丽江旅游(002033)：享受溢价上涨空间

　　丽江旅游9月3日晚间发布公告称,公司股东云南联合外经股份有限公司在8月27日至8月31日之间累计减持180万公司股票,减持后该股东持有丽江旅游股份6249781股,占丽江旅游总股份数的3.82%。

　　点评

　　股东联合外经三天减持180万股,减持均价在19.80元。联合外经从今年6月4日就开始减持,6月4日到8月13日再次减持之前减持总数在1720.2万股,减持价格区间为19.05-22.07元之间。在2012年8月13日、16日和21日三日又减持240万公司股份,减持价分别为每股20.48元、20.30元及19.80元。减持方式均通过大宗交易平台。可以看出,由于采取大宗交易,对股价影响较小。在6月4日减持前,联合外经持有公司股份总数为2210万股,为公司的第三股东,占总股本比例为13.49%,本次减持后联合外经尚持有丽江旅游股份625万股,减持比例为72%,占丽江旅游总股份数的3.82%,成为公司的第4股东。

　　我们再次认为,联合外经再次减持,并不影响公司进一步的业务扩张和产业链的延伸,对公司的经营影响也不大,二级市场上对股价影响也不大,减持价格也达到第三股东的投资收益。公司在注入印象丽江51%股权后,公司的产业链进一步完善,公司的收入和利润结构发生了巨大变化,盈利能力也得到了大大提高。印象丽江未来稳定增长有保障。我们认为丽江的旅游人次在未来将保持增速在10%左右,公司的收入增长在旅游人次增长的基础上凸显的还是来自人均旅游消费的增长,随着公司业务服务单元的多元化,营业收入和营业利润的增速将会超过旅游人次的增长。

　　盈利预测和估值:我们认为不考虑大索道提价,公司将享受旅游人数增长10%的量增,也不考虑公司最近要大规模投资将要产生的财务费用,不考虑和府酒店二期项目明年年初投运带来的开业费用和折旧摊销金额的增加(我们认为大索道提价可以弥补酒店开业带来的利润下滑),我们维持之前的盈利预测,给予公司2012每股收益为0.92元/股,2013年每股收益为1.04元/股。2014年EPS为1.16元。公司目前价格在22.29元附近。对应PE为24倍、21倍和19倍。在目前股价基础上,上涨空间在10%之内,我们继续维持“增持”评级。(山西证券加丽果)