信诚盛世蓝筹基金经理张光成

　　基金经理简介：

　　张光成，CFA，7年证券、基金从业经验。曾任欧洲货币(上海)有限公司研究总监、兴业全球基金(微博)管理有限公司基金经理。2011年7月加入信诚基金管理有限公司担任投资经理。现任信诚盛世蓝筹股票型基金基金经理。据晨星统计显示，信诚盛世蓝筹最近一年的总回报率在348只同类股票型基金中排名第5，最近三年的回报率排名为9/168(截止2012年4月30日)。

　　问题：如何看当前国内外经济环境？

　　张光成：目前经济仍处于衰退周期。在经济增速下行、通胀下行的背景下，政策预调微调。海外经济亦受益于流动性宽松，美国进入复苏，欧债趋于缓解。

　　目前上市公司盈利仍处于下行周期，但由通胀预期决定的无风险收益和由流动性决定的风险溢价转向乐观，无风险收益和风险溢价共同推动估值水平转向乐观。市场表现出底部特征，估值中枢上移。

　　问题：您判断未来货币政策会有怎么的调整？

　　张光成：从数据看，地产行业虽然仍然受到较严厉的调控，但比之前已经略有放松。国家对刚性需求逐渐采取鼓励政策，因此各地房地产成交量有一定的回暖。

　　目前宏观经济缺乏动力，因此经济数据不佳。但需要关注的是政府的政策，财政政策和货币政策都有微调的可能性。如信贷投放的增加、存款准备金率还有很大的下调空间、利率也有可能随着经济的恶化而下调等。

　　问题：在政策微调的背景下，您觉得未来应该关注哪些投资机会？

　　张光成：基于经济向复苏周期过渡的预期，周期性行业表现好于成长性行业，尤以早周期的房地产、交运设备、家用电器和高贝塔的有色金属、采掘表现最为优异。

　　我们认为，今年中国经济大概率仍处于衰退周期向复苏周期的过渡中，时间的不确定性来自政策和通胀，核心是通胀。悲观假设下，劳动力成本、要素价格和海外宽松的流动性将共同推升通胀水平、制约政策空间，经济下行面临失速风险。但我们更相信在经济下行周期中，通胀仍将延续下行趋势，政策维持预调微调为经济托底。我们在周期性行业中仍看好早周期的房地产、交运设备、家用电器和高贝塔的有色金属、采掘，同时，在转型的大背景下持续看好成长性行业中的消费和新兴产业。