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ST新材(600299) :明年主营产品预期将量价齐升ST新材有望迎来经营拐点
600299[ST新材]基础化工业
研究机构:东方证券分析师:王晶
研究结论
公司过去几年处于产能的建设期,投入很大,但增量产能不多。而期间又恰逢经济危机,造成一些主要产品,如有机硅等景气急剧下滑,盈利大幅恶化,甚至到了连年亏损的境地。但基于以下三点原因,我们判断今明两年公司的盈利将有望否极泰来,迎来向上的大拐点!看点一、新增产能大量投放:11年公司在建工程有45亿元,与现有固定资产相当,并都将于明年投产。其中包括氯丁橡胶3万吨、5万吨有机硅单体技改扩产、12万吨有机硅下游+20万吨单体、5万吨钛白粉产能(现有产能3.2万吨)。这些产能在明年完全达产后,主要产品基本都实现了产能的翻倍,营业收入也有望实现50-60%的增长,达到160亿左右。
看点二、毛利率有望显著提升:公司近两年业绩较差,主要是受有机硅上游低迷影响。但明年公司将投产12万吨的有机硅下游产品。而目前下游盈利显著好于上游,毛利率普遍要高一倍以上,在25%左右。公司的技术源自罗地亚,产品质量应该处于国内最高水平,该板块的盈利明年会有显著提升。而钛白粉、丁二烯在今明两年也都迎来了行业大拐点,从原先的业绩包袱到目前大幅贡献盈利(预计今年将贡献净利1亿元以上)。看点三、其他产品的盈利能力也较强:公司其他产品也都属于新材料范畴,为化工中的朝阳产品,目前大体上还依赖进口,国内很少有厂商能够生产,因此未来还是有望维持一个比较理想的盈利水平。我们预测未来吨盈利中枢:氯丁橡胶为4000元、双酚A为3000元、PBT为3000元。
投资建议:
根据我们的预测,公司11-13年的EPS分别为0.58、1.13、1.5元,考虑到未来两年公司新增产能大量投产,并且多数产品景气向上,公司有望迎来量价齐升的良好局面,我们给予公司12年20倍市盈率的估值,对应目标价22元,首次给予公司买入评级。