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拓尔思(300229):以企业搜索/内容管理为根基,以舆情为增长
企业搜索与内容管理仍为主要利润来源
11年企业搜索与内容管理共实现软件销售7604万元,占公司软件销售的67%,是公司收入与利润的主要来源。11年企业搜索和内容管理软件销售分别增长11.8%/15.5%,我们预计12年这两块业务仍将实现平稳增长,增速分别为12%/16%。
预计舆情软件产品与服务仍是公司12年主要增长点
11年公司垂直搜索实现软件销售收入1441万元(主要是舆情软件产品),增长114%,是增速最快的业务条线。我们预计12年舆情软件产品与服务增速为80%,仍是公司主要增长点。
略微下调13/14年公司舆情产品与服务收入增速至50%/40%
伴随社交网络、非结构化数据的快速发展,舆情产品及服务市场发展迅速,我们估算市场空间在十亿元左右,空间较大,随之而来的是基于互联网公开信息的舆情服务市场进入者开始增多,我们认为竞争程度或加剧,略微下调13/14年公司舆情产品收入增速至50%/40%(原为65%/55%)。
估值:下调目标价至15.7元,维持中性评级
我们维持公司12年EPS 0.45元不变,考虑到基于互联网信息的舆情服务市场日后竞争或加剧,下调13-14年EPS至0.60/0.78元(原为0.62/0.82元),下调目标价至15.7元(原为17.94元),目标价推导基于瑞银VCAM模型(WACC 8.2%,Beta 0.93x),对应12年PE为34.9x,略低于历史估值水平。(.瑞.银.证.券.牟.其.峥)