|
||||
海康威视(002415) :全方位领先技术储备奠定高毛利高增长
投资要点:
2012年三季报EPS=0.62元同比增长42%,符合预期。海康威视(002415)公布2012年三季报,营业收入47.98亿元同比增长39%(单季收入19.79亿元增长44%),净利润12.38亿元同比增长42%(单季净利润5.08亿元增长49%),EPS=0.62元,符合我们预期。
海康威视能够长期保持高毛利,依靠全方位领先的技术储备。海康威视连续六年(2007-2012)保持50%左右的毛利率,产品竞争力的源泉在于能够长期保持领先的技术储备优势,并遵循“核心技术突破→产品竞争力大幅提升”的路径。而技术到技术的领先布局要求在迅变的IT产业中,比别人投入更多研发储备、更早突破核心技术、更快把产品推向市场,才能获得持续超额利润。
海康威视连续取得高增长的关键,在于抓住技术进步的历史潮流。海康威视在高毛利的基础上,同时连续六年保持30%以上的净利润增速,主要是公司成功抓住了基于板卡技术的后端DVR、基于机芯技术的前端摄像机两次历史性机遇。目前,公司积极布局ASIC专用芯片、NAS网络储存、EAS电子防盗报警等各个领域,在视频监控业内全方位覆盖各种技术标准路线;公司不惧怕各领域的技术更替和升级换代,也不会错过下一次技术更新的浪潮。
我们看好安防行业走向深度融合,强调视频监控技术进步导致产品价值链重构。前端高清化、数字化、网络化提高了视频信息流码率和网络复杂度,对中后端传输存储技术提出更高要求,前后端、软硬件走向深度融合:一方面行业定制化和整体解决方案成为可能,另一方面新兴智能技术(流量统计、图像识别、行为分析等)得到广泛应用。同时,前端数字化将进一步打开产品差异化空间,重构产品链价值、重心前移,并催生后端设备的下一次技术变革。
小幅上调2012-2014年盈利预测,维持“增持”评级。我们认为海康威视技术和产品的核心驱动力从未变化,股权激励的完成有助于进一步激发团队竞争力。股权激励增发摊薄后,我们小幅上调2012-2014年EPS=1.00/1.35/1.79元(原为0.99/1.34/1.79元),CAGR=34%,当前股价对应2012年29倍P/E,维持“增持”评级。
机构来源:申银万国