|
||||
华兰生物:血浆获调运许可,综合利用率将明显提高
事件描述
5月25日,公司收到国家食品药品监督管理局的通知:为了缓解当前原料血浆短缺造成的人凝血酶原复合物等因子类产品供应紧张的局面,同意华兰生物重庆分公司采集的血浆调运至母公司进行凝血因子类产品的生产,分离得到的蛋白组分调回重庆继续生产蛋白类产品。血浆调运期限定1年,至2013年5月20日停止。
事件评论
供应紧缺倒逼政策松动:凝血因子类产品的供应早已十分紧缺,贵州浆站的关停使供需状况雪上加霜。虽然有进口的重组凝血因子类产品可供替代血源性的凝血因子,但是其高昂的价格和医保的限制使用使得普通的血友病患者无力承担。此前,我们一直在强调终端供应的紧缺已经开始倒逼政策,此次重庆分公司血浆调运获批也是政策放松趋势下的必然结果。但这只是缓解血制品供应紧张的权宜之计,最根本的仍然是大幅提升采浆量。
血浆调运有望增厚公司业绩:由于重庆分公司只获得了人血白蛋白和静丙的生产批件,市场预期并没有包含凝血因子类产品的生产。我们认为随着重庆分公司血浆利用率的提升,公司业绩将会被增厚。如果按照重庆分公司今年200吨的投浆量来进行测算,保守估计,我们预计此次调运生产将会增厚EPS约0.03元。目前公司凝血因子类产品出厂价偏低,价格有进一步上调的空间,业绩贡献具有超预期的可能。
政策红利不断,维持"推荐"评级:我们认为供应形势倒逼政策,血制品行业利好政策将不断出台,有望迎来新一轮繁荣。公司现有浆站采浆量增长高于行业平均增速,正逐步摆脱贵州浆站关停后带来的不利影响。公司有望在浆站增设上取得突破,投浆量的增长将会持续。随着重庆分公司的逐步投产,三季度的业绩将会显著好转,预计公司2012-2013年EPS分别为0.95元(包含0.12元甲流业绩)和1.10元。重庆分公司血浆调运获批,血浆综合利用率明显提高,公司业绩还存在超预期的可能,维持"推荐"评级。
朗姿股份:多品牌运营的高端女装巨头,预计中报有望略超预期,维持买入
投资要点:
4月份终端销售情况良好,我们预测今年二季度情况有望好于预期。受去年二季度销售费用确认较少的影响,预计今年二季度净利润增速将同比放缓,公司在一季报中预告1-6月净利润同比增长20%-50%。从我们调研的情况来看,4月份虽然零售终端打折较多,但销售量情况较好,预计同比零售增速在30%左右。我们预计二季度收入增速可能与一季度差不多,中报业绩有望略超预期。
公司今年将加快扩张,新品牌玛丽安玛丽是发展的重点。预计目前有店铺430家左右,今年新增店铺40多家,其中玛丽安玛丽总计20家左右,今年新增12家左右。全年来看,公司将继续贯彻年初规划的朗姿、 莱茵、卓可三大品牌合计新增80家店,玛丽安玛丽新增80家店的外延扩张计划。目前公司的募集资金较多,多品牌运营能力逐步趋向成熟,未来存在收购其他品牌的可能。
公司12个月以内的货品占存货比例在70%左右,整体库存情况较为良性。我们就市场关心的存货增加问题进行了沟通,公司存货自2011年报起明显增加,我们认为主要和朗姿2012年加大了开店的速度有关,2011年底有店铺388家,今年预计新增160家,外延扩张速度在40%以上,公司以直营为主需要备货,存货增速基本与外延扩张的步伐一致。从库存结构来看,12个月内的货品占比约70%左右,整体库存情况较为良性,且女装若打折可刺激销量,风险不大。
品牌定位方面,今年将逐步拉长产品的价格带,同时针对一二线和三四线消费群体的差异推出不同的产品。朗姿品牌之前的核心产品价格带在3000-6000元不等,今年希望向2000-8000元更广的区间延伸,针对一二线和三四线城市消费群体的差异推出不同的产品。卓可品牌产品将逐步向亲民化发展;莱茵品牌的人才建设正逐步加强;玛丽安玛丽品牌正在逐步形成时尚少淑女装风格。
高端女装发展前景广阔,朗姿作为走在行业前列的企业,有较强的设计团队和多品牌整合能力,维持买入。我们维持盈利预测,预计2012-2014年EPS为1.51/2.12/2.77元,对应PE为24.5/17.6/13.4倍,预计未来3年公司净利润复合增长率约40%,维持买入。