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中国证监会有关部门负责人20日表示,证监会将继续放松管制,条件成熟时研究推动基金产品从核准制向注册制转变。此外证监会将放宽QFII持股比例限制,由20%提高到30%.通过蛛网博弈推演平台,我们认为,监管层逐步放松管制,市场化是未来改革的重点。
一、监管层放松管制
证监会有关部门负责人20日表示,证监会拟修改相关规定,拓宽基金公司资产管理计划的投资范围,非上市公司股权、债权类资产、收益权资产等将纳入投资范围。同时,取消对持股5%以下股东的审核,取消内资基金公司主要股东持股比例不超过49%的规定。而在此前,证监会也已提出草案对非上市公众公司准入采取简易核准。
此外,证监会还提出了降低QFII资格要求的草案,其中,资产管理机构、保险公司、其他机构投资者(养老金、主权基金等)的经营时间由5年降为2年,证券资产规模由50亿美元降为5亿美元。放宽持股比例限制,将所有境外机构投资者的持股限制由20%提高到30%.允许QFII进入银行间债券市场,并允许开设多个股票交易账户等等。
显然,从证监会此次发布的一系列措施来看,放松管制成为主题。对基金的管制放松意味着基金公司的门槛将降低,未来基金规模或进一步壮大,并不排除基金公司上市的可能。而证监会降低基金门槛和扩大QFII投资限额都试图通过放松关注来吸引资金入市的政策意图。未来或出台更多措施,包括建立养老金入市制度,进一步扩大QFII和RQFII投资额度、设立国外养老金入市机制等。在蓝筹股估值水平处于历史地位之时,这些长期资金入市的积极性必将提高,这将给市场带来较大的增量资金,对于当前仅依靠存量资金进行利益博弈的市场来说,将产生长期性的利好。
二、市场化带来的机会
显然,无论是国内基金还是QFII管制的放松,带来的都将是资金面的改观,对市场产生直接的积极影响,市场对此持积极预期。我们认为,从管制放松的角度来看,市场化是此轮改革的基本方向,其中人民币国际化和新股发行市场化的改革趋势值得重点关注。
我们注意到,近期人民币国际化有所提速。在美元回流的情况下,央行已经扩大了人民币对美元和人民币存贷款利率的波动幅度。此次证监会提高QFII投资限制并增加投资领域,反映出人民币管制放松的趋势。可以预见,未来国内金融衍生产品市场有望加快发展,市场化趋势或促生国债期货和外汇期货。而随着人民币市场化提高,QFII和RQFII规模或将不断扩张,此前预期降温的国际板也可能将适时推出。作为利益交换,在开放国内市场的同时,人民币跨境投资的管制有望放松,国内资本也将加大境外投资力度,或将出现更多投资境外资源或收购重组境外资产的投资行为。
此外,早前证监会对投资者关注的热点问题进行解答时表示,今年要取消约40%的行政审批项目,有的项目会下放和合并。此次证监会推动基金产品从核准制向注册制转变,以及对非上市公众公司准入采取简易核准都可看做是新股发行市场化改革的前期试点。我们认为,在市场化的改革趋势下,新股招标方式存在改进的空间,改良式的荷兰招标乃至美国式招标都有可能成为政策的选择。而发审的弱化和项目下放将改变新股的供求关系。随着上市门槛降低,炒新炒壳的利益格局将发生改变,而监管退市制度的完善意味着或有更多劣质公司退市。在此情况下,市场估值水平或将下调,高分红的蓝筹股优势将日益凸显,成为长期资金如养老金,社保和QFII等的首选。
综合来看,监管层逐步放松管制,市场化是未来改革的重点。根据行为分析,央行降息叠加保险投资新政,承保收入与投资收益预期盈利空间增大,因此我们看好保险板块的市场机会。