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美克股份深度报告:高端实木家具王牌进入发展新阶段
三度资本市场融资,打造高端实木家具全产业链企业。美克集团94年涉足家具制造,逐步发展成国内最大的松木家具出口企业。2000年A股首发上市,向家具上下游产业延伸。2002年成立"美克美家"家具连锁以直营模式开拓内销渠道。2007年和2010年公司通过两次增发将集团内制造和内销渠道全部股份收归旗下,自此成为了覆盖全产业链的家具企业。目前拥有新疆、内蒙两个木材加工物流中心,新疆、天津两地占地1200亩的十余个家具制造工厂和72家终端零售门店。
高端实木家具分享消费升级,企业成长空间大。中国家具消费基数低,美日德发达国家的家具人均消费额分别为236、371和255美元,大幅高于我国的30美元。随着消费升级推进,对实木家具和品牌家具的消费意愿和消费能力都将增强。作为公司学习标杆的国外家具品牌伊森艾伦,2011年实现销售收入7.62亿美金,相比于美克美家年销售13.84亿人民币,品牌的成长空间还非常大。
战略转型带动三次发展,丰富品牌和渠道模式。公司历史上有三次转型调整:在出口最好的时候开展内销业务打造了实木家具第一品牌"美克美家";由OEM向批发制造商的转型,通过收购国外批发企业优化了出口业务;目前,公司正在开展第三次转型:开发第二品牌和引入A.R.T.,用多品牌延伸覆盖面,并引入加盟商模式开发渠道。
给予"增持"评级。预计2012-14年公司收入分别为28.17,32.39和38.87亿元,对应的EPS分别为0.26,0.36,0.58元。短期行业不景气业绩依然承压,中长期看好公司的品牌、渠道价值和推新品牌及加盟渠道带来的新的发展机遇,给予"增持"评级。
(中财网)