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天虹商场:首次进驻珠海地区,延续积极扩张趋势
公告梗概:公司公告:按照公司战略发展规划和经营需要,公司租赁位于广东省珠海市前山岱山路工业区诚丰广场地下一层至地上五层的部分面积,用于开设天虹商场。租赁面积约为39000平方米,租赁期限20年,交易总金额约为46964万元(含租金及设备设施使用费、商业服务费)。此外,公司对于该项目装修、设备购置等投资约为3370万元。
首次进驻珠海地区,坚定看好公司异地扩张能力:公司目前在广东地区的深圳、东莞、惠州三地设有门店,本次项目为公司在广东珠海异地扩张的首家门店,租赁项目20年租金和服务费折合租金水平为1.65元/平米/天,较为合理的租赁成本有助于门店缩短培育期,降低异地扩张的经营风险。同时,珠海市2011年生产总值、工业总产值分别达到1410亿元、3580亿元,位居全省前列,良好的经济环境为门店发展奠定了消费基础。该项目位于珠海市岱山路工业区,符合公司对社区购物中心的定位,即位于城市次级商圈或重要社区,目标顾客以周边社区的中高收入居民为主,以满足目标顾客日常消费需求,强调一次购足和便利性。我们认为公司进驻珠海开设门店,有利于公司扩展连锁门店网络,扩大影响力和提升行业地位。从公司目前异地布局来看,厦门、南昌、东莞、福州、惠州均已经确立了较强的地位,彰显了公司优异的异地扩张能力。
短期业绩仍有波动,维持买入评级:我们维持公司2012-14年EPS分别为0.76/0.94/1.14元,以2011年为基期未来三年CAGR为16.9%,认为公司合理价值为18.0元,对应2011年25倍市盈率。我们认为从长远来看,公司外延扩张积极、内生稳健增长,予以肯定。但短期来看,2012年宏观经济不确定性较大,消费市场相对低迷,导致同店增速大幅下滑。同时,公司去年四季度集中新开5家门店,而12年仍将保持扩张节奏,新开8-10家门店,短期将对业绩带来一定压力,但考虑到公司近期税率上升较多,未来外埠地区若盈利情况将带来一定业绩弹性,维持买入评级。
风险提示:外延扩张时人才管理及租金上涨风险,新开门店培育期超预期。
航天信息:营改增试点扩围和提速基本确定,利好公司税控业务
事件
国务院总理温家宝最近在湖北视察时指出,实施结构性减税是财政支持经济发展的重要举措,要抓紧落实有关政策措施,特别要加快推进营业税改征增值税试点,扩大试点范围,切实减轻企业税负。
新华网报道,中国税务师协会上周刚就营改增试点问题在京召开会议。国税总局货物与劳务税司相关主管领导在会上明确,目前有10省市申报试点,包括北京、天津、重庆、厦门、深圳五市和江苏、湖南、海南、安徽、福建五省。
投资要点
营改增试点扩围和提速,利好公司增值税税控业务。最新报道的十家申报试点的省市数量大大超过此前的预期。而且已确定入围第二批试点的北京,改革涉及的行业范围可能比上海广,建筑安装业、金融保险业和餐饮服务业的纳入被看好。试点城市增多和行业扩大将对公司税控业务形成明显带动。如果申报的十个省市全部纳入第二批试点范围,且按照上海的试点方案,即使考虑到设备降价因素,预计对公司税控业务的影响也在10%左右,
非税控业务占比上升将提升公司整体估值水平。公司非税控业务方面,IC卡业务未来受益于国家粮食局的粮食流通管理方案和各地食品安全溯源系统的建设,公司在物联网以及智慧城市建设中已经全面布局。预期未来几年公司软件业务将保持稳定高速增长;同时公司大力开展财税政策和知识培训,计划到2015年做到收入3亿元、利润1亿元的规模。软件、IC卡、培训等几块业务的毛利率较高,将提升公司的整体毛利率。我们预计公司非税控业务的占比将不断提高,从而提升公司的整体估值水平。
财务与估值
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为1.22、1.44、1.73元,给予2012年22倍PE,对应目标价26.84元,维持公司买入评级。风险提示政策风险和市场竞争风险