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投资观点
维持买入,并将目标价调高至5.65,港元,主要是考虑到估值非常吸引、息率丰厚、资本充足率水平高及资本质素转差程度可控等因素。我们将戈登增长法模型推演从2012年底延展至2013年底。按戈登增长法计算得出的目标价为5.65港元,较现价有15.5%的升值空间。该股现价为2013年市盈率6.0倍、市帐率。1.1倍、平均权益回报率19.7%及息率5.1%%,估值水平十分吸引。从12个月(每六个月为基准)预期市帐率来看,工行目前估值较其H股上市以来的历史平均市帐率低1.5个标准偏差。因此,我们维持买入评级,并将目标价从5.02港元调高到5.65港元。