长信科技(300088)：Q3代线放量生产助推2012Q4业绩增长

　　点评:

　　公司2012Q3主营业务保持稳定,G3代线产能利用率提升有利于公司业绩2012Q4环比提升。公司2012Q2业绩迎来拐点,扣非净利润达到5034万元,同比增长13.23%,环比增长217.78%,公司2012Q3实现盈利4676万元~5980万元,且2012Q3营业外收入大幅减少,盈利能力保持稳定,同比增长-2%~25%。公司ITO玻璃产线订单充足,产能利用率一直处于接近满产的状态;G2.5代线的CTP-SENSOR业务开始贡献利润,2012Q3产能利用率保持2012Q2水平;公司子公司昊信光电的G5代线运行状况良好,小批量生产在良率及性能指标等都超过预期目标,目前产品已发往目标客户试用;公司预计10月份开始TP-SENSOR项目G3生产线产能发挥70%以上。

　　ITO玻璃业务稳步增长,2012Q3稳定增长。公司现阶段主要收入来源是ITO导电玻璃业务,2012H1占公司收入95%左右。TN/STNITO导电玻璃是一个平稳增长的市场,日、韩、台均已退出,国内成为主要的生产地。下游主要包括家用电器、车载仪器仪表、工控、办公用品等。公司在前几年进行了大规模的产能扩张,同时加上不断有同行退出,使得该业务营收在过去几年成长较快。公司2011Q4和2012Q1两个季度由于全球经济不景气影响销售不畅,2012年3月份后开工率开始恢复,目前公司已有12条线处于满产状态。根据我们产业上下游调研情况,ITO导电玻璃业务将延续2012Q3景气度,并且由于公司扩产,营收将环比上升,随着景气度上升,公司产能不够,将有进一步扩产2条线的可能。

　　公司业绩弹性决定于触摸屏sensor及OGS进展。公司积极推进触摸屏sensor业务进展,该业务将给公司业绩带来较大弹性。目前公司该项业务主要分为三大块:G2.5线,主要应用于手机产品,2012年5月份开始量产,2012Q3产能利用率与2012Q2持平;G3线,应用于中大尺寸,如ipad、notebook等,目前已调试完毕,预计10月份发挥70%以上的产能;参股子公司昊信光电的G5线,主要应用于于18.5寸、21.6寸OGS触摸屏的一体机产品,将视ultrabook放量情况进行投产,于2012年9月份开始进行了小批量生产,产品良率及性能指标达到或超过预期目标。

　　1)G2.5线:公司目前有4条G2.5线,目前产品良品率稳定在95%左右,在生产方面已经没有实质性问题,目前关键在于市场的开拓。目前公司客户已经包括超声电子、比亚迪等众多国内触摸屏模组厂商,产能利用率有待进一步提高。

　　2)G3线:公司目前有3条G3线,达产后将年产500万只中大尺寸(7~10寸),目前已完成调试,预计10月份发挥70%以上的产能,将对2012Q4业绩带来增量影响,证明了公司开拓客户能力。

　　3)G5线:公司G5线是在参股子公司昊信光电(公司参股43%),是目前行业少有的几家具有高世代线的厂家之一。目前主体设备已调试安装完毕,9月份进行了小批量生产,在良率及性能指标等都超过预期目标,目前已在客户进行小批量试用。昊信光电在项目实施期间,与国内外客户进行了广泛的技术交流与合作,并且共同开发了多款Ultrabook和AIO电容式触摸屏产品方案,公司技术实力得到了市场的认可,10月26日win8发布,市场进一步扩张,公司将有望结合市场取得客户的进一步拓展。

　　减薄业务需求逐步提升。随着显示技术的发展和人们对移动通讯终端要求的提高,在加大移动通讯终端存储量、延迟续航时间的同时,还要求这些产品更轻、更薄、更廉,移动通讯终端的轻薄化趋势越加明显。智能手机、平板电脑等新兴消费类电子产品的显示屏往往只有0.4mm-0.6mm厚度。目前TFT设备很难处理0.3mm以下的基板玻璃,如此薄的显示器件最经济实惠的方法只能通过先加工后减薄的方法得到。公司目前有四条大尺寸减薄生产线正常生产,随着移动终端轻薄化的趋势越来越明显,减薄需求逐步提高,预计公司还将进行两条减薄线的扩产。减薄业务在满产的情况下毛利率较高,我们理解对轻薄有较高要求的机型才会要求减薄流程,因此业务的可预测性较低,就较长一段时间来看,难以实现满产,对毛利率有一定影响。

　　盈利预测与投资评级。

　　公司通过超募资金,由ITO导电玻璃进入触摸屏Sensor领域,目前已经初见成效。目前小尺寸Sensor良率已经稳定在95%以上,产能利用率保持在70%以上,客户包括国内众多触摸屏模组厂商;未来公司的业绩弹性将主要展现在中尺寸Sensor上,随着G3代线放量生产,产能利用率达到70%以上,G5代线小批量量产后良率及性能超预期,将对公司2012Q4带来积极的影响。ITO导电玻璃经过2011Q4和2012Q1两个季度的低迷后,迅速实现V型反转,目前处于12条线满产阶段,显示出该业务超出预期的稳定和公司较强的执行力。

　　我们预计公司2012年和2013年EPS分别为0.69元和0.91元,我们维持公司"买入"评级,设定目标价为20.70元,对应2012年30倍PE。(海通证券邱春城张孝达)