|
||||
漫画:王建明
正反双方激辩该不该救市
正方
A股并不是一个有效市场,经常会出现市场失灵的情况,而这时候政府的“有形之手”就显得比较重要;中国股市本来就不是纯粹市场化的市场,即使像美国股市政府也在出现金融危机时果断救市。中国股市管理层无须讳言救市,应果断出手,维护市场信心。
建议管理层要稳定股市出台措施,包括降准减税、降印花税、暂停新股发行、打击内幕交易、延长大小非减持时间、引导长线资金入市、推进退市和分红制度等。
市场信心很重要,如果采取措施改变市场供需失衡情况将改变投资者悲观预期,市场自然会企稳反弹。毕竟中国经济增速虽然下滑,但仍然是全球经济增速最快的国家之一。
反方
目前股市低迷主要受经济下滑以及股市体制等因素所困扰,这些问题不得到解决,什么救市措施都没用。股市自有其运行规律,A股更需要的是治市而不是救市。如果这时候救市,救的是旧有制度,是在开倒车。成熟的市场应该是投资者适应市场而不是市场适应投资者。
暂停新股发行纯粹是杀鸡取卵,不但没有意义而且很不可取,违反了市场游戏规则。一个连新股都不能容纳的市场不是一个正常的市场。
现在暂停新股发行、延长大小非减持等措施是开历史倒车,治标不治本,对大盘的实际刺激作用有限。在经济下滑没有扭转之前,反弹也只是短暂的。
7月26日,上证指数收盘创三年多新低,正式跌破今年1月初形成的所谓2132点的“钻石底”。最新数据显示,上周末空仓账户比例高达66%,据统计,截至7月27日收盘,按照TTM法全部A股和沪深300的市盈率已跌到12.84倍和10.2倍,已低于1664点的估值水平。部分业内人士表示,中国股市已经到了危险的时刻,政府应该果断出手救市;有人则表示反对,认为市场自有其运行规律,盲目救市不可取。
A股22年的历史上总共出现了八次救市,其中最为瞩目的是1994年、1999年、2005年、2008年的四次救市。目前是否该救市?如何救市?救市能否成功?带着这些问题,记者采访了部分业内人士和股民。
救还是不救?
每当股市陷入低迷之际,市场上总会出现救市的声音,同样反对的声音也不会少。记者近日采访了券商、私募等多位业内人士,并走访了部分股民,发现对于救市与否,观点各不相同。
作为“钻石底”的坚定维护者,英大证券研究所所长李大霄表示,目前中国股市的估值已达到历史低点,下半年中国经济有望回升,股市与经济基本面明显背离,中小投资者亏损累累;他表示,今年以来中央采取降息等手段稳定经济,而证监会也陆续推出新股发行改革、退市制度、分红制度等措施治市,管理层应继续采取其他措施稳定股市,股市的稳定有助于经济的进一步复苏。
东吴证券研究所所长助理寇建勋对记者表示,管理层应果断出手稳定市场。原因有三:第一,股市自有其运行规律,行政手段救市不可取,但市场手段还是必要的;第二,A股并不是一个有效市场,经常会出现市场失灵的情况,而这时候政府的“有形之手”就显得比较重要;第三,股市已下跌三年,若继续下跌乃至跌到1800点,几千万中国股民及其家庭的财富必然继续缩水,这既影响他们的消费意愿,对国家经济不利,同时也不利于社会的稳定。
对于救市,大多数股民认为迫在眉睫,期待管理层果断出手稳定股市。股民王先生对记者诉苦道:“去年已亏了30%,今年还想着能挽回点损失,没想到又亏了20%,不到两年100万只剩下40几万了。这股市到底怎么了?还有没有人管啊?跌成这样还发新股,不知道上面怎么想的,真该救市了,不然就要崩盘了。”
股民李小姐告诉记者,她2007年4000多点入市,一度盈利了30%,到今年7月份,不但把盈利全数吐回,还倒亏了30%,股市亏了那么多,现在到商场购物都不敢大手笔的消费。对于救市,她认为政府有责任出手,大家都很期待像前些年的措施如暂停新股、降印花税等。
阳光私募龙赢富泽总经理童第轶认为,中国股市目前的低迷虽然有经济增速下滑的原因,但更主要的原因是市场整体的供需失衡。他表示,IPO、大小非、再融资的释放使资金不断被抽离,再加上对经济的悲观预期,使得股市一跌再跌;中国股市本来就不是纯粹市场化的市场,即使象美国股市政府也在出现金融危机时果断救市。管理层无须讳言救市,目前阶段应准备好相应的措施,果断出手,维护市场信心。
“目前A股没什么好救的,”阳光私募新同方投资董事长刘迅对记者坦言,目前股市低迷主要受经济下滑以及股市体制等因素所困扰,这些问题不得到解决,什么救市措施都没用。2008年两次在3000点附近降低印花税,结果股市还是跌到1664点,股市自有其运行规律,A股更需要的是治市而不是救市。湘财证券策略研究员徐广福对此表示赞同。他认为当前最重要的不是救市,而是需要治市。救市虽然能刺激一时,但终究还是需要有人买单。
昂诺投资投资部经理胡红伟则坚决反对救市。他表示,“郭主席上任以后,IPO制度改了,退市制度出了,这两个根本性制度的出台,其实就是整个股市制度已经变革,在变革过程当中,如果这时候救市,救的是什么?救的是旧有制度,这其实是改革失败的信号;如果现在救市,是在开历史的倒车。成熟的市场应该是投资者适应市场而不是市场适应投资者。”
如何救市?
