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东方证券:桑德环境(000826)扩张再次启动
公司公告取得重庆市开县生活垃圾处理项目独家特许经营权:特许经营期为30年,特许经营期内桑德环境独家拥有开县生活垃圾项目的投融资、设计、建设、拥有、运营和维护的权利,独家处理开县境内的生活垃圾,收取开县支付的生活垃圾处理补贴费。开县生活垃圾处理项目拟采用生活垃圾发电处理工艺,项目建设规模为日平均处理生活垃圾600吨,预估项目总投资约2.5亿元。
城镇生活垃圾处理设施建设规划宏伟,桑德环境生活垃圾业务扩张空间巨大。根据规划,“十二五”期间,全国城镇年均新增生活垃圾无害化处理设施规模11.6万吨/日,年均投资346亿元。公司2011年生活垃圾业务收入规模不足14亿元,仍具有巨大的扩张空间。
项目生活垃圾处理费保障能力较强。按生活垃圾处理量为600吨/日,每年处理365天、生活垃圾处理费为60-100元/吨计算,开县项目需当地政府支付生活垃圾处理费约1314~2190万元/年。开县2011年财政收入20.05亿元(资料来源:开县发改委网站),公司开县项目生活垃圾处理费预计支出金额约占开县2011年财政收入1%,占比较低,保障能力较强。
本项目预计对2012年业绩不构成重大影响。根据公告,开县项目尚需进行项目前期的报批及立项相关手续,预计年内开工可能性不大,对2012年业绩将不构成重大影响。
财务与估值
不考虑配股摊薄,我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.90、1.31、1.75元。给予公司2012年28倍PE,对应目标价25元,维持公司买入评级。(中国证券网东方证券研究所)