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【中国国旅(601888)研究报告内容摘要】
投资要点
事件:中国国旅公告2012年半年报,报告期内,公司实现合并营业收入69.07亿元,同比增长36.73%;实现合并营业利润8.23亿元,同比增长63.54%,实现净利润6.48亿元,同比增长59.95%,实现归属母公司净利润5.68亿元,同比增长71.93%。上半年实现每股收益0.65元。点评:公司的70%左右的净利润增幅符合市场及我们预期。公司在7月14日发布业绩预增预告,预计2012H净利润同比增幅在50%以上。三亚店收入大幅提升/利润率下降、传统免税业务受益于零售业务增长、毛利率大幅提升。本期三亚店贡献净利润增量、传统业务毛利率大幅提升是利润大增的主因。而剔除三亚店因素之后,我们测算中免传统免税业务的收入在1.4%左右,传统免税业务的收入增长放缓,但毛利率提升;有税业务收入增长良好(上半年增速为62.5%),毛利率稳定在32%;由于绝对值仍较小,仅占中免收入总额5%,对利润影响很小。