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法拉电子:被低估的薄膜电容器行业龙头
投资要点
绿色照明业务将保持平稳增长。绿色照明用薄膜电容器收入为公司第一大收入来源,公司薄膜电容器主要用在紧凑型节能灯、电子整流器两大块,下游客户主要为飞利浦、欧司朗、GE照明以及佛山照明等国内外知名灯具厂商。随着下游节能灯市场和下游客户的稳定增长,同时考虑到LED灯对节能灯的替代加速,导致成本下降,保守起见,我们预计未来三年公司绿色照明用薄膜电容器业务可达到10%以上的增速。
家电变频增加了对薄膜电容器的需求。由于变频空调较传统空调需要更多薄膜电容器(定频空调薄膜电容器用量2-3个,变频空调多用1-2个),因此变频空调渗透率的提升额外增加了对薄膜电容器的需求。公司目前客户格力、美的、海尔均为变频空调龙头企业,公司将会明显受益于变频空调市场的成长。我们预计公司家电用薄膜电容器业务将有望保持20%左右的增长。
新能源业务预期将是公司未来业绩增长的主要动力。新能源领域是公司未来的发展重点,该领域对薄膜电容器要求较高,即要储能容量大,又要求耐高压,产品销售单价(最高可达1000元/只)和50%的毛利率水平都大大高于传统薄膜电容器,生产和销售更多的新能源用薄膜电容器将有望帮助公司提高收入和毛利率水平。目前公司已经具备相关的技术能力,在风能发电、光伏发电、新能源汽车等领域均有开拓,去年销量额在2000万元左右。下游新能源市场对于薄膜电容器的需求较旺盛,而且公司该业务的基数较低,因此我们认为公司的新能源用薄膜电容器业务将会在未来保持50%以上的高速增长,成为公司业绩增长的重要驱动力量。
财务与估值
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为1.39、1.60、1.90元,用DCF估值模型计算出的合理股价为22.8元,首次给予公司买入评级。
风险提示
公司可能存在下游产品价格波动的风险和原材料成本和采购风险。
雏鹰农牧:增长蓝图渐趋清晰
雏鹰农牧发布公告:
(1)拟投资20.2亿元,在新乡卫辉市建设年出栏100万头生猪产业化基地项目。该项目将采用农业产业化综合体经营模式,以建设年出栏100万头商品猪养殖场为核心,配套建设饲料厂、屠宰场、熟食加工厂、有机肥加工厂及绿色蔬菜种植基地,形成生猪养殖区、屠宰加工区、蔬菜种植区为一体的产业集群。
(2)拟投资不超过4亿元,在尉氏县建设40万头生猪养殖基地。
上述项目的建设期均为2年,公司预计卫辉新项目达产后,年产冷鲜肉、熟食产品、绿色蔬菜、有机肥等各项产品销售收入约31亿元,税后利润约5.54亿元。我们按照2015年生猪头盈利300元中枢假定简单匡算,新增140万头生猪养殖项目可以贡献年利润约4.2亿元。
本次新增投资项目是将公司长期增长蓝图细化为可执行的规模增长方案。本次规划的140万头养殖基地建设是是公司2011年实际出栏量的1.4倍,考虑到三门峡生态猪、林芝藏香猪等项目规划如顺利实施,未来三年公司的生猪出栏量产量复合增长率有望达到40-50%。
资金压力凸显,或寻求多种融资方式。公司目前拥有4个亿现金,27亿总资产和25%的低资产负债率水平,但是考虑到养殖行业的重资产投入,以及公司对外扩张的快速步伐,我们判断公司仍然需要寻求多种融资渠道以支持高达近70亿元项目投资(三门峡生态猪40亿元,藏香猪3亿元,卫辉20亿元,尉氏县4亿元)。我们从目前公司资产负债表推测,单纯债务融资方法提升负债率不足以支持项目投资需要,公司未来寻求股权融资的可能性在增大。
维持盈利预测和"增持"评级,目标价19.69-22.38元,对应2012x22-25PE。预计2012/13年EPS为0.90、1.16元,同比增长11.5%、29.8%。长期来看,雏鹰养殖模式具有低成本、高效率、易扩张的竞争优势,通过放量、高端化、产业链延伸三大举措,降低盈利周期波动,实现稳健成长。短期催化剂在于在前期严重疫情冲击下,猪价在5-8月有望走高,助推公司盈利增长。(中财网)