如果管理层要稳定股市出台措施,哪些手段才能真正有效果呢?业内人士和股民对此提出了不少的看法和建议,其中有降准减税、降印花税、暂停新股发行、打击内幕交易、延长大小非减持时间、引导长线资金入市、推进退市和分红制度等。
东吴证券研究所所长助理寇建勋指出,救市措施无外乎两方面,一是经济层面继续出台减税、加大重点项目投资、降低存款准备金等稳增长措施;二是股市层面降低印花税、红利税,暂缓新股发行,给股市以休养生息,同时给投资者带来信心。
对于大小非,龙赢富泽总经理童第轶建议管理层可出台规定,凡经营业绩出现下滑的上市公司股东,限售期自动向后延长,这样可以解决大小非过快套现离场对股市形成的资金压力。
湘财证券策略研究员徐广福则表示,管理层对股市的定义需要做出改变。首先,应抛弃过去以融资为核心的错误理念,重视投资者的利益;其次,抛弃跨越式发展的思路,新股发行应控制节奏,不再“越生越穷”;最后,加大对造假公司的打击力度,同时坚决淘汰垃圾公司。这样一方面有利于树立投资者的信心,吸引场外资金入场,进行价值投资和长期投资;另一方面树立起资本市场的形象,真正使资本市场成为资源配置的场所而不是财富消灭的场所。
“首先应该把新股发行暂停,延长大小非的减持时间,”股民王先生说道,“股市都跌成这样了,印花税当然也要免掉,我不求赚钱只求挽回点亏损。”李小姐对此表示同意,“大盘从6000多点跌到2100点了,新股当然要停掉,大小非也要控制,还有实行T+0,这样市场才能活跃,另外多制定鼓励分红的政策,让我们能多享受点股利。”
英大证券研究所所长李大霄认为,股市保持供求平衡自然能稳定,这就需要加快引导长线资金如QFII、养老金、住房公积金等机构资金入市,使之与融资对冲达到平衡;此外,实施积极的股市政策,出台措施鼓励央企和大股东增持。
对于股民呼吁的新股暂停和延长大小非减持时间,新同方投资董事长刘迅表示,暂停新股发行纯粹是杀鸡取卵,不但没有意义而且很不可取,违反了市场游戏规则。他表示,新股发行是正常的市场行为,不应该被行政手段所叫停。“优质的新股对市场是很好的新鲜血液的补充,一个连新股都不能容纳的市场难道是一个正常的市场吗?”刘迅反问道。至于大小非,他认为这是上次股改留下的后遗症,规则既然已经制定,没有道理随便改变。
华安证券分析师张兆伟则坚持认为,从经济学最基本的供需理论角度而言,在股市低迷、股价不断下行的时期,减少股票供给是最为有效的措施,也是扭转当前低迷局面的必要条件,供需失衡预期不变则跌势难止。当然,造成股市低迷的原因是多方面的,仅仅减少股票供给是不够的,还需继续出台降准等政策,扭转市场对经济前景的悲观预期。
救市能否成功?
