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达实智能:自有业务、收购项目双引擎推升利润增加
达实智能002421计算机行业
研究机构:中金公司分析师:陈俊华,陈舒薇撰写日期:2012-10-29
1-9月业绩略超预期,2012年业绩预增50%-80%:1-9月,公司实现收入5.1亿元,同比增54%,净利润4344万元,同比增52%,对应EPS0.42元(不考虑中报10转增10)。其中,单三季度:实现收入2.5亿元,净利润2555万元,对应EPS0.24元(不考虑中报10转增10),分别同比增101%和83%。
正面:三季度:收入环比增50%,净利润环比提升124%。
自有业务、收购项目双引擎推升收入、利润。1)三季度公司收入、毛利分别环比增50%和59%,主要源于自有建筑智能、节能业务增加。2)收购项目:完善产业链、提升利润。获益于前期收购的北京德润和上海联欣,公司在建筑节能领域的业务由弱电系统智能节能为主进一步拓展到节能方案咨询设计、建筑节能强电系统节能领域——产业链更为全面。三季度,收购公司开始并表计算,保守测算,收购业务对公司当季可贡献收入在1000万元以内,四季度、2013年完整贡献业绩,对公司利润影响增大。
有效控制期间费用,推升当季营业利润环比增170%。三季度,公司三费环比增加15%,主要增幅源自限制性股票激励摊销,常规费用极几无增加;期间费用率由二季度14%下降至11%。
三季度:新增营外收入405万。主要源自于政府补助到账。
发展趋势:2012-13年:盈利趋势持续向好。1)四季度,上海联欣完整贡献业绩,公司盈利确定性增长;公司已公告:2012年业绩预增50%-80%。2)2013年:三动力推升业绩增长强劲。自有建筑节能业务增加+收购公司全年贡献产能+轨交订单有望跳跃式增长。
今年四季度到明年上半年,轨交订单进展值得关注。
估值与建议:重申“推荐”评级,达实智能仍为我们节能环保板块的首选标的之一。小幅上调2012-13年盈利预测,分别提升8%和7%以体现收购资产盈利好于预期:预计公司2012、13年净利润分别为7632万和1.35亿元,分别同比增70%和77%;对应EPS0.37元和0.65元,对应市盈率38x和21x。
风险:地产政策调控趋严,建筑节能推广低于预期。
鹏博士:业绩真正拐点在完全控股长宽后的2013年
鹏博士600804通信及通信设备研
究机构:国信证券分析师:王念春撰写日期:2012-10-29
2012年前三季度业绩增长24.72%第三季度,公司实现营业收入6.39亿元,同比增长18.9%,实现归属母公司股东净利润4904.3万元,同比增长24.7%;EPS0.04元。2012年1-9月,公司实现营业收入18.16亿元,同比增长13.52%;归属于母公司股东净利润1.65亿元,同比增长24.72%。EPS0.12元。
长城宽带对公司的净利贡献渐趋明显前三季度公司投资收益为8596.8万元比去年同期180.4万增长4663.72%,主要是联营公司长城宽带贡献。据公司中报公告上半年长城宽带实现权责收入11.44亿元,较上年同期增长34%;实现净利润8496.77万元,较上年同期增长11.62%;通过对比三季报我们预测前三季度长城宽带的净利润在1.3-1.4亿元左右,而2011年全年长宽的净利润只有8075万,可见长宽2012年以来盈利能力已明显好转,前期投资及规模效应渐显。我们预计长城宽带2012的净利润至少有100%的增长达到1.7-1.8亿元,全年有望贡献近9000万投资收益。
三费同比增速较快源于公司正负债快速扩张为了购买长城宽带另50%股权同时为其偿付部分债权,公司在年初发行了15亿元利率为7.5%的5年期债权,导致财务费用高涨,预计2012全年财务费用为1亿元左右;同时公司为扩张宽带接入及IDC业务导致销售费用大幅攀升,预计销售费用的增速短期不会下降,只有在长城宽带完全整合完毕及IDC机柜销售殆尽以后才会有所下降。
风险提示电信、联通进一步价格战,长宽收购受阻。
业绩拐点在2013年,“谨慎推荐”评级我们判断未来三年公司将充分受益宽带接入大发展的影响,个人宽带业务将获得稳步快速的增长,IDC业务由于前期积累也将为公司带来稳定收益,预计公司12-14年收入为27.56/32.50/40.17亿元,摊薄后EPS为0.17/0.22/0.31元,考虑到长宽另50%的备考收益,12-14年对应EPS为0.17/0.32/0.44元,对应当前股价2012年PE34.58x,2013年为18.38x,鉴于公司作为民营互联网接入及增值服务龙头的高速增长预期,我们给予公司“谨慎推荐”评级。