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希腊官方17日晚公布议会选举初步统计结果,支持纾困协议的保守派新民主党以2.4%的优势胜出,有望与泛希腊社会运动党联手组阁。通过蛛网博弈推演平台,我们认为,欧债危机获得暂时喘息机会,但根本性矛盾仍未解决致歉,未来仍有可能再次发酵。
一、希腊转机
在各方对希腊退出欧元区的预期越来越强烈,并纷纷评估希腊退出欧元区的情景之时,周末的大选暂时把希腊拉回了欧元区。希腊官方17日晚初步统计结果现实,支持纾困协议的保守派新民主党以2.4%的优势胜出,有望与泛希腊社会运动党联手组阁,希腊短期内"退出"欧元区的可能性锐减,这使得市场预期出现急转弯,欧美市场普遍反弹。
希腊大选的结果给了市场一个乐观的信号,即使保守紧缩政策的煎熬,希腊的多数选民仍然希望留在欧元区。这也基本印证了我们前期的系列分析,一方面欧元区的施压起到了效果,希腊的选民们看到了欧元区中断援助银行所面临的绝境,更担忧一旦退出欧元区可能面临更糟糕的经济崩溃和社会混乱,权衡利弊择其轻,这是妥协的结果。
与市场乐观反应不同的是,我们认为尽管希腊的大选暂时缓解了退出欧元区的风险,但希腊仍面临系列困难。尽管右派赢得本次大选,但左派的支持率也较高,而且左派领导人在大选后表示不会参与支持救援计划的联合政府,并对救助计划所附加的严苛紧缩政策表示反对。这意味着未来希腊国内在面对欧元区的救助协议时仍将面临强大阻力,这些阻力可能导致救助行动陷入僵局而引发危机。
二、欧债回到原点
在市场在为希腊选择留在欧元区感到庆幸之时,我们认为应将关注的重点将转移到西班牙和德国。首先,西班牙获得超预期贷款,实质上在向市场承认其银行业面临破产,这将影响其信用评级和偿债能力;其次,西班牙在获得优惠条件的贷款之后可能会引发连锁反应,包括希腊葡萄牙在内债务国或许会要求更优惠的救助条款,欧元区内部面临再次讨价还价;此外,西班牙政府一再强调此贷款仅针对银行业不需要全民紧缩,显然是为缓和国内反对声音。但即使只针对银行的救援也必定要求银行业进行改革,或不可避免影响经济和民众生活,因此国内民意反应尚难以意料。
同时,我们更需密切关注德国的举动。从西班牙的遭遇来看,德国为了保全欧元区或正逐渐做出一些让步,但也有消息称德国总理默克尔正考虑推动更为积极的干预措施。其中包括建立一家中央机构以管理欧元区各国的财政,并赋予欧盟执委会、欧洲议会和欧洲法院新的重大权力,通过采取协调行动,对就业市场,社会福利保障体系以及税收政策进行改革。由此可见,德国人的态度仍比较强硬,财政权乃至主权的统一是其解决欧债问题的根本所在。但在此过程中,德国或对救助条款进行部分宽松型的修改,或加强促增长的措施。
我们认为,财政权的统一短期内或难以见效。对于法国这样的传统欧洲大国来说,主权更加统一的欧洲本符合其在欧洲的利益。但由于经济实力的下降,其在欧洲内部的话语权将远不如德国,因此态度或十分矛盾。而对于希腊葡萄牙这样的债务国来说,为获取援金而付出财政权的代价,在其内部比遭到强大阻力甚至引发国内政治危机,从而导致欧债危机再次发酵。
综合来看,欧债危机获得暂时喘息机会,但根本性矛盾仍未解决致歉,未来仍有可能再次发酵。根据行为分析,政府在医疗领域加大反腐力度,企业减少灰色成本,给医疗器械行业带来利好,我们看好医疗器械板块的市场机会。