如果采取了以上降印花税、暂停新股发行、延长大小非减持等手段能否使市场迎来一波反弹呢?大多业内人士和股民对此表示乐观。
龙赢富泽总经理童第轶坦言,股市中信心很重要,如果采取措施改变市场供需失衡的情况,从而改变投资者的悲观预期,市场自然会企稳反弹,毕竟中国经济增速虽然下滑,但仍然是全球经济增速最快的国家之一。
昂诺投资投资部经理胡红伟表示,现在暂停新股发行、延长大小非减持等措施是开历史倒车,治标不治本,对大盘的实际刺激作用也远远没有以前那么大,毕竟目前流通市值已是当初1664点的四倍多。在经济下滑没有扭转之前,即使出台暂停新股发行、延长大小非减持等不合理措施,股市也只会迎来短暂的反弹,中国股市处于熊转牛的过程中,这个过程也许漫长,未来市场会呈现明显的两极分化。
英大证券研究所所长李大霄则认为,中国股市的整体估值已经非常便宜,不但创了历史新低,甚至比一些发达国家还低。A股投资者对中国经济应该有信心,对股市也应该树立信心,目前股市的低迷只是暂时的,相信随着管理层措施的不断出台,A股终会迎来转机。
“如果暂停新股发行和延长大小非减持,相信股市至少会迎来一波较大的反弹,至于是否转牛,还是要看经济能否真正好转。”股民李小姐对记者表示。王先生则认为,出台救市政策表明了管理层的态度,股市至少不会再下跌了,只要股民的信心起来了,反弹应该可以期待。
华安证券分析师张兆伟则认为,股市反映了对未来的预期,对未来经济和盈利的预期是造成市场强弱的决定因素,股票市场的总体规模并不是决定性的因素,相信只要管理层政策措施适当,投资者对未来经济前景的预期发生改变,股市由弱转稳是可期的。
东吴证券研究所所长助理寇建勋则认为,国内经济增速下滑的趋势如果不改,即使现阶段出台相关措施救市,股市迎来一波反弹后能否真正稳住尚未可知,股民对救市政策可以有期待,但也不要指望救市政策能够带来大牛市。
A股历史上四次大底与目前点位PE、PB、平均股价比较
时间上证指全部A股全部A股平均股价
数点位市盈率市净率(流通股本加权)
1994-7-29 325 11.62 1.61 3.42
1999-5-17 1047 41.24 3.15 8.1
2005-6-6 998 19.01 1.65 4.4
2008-10-28 1664 13.68 2.06 6
2012-7-26 2124 12.84 1.78 7.04
来源:Wind数据
A股历史上四次大救市
据统计,中国股市22年的历史上总共出现了八次救市,其中最为瞩目的是1994年、1999年、2005年、2008年的四次救市。这四次救市的具体措施和效果如何呢?
1994年2月22日,深交所宣布暂停新股;7月29日,上证综指探底325点;8月1日,人民日报发表“三大救市政策”:停发新股、试办中外合资基金管理公司、有选择地对资信和管理好的证券机构进行融资;9月13日,上证综指涨到1052点。
1999年5月17日,上证综指探底1047点;6月1日,国务院决定降低B股交易印花税,由4‰降至3‰;6月10日,降低存贷款利率,同时降低存款准备金率、再贷款和再贴现利率;6月15日,人民日报就证券市场发表题为“坚定信心,规范发展”的特约评论员文章;2001年6月14日,上证综指上涨到2245点。
2005年1月21日,国务院总理温家宝指出,要促进证券市场健康发展;1月24日,国务院批准印花税减半至1‰;2月16日,保险资金获准独立入市操作;4月13日,证监会表示解决股权分置试点条件已经具备;6月6日,上证综指探出998点;随后,历史上最大一波牛市正式展开;2007年10月16日,上证综指上涨至6124点,创历史新高。
2008年4月24日,印花税从3%降至1%,同时发布规范大小非相关措施;9月18日,出台三大利好:印花税单边(卖方)征收1%,支持央企增持或回购,汇金将在二级市场自主购入工、中、建三行股票;10月9日,下调存贷款利率和准备金率,暂免征收利息税;10月28日,上证综指探底1664点;11月10日,国务院出台扩大内需十措施,确定4万亿元投资计划;11月26日,央行自9月份以来连续第4次降低利率、第3次降低存准率;2009年8月4日,上证综指上涨到3478点。