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立讯精密:夯实基础,期待新产品业绩爆发
维持增持评级。我们针对公司2012-14年盈利预测为0.80元,1.41元,2.14元,目前价格对应12-14年PE为40.4X,23.0X和15.2X,考虑公司目前布局,未来公司可望受益于移动电子高速、轻薄趋势,我们认为公司将持续保持高速增长,6个月合理估值水平为13年25倍PE,对应6个月目标价35.25元,维持增持评级。
2012中报符合预期。报告期内实现营业收入12.63亿元,同比增长28.21%,归属上市公司股东的净利润1.04亿元,同比增长4.25%,基本EPS为0.28元,符合我们此前中报前瞻的预期。净利润增速略低于收入增速主要是由于毛利率下降和新项目研发开支导致管理费用上升。
2季度收入持续增长,盈利能力恢复。公司2012年2季度实现营业收入6.7亿元,同比增长3.6%,环比增长13.2%;毛利率23.0%,相比1季度毛利率17.4%,回升5.6个百分点,相比2011年2季度毛利率22.5%上升0.5个百分点。公司第2季度三项费用合计4820万元,同比增长66.1%,环比比增长8.3%。
客户产品切换与技术变化造成经营压力,下半年积极推进新技术、新产品。
2012年上半年随着公司主力国际客户机种切换以及技术路线切换,公司部分产品订单有所下滑。为应对这一市场变化,公司积极推进新技术、新产品的开发与储备,目前已有部分高端线束产品通过客户认证,后续订单值得期待。
全面布局,储备长期发展动力。近期公司公告收购珠海双赢,拟藉此机会切入软性电路板供应链,完善公司产品链体系。加上此前公司在高频连接器、高端线束、射频连接器、天线等产品以及在通讯、服务器、汽车等领域的相应布局与技术积累,公司在2012年为后续持续成长做好充分准备,伴随着公司各项布局逐渐释放业绩,未来公司可望保持持续较快增长速度。
国电南瑞中报点评:着眼稳健发展
报告期实现EPS 0.20元,业绩稳健增长。相比去年同期追溯调整后数据,公司上半年营业收入同比增长24.2%至21.38亿元,净利润则同比增长15.5%至3.08亿元,扣除非经常性损益的净利润同比增长23.3%至3.03亿元。
业务结构调整助力公司稳健发展,全年业绩3成增长达标基本无忧。传统优势业务电网调度自动化在经历2~3年持续快速增长后,收入同比增速放缓至12.7%;新兴业务农配电自动化及终端设备收入同比增近5成。公司根据行业与市场发展动态及时调整业务结构与资源投入,以新兴业务的快速增长对冲传统业务增速放缓,效果初显。下半年(尤其四季度)将迎来贡献公司约7成收入的电网类业务交付高峰期,且各项税收优惠政策持续,利好全年业绩。
订单成绩良好,有力开拓国际市场。公司上半年新签订单同比增3成至42.69亿元,完成全年计划的48.5%。在电网投资与工业基建投资增速放缓的背景下,实属不易。订单包含泰国变电站总包和土库曼斯坦气田净化厂等海外项目,助力公司海外业务发展。
成本费用控制有力。尽管市场竞争日趋激烈,公司充分发挥规模效应和协同优势,上半年主营业务综合毛利率30.22%,同比几无变化;三项费用率12.39%,同比下降0.19个百分点。
盈利预测与投资建议:暂不考虑任何形式的资产注入预期,当前股本摊薄下,预计公司12、13年分别实现EPS 0.72元、0.89元,对应P/E分别为23.4倍、19.0倍。建议"增持"。
风险提示:1)未来市场走势或低预期;2)税收优惠政策存变动风险。