碧水源(300070)：业绩符合预期全年成长性仍可期

　　经营分析业绩符合预期,全年成长性仍可期:公司前三季度业绩整体符合预期,由于公司项目实施和收入确认主要集中在四季度,季节性较为明显,因此前三季度的增速情况并不能完全反应全年,我们对于公司全年的高成长仍然维持之前预测,认为全年成长性可期。

　　政策和投资支持明确,确保行业空间无忧:"十二五"期间,国家明确了要提升污水处理能力、加快污水处理升级改造以及推动再生水利用;对于在重点流域和重点水源地等地区的新增污水处理能力要选择具备除磷脱氮的工艺技术,并且要求大力改造除磷脱氮功能欠缺的水厂。在国家政策的导向下,我们判断未来不排除出台针对膜法水处理的专项补贴政策,届时将推动膜法水处理市场的快速发展。

　　整体解决方案提供商的战略定位决定了公司极强的竞争优势:碧水源Business model的本质是一个解决方案提供者,帮合作者做大蛋糕,这决定了它具备很强的跨区域、跨行业的复制性。

　　从行业竞争和护城河角度看,碧水源的"圈地"模式能够快速的形成区域垄断效应,不仅能够保证其持续的拿单能力,而且能够最大程度的屏蔽竞争带来的盈利性下滑。

　　从管理层的战略和执行力看,公司看到了中国水资源短缺这一巨大的潜在刚性需求,管理层也在执行正确的Strategy-以整体解决方案提供商的战略定位在北方帮人解决缺水问题、在南方帮人解决提标问题;而碧水源上市以来的发展历程也验证了其管理层卓越的执行力。

　　盈利调整考虑到公司目前所圈地区的市场空间以及其垄断拿单的能力,我们基本维持对于公司的盈利预测,预测2012-2014年EPS为1.047元、1.575元和2.065元,同比分别增长67.11%、50.41%和31.11%。

　　投资建议基于公司正确的战略定位、复制性强的商业模式以及卓越的执行力,在目前这个时点,我们通过对公司投资价值的重新审视,认为在未来2-3年内,公司仍将处于快速成长期,维持买入评级。(国金证券赵乾明)