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步步高(002251)
:综合体下沉全面起航超市杠杆厚积薄发
002251[步步高]批发和零售贸易
研究机构:东兴证券分析师:高坤撰写日期:2012年05月07日
结论:
步步高中西合璧管理团队的国际化先锋效应为其超市业态的拐点巩固和百货业态的高速发展奠定了坚实的基础和厚积薄发的潜力。而此次非公开增发更是在降低财务费用压力的基础上全面助推了三四线全业态纵横下沉的步伐,从而形成了先发优势壁垒。由于非公开增发项目存在一定不确定性,我们暂时维持2012-2013年公司EPS为1.26、1.65元的盈利预测,假设公司此次的非公开发行12年能够完成实施,三大项目带来的业绩增厚在前两年难以抵消摊薄效应,预计12-13年的EPS分别为1.03和1.45元,摊薄前对应的PE分别为19倍和14倍,给予12年25倍的PE,对应6个月目标价31.5元,距当前价格仍有30%的涨幅,维持“强烈推荐”的投资评级。
风险提示:
1、外来企业蜂拥进驻公司所处的湖南、江西区域市场,使公司募投项目面临一定的竞争风险。
2、公司非公开增发面临一定不确定性。