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中国重汽(000951):重卡高端化的主要受益者
高基数致使公司销量增速略低于行业。半年报显示,公司营收达到167亿元,同比增长51%,营收增长率低于重卡行业水平,但盈利能力提升较好,毛利率较09年提升将近两个百分点,净利润达到7.1亿元,同比增长111%。公司上半年重卡销售达到6.1万辆,同比增长44%,销售增长低于行业的主要原因是公司去年上半年领先重卡行业复苏,因此基数较高。实际上,公司上半年销量、产能利用率等都达到了历史最高水平。
产品结构、盈利能力将继续上行。上半年,公司营收增长快于销量增长,主要源于在高档车型带动下,产品结构上行明显。上半年,公司产品均价达到了27万元,较08年全年上升将近2万元。公司高端车型HOWOA7预计全年销量可以达到1万辆以上,其系列均价达到30万元左右,是国产品牌重卡产品当中最贵的。未来我们认为公司产品结构将继续上行,目前国内重卡在50万左右的区间存在一定的空挡,国外沃尔沃、曼等品牌产品均价超过80万,而国内品牌产品一般在30万以下。随着国内物流运输行业的成熟发展,越来越多的用户对高端产品有着更大的需求,在国外品牌价格难以降低的情况下,高端的国产品牌重卡占比将越来越大。作为国内重卡技术的领先企业,公司将受益于这一发展趋势。此外,公司核心件外购比率持续降低,在集团公司收购了大同齿轮(同齿)后,同齿产能不断放大,目前同齿和綦江齿轮对公司的供应量已经达到60%左右。综合来看,在钢材成本不发生较大变化的情况下,产品结构上行和核心件外购成本下降将使公司的盈利能力继续向上。
投资策略。我们预计公司10年、11年营收分别同比增长38%、10%,对应EPS分别为:2.2、2.8元。我们认为市场过分担心行业整体的下滑对公司产生的影响,公司在重卡整车技术领域仍处于国内领先,将持续受益于我国重卡行业量和质两方面的发展,因此我们继续维持对公司的“增持”评级。(山西证券白宇)
北方股份(600262):行业龙头潜力巨大
1、世界矿用汽车龙头企业:公司已成功地生产出国际水准的先进产品,使中国拥有了自己的矿用汽车;能够满足国内从25吨到360吨所有露天矿产的市场需求,矿用汽车在国内同级别产品市场占有率一直保持在约80%的水平,具有明显的竞争优势。公司具有生产三大系列七个品种十八种车型的非公路重型矿用汽车的生产能力,在全国同行业中处于领先地位。其中,"特雷克斯"牌非公路(或工矿两用)自卸汽车及其零部件在国内同行业中的市场占有率达75%。公司是唯一能在同一个国家、同一个工厂、同一条生产线进行机械传动和电传动两大派系产品生产的企业。
2、外资概念:公司第二大股东特雷克斯设备有限公司为国外知名企业,公司经营能力强,具有较强的竞争优势。特雷克斯集团是全球第三大工程机械制造商,年销售收入近70亿美元,在世界拥有50多家工厂,能够制造500多种产品。
3、长远规划:公司"十一五"规划中,计划到2010年实现销售收入40亿元,是05年的6.43倍,同时,06年公司矿用汽车新引进产品TR60和电动轮车将批量生产,合资公司阿特拉斯已恢复生产,新产品防爆轮式矿车的样车也将于下半年下线。
4、军工背景:公司实际控制人为中国兵器工业集团,集团持有公司控股股东内蒙古北方重工业集团有限公司76.02%股权。
5、资产注入预期:公司控股股东内蒙古北方重工业集团有限公司有可能为公司注入优质资产,提升公司的盈利能力。
风险提示:1、目前我国经济增长的50%来自投资拉动,远高于发达国家20%的平均水平,未来经济增长方式的转变将压缩重型装备行业乃至公司的发展空间。
预计公司2010、2011年EPS至0.40、0.54元,公司目前股价分别对应市盈率分别为34倍、25倍市盈率,由于公司近几年处于快速增长期我们推荐其“强买”评级,6个月内目标价为18元。(恒泰证券吕刚)