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华峰超纤(300180) :净利增长23%,业绩符合预期
华峰超纤净利润同比增长23%,业绩符合预期。2012年前三季度,公司实现营收4.45亿元,同比增长23.83%,实现归属母公司净利0.62亿元,同比增长22.83%,实现每股收益0.39元;3Q2012公司实现营收1.53亿元,同比增长28.63%,实现归属母公司净利0.23亿元,同比增长32.14%,实现每股收益0.14元。
销量增长是业绩增长主因。2011年底公司两条新线合计660万平米超纤产能投产,公司2012年有效产能较2011年增长70%以上,公司销量、收入因此增加。价格下调,毛利率小幅下滑。超纤革下游皮革鞋靴受经济危机影响,增速下滑,2012年1-8月皮革鞋靴产量增速为4.35% ,较2011年16%增速下滑较为明显,应对于此,公司产品价格下调,不过受益原材料如锦纶切片、LDPE 、多元醇等价格下跌,公司2、3季度毛利率逐步恢复,综合看前三季度公司毛利率同比小幅下滑1.84个百分点。
产能持续大幅扩张,未来两年仍有约2000万平米产能投放。截止2012年10月,公司共有1560万平米/年超纤合成革产能,是国内产能最大超纤公司。公司近几年产能迅速扩张,2010年底新增300万平米/年产能,公司产能增至900万平米/年;2011年新增两条线,公司产能增至1560万平米/年;预计2012年底,公司将另外新增4条线合计1320万平米/年产能,包括募投两条线以及自有资金两条线;预计2013年,公司还将新增两条线合计720万平米/年产能,届时公司总产能将达到3600万平米/年产能。
超纤革作为合成革中的朝阳产品,过去几年,消费量以30%以上的复合增速增长,同时目前国内超纤革进口依存度在40%左右;华峰超纤作为国内产能最大的超纤革企业,未来两年仍不断有新的产能扩张,目前公司国内市占率在12%左右,仍有较大提升空间。我们维持前期盈利预测,预计2012-2014年公司EPS分别为0.60 、0.79和1.05元,我们维持公司“买入”投资评级,6个月目标价13.27,对应2012年22倍动态PE。
风险提示:(1)原材料价格波动风险;(2)下游需求下滑风险;(3)超纤行业竞争加剧风险。
(海通证券(600837))