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盛达矿业(000603) :稳健成长的银多金属采矿公司
公司于2011年10月完成重大资产重组,重组前公司名为*ST威达,是一家以马血浆加工与销售为主业的频临破产的医用公司。重组后公司的核心资产是新置入的62.76%内蒙古银都矿业股权,银都矿业是盈利能力极强的银多金属采矿公司,年产银精矿约120吨,铅锌精矿合计约4-5万吨。它拥有储量庞大的高品位银铅锌矿,当前银储量约3,573吨,铅和锌约为36万吨和80万吨。过去三年银都矿业毛利率高达83.41%、84.34%、87.50%。置入62.76%股权对应净利润则高达2.43、2.80和3.51亿元。。
未来公司看点:(1)公司自产精矿量增加。受益于公司年采矿能力自60万吨向90万吨提升的扩建工程于2012年底完成。另外2011年公司一矿区受安全事故影响曾停产一季度,2012年产量也将有恢复性增长,(2)集团资产注入预期强烈。目前集团除了上市外,旗下还有8家企业涉及银铅锌矿业务,探明的银,铅,锌储量相当于目前公司权益储量的68%,29%,26%。集团曾承诺在资产重组完成后的24个月内完成注入。
银价展望:展望未来2年,我们预计白银价格难现2008-2011年大起大落行情,价格可能呈现缓步回升势头。一方面,目前银价已自去年高点回落35%以上,价格大幅下跌已经较为充分反应目前相对疲软的供需基本面,另外积极的因素还来自于供应增速预计未来增速会放缓,铅锌伴生矿和废银回收增速预期降低;而全球宽松货币政策的延续仍将支持较旺的投机需求。但价格的上行预计会受到压制,因全球经济低迷恐维持较长时间,白银需求主力——工业需求恐难有起色,尤其是太阳能光伏产业。我们预测2012-14年国内白银均价6500/7000/7500元/千克,同比涨跌幅分别为-15%/8%7%。
财务与估值
根据我们对公司主要产品的量价假设,预测公司2012-2014年EPS分别为0.77、0.97、1.04元。参考可比公司估值情况,给予2013年25倍PE估值,对应目标价24.25元,首次给予公司增持评级。
风险提示
银价下跌风险;公司矿山扩建进度不达预期,或矿石品位较大幅度下降。(东方证券)
通裕重工(300185) :大型铸件核心能力稳健多元化助推业绩稳定
公司主营重型铸锻件产品,公司因生产过程一体化有别于行业其他公司。
公司的主要产品为风电主轴、管模、其他锻件、锻件坯料(钢锭)。虽然2011年以来,风电领域因需求低迷行业竞争加剧,公司相应收入与利润都受一定负面影响,但公司整体依然保持稳定,主要依赖于公司生产过程的一体化,由最初的电炉生产铁水—钢锭铸件—锻压制品—机械加工(粗加工、精加工),有效保障公司产品毛利率。而公司上市后完成对常州公司的收购,也有助于公司整体业绩的稳定。
公司宽厚板坯料以及核电类新品的研制,为公司快速发展奠定基础。
公司2012年上半年在宽厚板坯料方面取得重大突破。公司后期将规划围绕宽厚板坯相关领域开辟新市场:公司的宽厚板坯厚度达800毫米,可通过后续锻造工序生产出国内目前主要依赖进口的相关产品。如:海工平台用齿条钢,公司预期三季度进行样品成果鉴定,预期能够替代相应进口产品,有助于我国海工相关企业降低成本,市场前景可观。而公司还在高端模具钢市场领域有所突破,改善我国高端模具钢大量依赖进口的状况。
公司有望快速进入矿业领域,为公司日后发展提供想象空间。
公司目前已设立全资子公司通裕矿业投资有限公司,主要用于与山东省地矿局旗下公司进行矿业投资。公司利用现有的资金优势,与山东省地矿局合作,发挥各自在技术、人才、设备设施等方面的优势。公司目前已引进三项探矿权,相应业务稳健推进。由于公司进入矿业是在与山东省地质矿产勘查开发局共同开发后者拥有的探矿资源,整体风险相对较小。
盈利预测。
我们认为,虽然重型铸锻件领域受目前整体经济低迷影响,下游需求疲弱,但公司产品前后端一体化,在行业内整体毛利率处于较高水平,且公司不断推出新产品,向大型铸锻件高端领域突破,公司的宽厚板坯以及核电铸件的推出,为公司向高端领域渗透提供基础。且公司在矿产领域的投资规划,还给予市场丰富的想象空间。我们预期公司2012年、2013年、2014年EPS分别为:0.22元、0.25元、0.32元,对应PE分别为22.05X、19.58X、15.48X,我们维持“增持”评级,给予12年29倍PE,目标价格6.38元。(湘财证券)