富瑞特装(300228)：价格优势之下需求增长强劲

　　公司作为LNG储运及应用领域的先行者、国内屈指可数的具备提供LNG液化、储存、运输、应用一站式解决方案和装备配套能力的制造商,正享受LNG储运及应用行业需求的爆发增长所带来的业绩增长。

　　LNG汽车在明显的价格优势之下需求增长强劲,尤其是LNG重卡在重卡行业整体需求严重下滑的背景下仍保持了成倍的增长速率,为公司主要产品之一LNG车用气瓶销售增长提供强劲支撑。同时,LNG汽车的需求增长带动配套的LNG加气站、LNG低温储罐等设备的同步增长。预计今年全年气瓶销售有望接近2万个,气瓶收入较去年增长超过50%。随着年底新产能的投产,明年气瓶产能还将扩张一倍,缓解现阶段供不应求所造成的产能瓶颈。而LNG撬装加气站方面,预计全年销售150-200套之间,较去年成倍增长。

　　公司凭借其在LNG储运及应用领域的优势逐渐将现有产品线向产业链上下游扩张,创造如撬装液化设备、分布式能源设备等未来新的增长点。公司于美国Salof公司、上海交通大学合作研发的中小型天然气液化乔装设备拥有运行能耗低、模块化生产、现场组装、土建成本低、安装时间短等诸多优点,十分适合我国储量分散、单井产量低的天然气生产规律,且去年首台设备已成功投入使用,成为我国首台且是唯一一台成功交付使用的液化撬装设备。

　　截至中期公司撬装液化装置在手订单共计10台,按照5,000万-1亿元的价格,订单价值在5-10亿元。今年年底公司清洁能源(LNG)应用装备二期项目将建成投产,届时撬装液化装置产能将达到4台/年,可见现有订单已能满足明后两年的产能,使得撬装液化成套装置成为公司今后业绩增长的重要来源之一。

　　另一方面,公司今年在下游分布式能源设备方面也有重大突破。公司子公司韩中深冷在原有"速必达"小型LNG分布式能源供应体系装置的基础上,与宁波绿源联合开发了应用于宁波市锅炉清洁能源改造产品"安易迅"。该产品主要为宁波市锅炉提供清洁能源LNG,帮助宁波市改造原有锅炉,治理城市空气污染。产品有1-5m3不同规格,价格在6-30万元/台不等。"速必达""安易迅"等系列产品的开发体现了公司在LNG清洁能源产业链上不断延伸的发展路径,与产业链的发展及公司一贯以来的战略相符。公司去年11月已通过《关于建设快易冷及储罐扩产项目的议案》,按计划到今年年底将完成生产线建设年产能达到1000台。而根据公司于宁波绿源签订的协议,两者将在未来三年内进行排他性的合作,宁波绿源在2012年底前将向韩中深冷订购不少于40套"安易迅"产品,在2013年向韩中深冷采购不少于1000套"安易迅"产品。按照公司产能储备,基本能够满足该订单需求。初步预计1000套产品明年将为公司贡献2-5亿元收入,成为明年公司业绩又一新的增长点。

　　作为LNG储运及运用全产业链设备供应者、先行者与领导者,公司紧握产业链发展规律,提前布局产能,不断推出新产品,将凭借其市场领先地位在未来行业需求的爆发增长中不断获利。我们看好行业未来增长趋势及公司成套系列产品优势与产能扩张时机,维持2012-14年每股收益0.875元、1.386元、1.822元的盈利预测,维持买入评级。(中银国际许民乐)