长一般。但公司及时调整产品结构,毛利率较高的口服制剂占比提升,今年将达到40%左右,明后年还有可能接近50%,从而提升了工业的整体毛利率,盈利能力增强。致君观澜二期接近尾声,明年下半年有望投入运营,彻底解决产能瓶颈。联邦止咳露由于国家限制严格,主要在医院销售,将维持平稳增长。我们认为公司工业产品的毛利率还可能小幅提升,县级医院是主要的增长区域,是业绩增长的稳定器。
商业区域优势明显,有望保持高增长:国控广州和国控南宁是公司的主要商业平台,在两广地区优势明显,内生增速较快。近年来,公司不断收购中小商业企业,扩大区域市场份额。未来2-3年,公司还将加快并购速度,完善网络布局。2013年,广东省将启动非基药招标,公司受益明确,有利于提高两广地区的市占率。我们认为公司的商业有望保持高增长,明年规模将突破200亿。
中药业务今年扭亏,大健康稳步推进:深圳中药厂是中药业务平台,体量不大,主要品种是健儿清解液等。自纳入制药事业部统一管控后,健儿清解液增长平稳,百安洗液、冠心丹参胶囊销售形势向好。2012年,中药业务可能基本盈亏平衡。公司首个大健康产品辅酶Q10从9月份开始在两广及华东地区推广,初步主要与日化连锁、商超合作,定位中高端市场。
我们认为大健康短期虽然难以构成较大利润贡献,但空间大,值得关注。
首次覆盖,给予“推荐”评级:市场担忧持续增长能力,但我们认为公司将受益于基层用药市场扩张,加上毛利率提升可确保工业稳健增长;商业在两广地区优势明显,地位还有望提升。在国药集团架构下,公司还可能适时恢复融资,减轻财务费用压力。预计公司2012-2013年EPS分别为1.58元、1.90元,估值有一定优势,首次覆盖给予“推荐”评级。(长江证券刘舒畅)
康力电梯:回购显信心利好公司股价
事件:
公司公布回购预案:自股东大会审议通过方案之日起12个月内,拟用不超过2.6亿元的自有资金回购公司股票,回购价格不超过11元/股,约回购2364万股,占总股本的6.21%。公司拟以自有资金1800万元收购江苏粤立电梯有限公司和江苏粤立电梯安装工程有限公司100%股权。
点评:
1、股票回购提振投资者信心同时兼顾新老股东利益:1)公司公布的回购预案价格高于今日收盘价格8.02元约37%。2)公司IPO发行价除权后为10.04元,公司股权激励授予价加成本大约7.60元,大股东增持成本大约7.96元。回购预案价格高于大多数股东成本,有利于维护公司资本市场形象,保护了广大投资者的利益。
2、此次回购对公司业绩形成实质利好:回购涉及约2364万股,占公司总股本的6.21%,若回购后注销该股份,公司总股本下降约6%至3.57亿股,流通比例由目前的46.43%下降至42.88%。预计本次回购完成后每股收益提高0.04元,净资产收益率提高2.32个百分点,从而有效提升公司的业绩指标,维护股东权益,同时也体现了公司管理层的诚意以及对公司发展前景的强烈信心。
3、收购销售及安装公司着眼长远:为了更好的开拓市场,提高盈利能力,公司收购了位于南京的江苏粤立电梯有限公司和江苏粤立电梯安装工程有限公司100%股权,此两家公司无论是销售规模还是安装能力均处于当地前列,收购完成后有助于公司进一步开拓江苏地区的销售及安装维保业务,有助于实现公司未来的发展战略,预计正常年将为公司贡献200万元以上的利润。
维持“买入”评级,目标价9.4元:我们预测公司2012-2014年每股收益分别为0.47元、0.61元、0.74元,对应现在股价市盈率为17x、13x、11x。我们给予公司2012年20倍估值,对应合理股价为9.4元,相对于当前股价还有17.5%的提升空间,给予公司“买入”评级。
风险提示:
房地产调控风险、原材料价格波动风险、A股系统性风险(光大证券熊伟)