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东华科技(002140) :业绩略低于预期收入增长持续加快
事项:
东华科技(002140)公告2012年3季报,收入增长41.3%;归属净利润增长25.56%;摊薄后每股收益0.41元。公司预计全年归属净利润同比增长20%-40%。
简要评述:
1.3季度收入增速持续加快,经营现金流下降,存货增加明显。2012年3季度单季度收入同比增长51.22%,净利润同比增长38.18%,收入趋势持续改善。前三季度经营现金流为1.08亿,同比下降60%,收现比为91.44%,同比下降了45.7个百分点;存货15.81亿,存货余额较期初增加40.54%,主要系内蒙古蒙大新能源化工基地开发有限公司120万吨/年二甲醚项目一期工程60万吨/年煤制甲醇项目、安徽华塑股份有限公司100万吨/年聚氯乙烯及配套项目一期工程项目及华油广元天然气公司LNG项目等工程总承包项目尚未和业主结算的工程施工成本增加。
2.综合毛利率下降明显,费用率下降,净利率下降。前三季度毛利率为19.8%,同比下降4个百分点,三费率为7.24%,同比下降了1.41个百分点;因此前三季度的净利率为10.31%,同比下降1.28个百分点。
3.盈利预测及估值。公司目前在售订单充沛,未来两年的业绩较有保障,未来两年复合增长超过30%的概率大。煤化工十二五规划出台后,相关项目将逐步得到落实。考虑到公司研发设计的优势,预计未来获取大项目以及设计项目带来的后续总包项目的可能性大。我们预计12-13年EPS为0.8和1.04元,给予2012年30倍的PE,目标价24元,给予“买入”投资评级。
4.主要风险:煤化工投资低于预期;订单推迟风险;回款风险。
机构来源:海通证券