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核心提示:国务院常务会议研究了促进节能家电等产品消费的政策措施,决定安排财政补贴265亿元,启动推广符合节能标准的空调、平板电视、电冰箱、洗衣机和热水器,推广期限暂定一年。通过蛛网博弈推演平台,我们认为,此举表明高层提升内需的目的,或是一系列救市政策的开始。
一、提升内需成为重要手段
在温家宝在面对国内外复杂形势下,要坚定提升内需,稳定外需的表态第二日,国务院出台节能家电和汽车的消费补贴政策。这是继08年底家电以旧换新政策以来的又一轮消费刺激政策。对于市场而言,此前关于再出消费刺激政策的传言传播已久,因此此次政策的出台基本符合市场的预期。
我们可以退一步来观察此次政策出台的背景。当前国内外形势正处于关键阶段。希腊大选危机导致欧债问题再次频临爆发。美国共和民主两党选战进入最后阶段,对华强硬和围堵动作不断。民族主义和极端主义正不断扩大其政治影响,国际政治经济危机明显加剧。
国内方面,改革的方向和方式仍然存在明显的分歧。且这些分歧随着十八大换届的临近而可能激化,使得市场的不确定因素明显增多。与此同时,国内宏观经济延续下行趋势。投资、消费和出口全面减速,4月银行新增贷款也降至年内最低,这充分反映出国内生产生活需求低迷的现状。在此情况下,国务院出台促进节能家电和汽车的消费政策,一方面表明提升内需成为刺激经济的重要手段,另一方面也反映出政府不再一味强调救市,而更重视经济的转型。
二、消费补贴只是开始
尽管市场对于经济减速已有预期,但政府在下调存准后再推消费补贴政策表明,国内经济减速的实际情况或超出市场预期。这样的偏差迫使政府不得不加大“稳增长”的力度,这似乎也预示着未来的救市政策存在超预期的可能。
首先财政支出方面将主要体现在消费和出口方面。此次消费补贴政策主要涉及空调、平板电视、电冰箱、洗衣机、和热水器五大品种、除此之外还有节能灯和LED灯,1.6升及以下排量节能汽车和高效电机。这或只是个开始,在市场对此进行消化的同时,我们不妨关注在节能的前提下,其他家电品种如燃气灶、电脑等同样存在纳入到国家财政补贴范围的可能。甚至购买农机补贴的数额和品种能否扩大也值得期待。此外,市场对于出口的预期仍持普遍悲观态度,关注度相对较低。由于出口持续低迷不但影响增长且危及就业和稳定,因此政府或将加大对高附加值产品出口的退税和补贴力度,在欧洲出现促开支保增长的情况下,出口行业也有望迎来止跌回稳的机遇。
其次,加大投资仍是重要选择。由于08-09年巨额投资带来的坏账教训使得中央的态度仍十分谨慎,因此市场对于投资放松的预期尚不强烈,但我们认为,经济不断下行的现状和各地政府利益的博弈或将倒逼国家对投资的放松。市场已有传闻称中央各部位已经加大对面向民生的重大基础设施建设项目的审批力度,如多地机场建设项目已获批准等,地方债务上限提高500亿主要针对保障房等等。而重大工程的续建也将给高铁、核电、水利建设等行业带来修复性机会。此外,尽管房地产仍饱受政策严控,但在限售限购令控制房价的前提下,政府也可能通过如降低首付和利息优惠等方式对首套乃至改善性住房需求进行扶植。相关的上下游如建材机械家电等行业也将因此而受益。
当然,我们也要关注货币政策的变动。微调的定调使得市场对于货币政策放松预期相对谨慎。但我们注意到FDI持续下滑,表明美元回流趋势明显,出口持续低迷使得我国外汇占款下降,在人民币对美元汇率波动区间扩大后,升值压力将缓解。因此货币政策放松存在加码空间,降息可能出现,市场流动性将得到进一步改观。
综合来看,国务院出台促进节能家电等产品消费补贴政策表明高层提升内需的目的,或是一系列救市政策的开始。根据行为分析,受海洋工程装备在南海油气开发,开辟了我国能源供给的新空间,潜力巨大等利好因素影响,我们看好海工板块存在的市场机会。