|
||||
中国国贸(600007) (600007):国贸3B正式启动估值低估明显
国贸3B工程的建设于5月9日正式启动,预计将早于中服地块建成。国贸3期分为A、B两块地,其中3A于2010年8月正式开始运营、目前运营基本成熟、写字楼出租率,3B的建设于2012年5月9日正式启动,3B建面24.3万平米,建成后国贸的可租面积将增加40%。
3B建成后国贸1-3期建筑面积合计将达75万方。其中国贸1、2期合计20.5万平米、3A建面29.7万平米、3B建面24.3万平米。
3A运营趋向成熟,出租率、租金都将持续恢复。(1)11年国贸写字楼、商场、公寓单位租金增长8.5%、-7.1%、3.4%,其中商场租金过去10年保持年均10%复合增速,11年3A商场初运营导致下滑。(2)出租率11年写字楼、商场、公寓83%、90%、93%,其中写字楼过去10年保持平均95%出租率,11年3A初运营导致下滑。
2012年1季度实现EPS0.09元,净利润0.89亿,同比上升642%。随着3A各个项目的开业完毕,折旧、费用等开始降低,期间费用率将逐步回归正常。1季度三项费用率16.8%,较2011年2.4个百分点。
财务状况安全,10亿债券2015年到期。1季度末账面现金2.3亿元;无短期借款;长期借款31.76亿元;应付债券10亿元。资产负债率52.5%。经营现金流每股0.22元。
3A运营将逐步贡献业绩,3B提供成长空间。CBD核心地段物业的稀缺,公司物业处于国贸商圈最核心的位置,未来升值潜力巨大。
由于公司国贸3A的开业,公司的业绩将呈爆发式增长,预计12-13年EPS分别为0.39元、0.51元,增速分别为101%、32%。公司RNAV16.4元,目前股价折价32%,长期具有非常稳定可靠的投资价值。维持公司增持评级和15元目标价。(国泰君安李品科孙建平)