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华仁药业:购山东洁晶获新产能和市场
事件:
9月10日华仁药业公告使用自有资金1.33亿元收购洁晶集团持有的山东洁晶药业有限公司70%的股权。上述交易完成后,公司将持有洁晶药业70%的股权,洁晶药业成为公司的控股子公司。
评论:
山东洁晶是一家区域性输液企业。山东洁晶药业有限公司("洁晶药业")成立于2001年。洁晶药业具备90个品规,主要产品包括氯化钠和葡萄糖等大容积注射液(塑瓶、软袋单双阀);"泽沐"牌羟乙基淀粉130/0.5注射液,其中"泽沐"羟乙基淀粉130和玻瓶治疗型品种市场反应良好。
公司目前收入规模较大,但盈利能力较低。公司营业收入洁晶药业总资产34,021.34万元,净资产11,219.76万元;2012年上半年营业收入9,424.39万元,净利润103.61万元;2011年营业收入17,628.87万元,净利润593.95万元。
此次并购将获得进入新市场。洁晶药业拥有日照和临沂两个重点市场,可弥补华仁在山东的缺口;同时,洁晶药业在江苏、浙江、陕西和兰州、成都和济南军区等地均反响不错,华仁药业可利用自己在双管双阀产品上的竞争力,来增强在上述地区的市场竞争力。
并购使华仁获得新增产能和产能提升空间。洁晶药业拥有将近189亩土地,厂房及附属设施将近5,5717平方米,拥有7条生产线,包括2条玻瓶(产能1亿瓶)、2条塑瓶(产能1亿瓶)、2条软袋(产能0.4亿袋)生产线、1条原料药生产线(羟乙基淀粉,产能200吨)。收购完成后,华仁药业短期内能快速获得总量2.5亿瓶袋的玻塑软产品生产能力;长期看还可以在现有剩余土地空间增设厂房,或在生产线基础上增加或者改造生产线。
投资建议:
此次并购最大的意义是为公司今年完成股权激励的收入目标(50%的增长)提供了支撑。对于公司的投资价值,我们主要看好未来几年肾透析市场的大发展,也看好腹膜透析作为其中一种治疗方式的发展机遇,目前相关公司都有机会大步发展。华仁药业适时出手,具备了先决条件,因此我们认为公司具有了跟踪研究的价值。我们维持公司2012-2013年EPS为0.48元、0.68元,同比增长18%、40%。维持"增持"评级。
风险提示:9月份小非解禁;新产能的释放进程不达预期;医保降价。(国金证券)
恩华药业:新品种集中上市助推业绩爆发
公司瑞芬太尼最快今年四季度获批。从去年11月至今,公司已有右美托咪定、芬太尼、异丙酚等潜力品种陆续投放市场。随着招投标和推广工作的深入,我们预计新品种对业绩的贡献在下半年将逐步加大,未来业绩有望维持高增速。
营销能力提升,老品种增速喜人。
公司麻醉药和精神用药分线营销改革已于近期完成,销售人员数量也在持续增加。依靠剂型改进和深度营销,公司老品种上半年表现出彩:咪达唑仑、利培酮增速接近20%,依托咪酯增速达35%。我们判断,分线改革将进一步提升公司的营销深度和推广专业性,保障公司新老品种的未来增长。
核心逻辑:潜力领域龙头,可能重现恒瑞医药的成功。
我们认为:1)精神、神经类领域是我国药品市场的潜力领域,未来空间很大,或将迎来高速增长机会。目前该领域规模不大,竞争者不多。2)公司是该领域龙头,拥有最多文号和较完备的销售网络,当该领域出现高速增长机会时,恩华最有可能抓住机会,或将重现恒瑞医药在抗肿瘤领域的成功。
估值:维持目标价28.50,重申"买入"评级。
我们维持12-14年预测EPS(不包括非经常性损益)为0.63/0.91/1.10元,根据瑞银VCAM估值(WACC为7.6%)得出目标价28.50元,重申"买入"评级。(瑞银证券)