奥拓电子(002587) ：拓展公司业务向LED照明应用领域发展

　　002587[奥拓电子]电子元器件行业

　　研究机构：天相投资分析师：段桂培撰写日期：2012年04月09日

　　2011年公司实现营业收入2.3亿元，同比增长3.69%；营业利润3342.64万元，同比下降34.80%；归属母公司所有者净利润3356.48万元，同比下降30.47%；实现EPS为0.46元。

　　公司毛利率有所下滑。2011年公司综合毛利率43.68%，同比下降1.02个百分点。毛利率下滑的主要原因是报告期内公司产品价格下降所致。

　　期间费用率大幅上升。报告期内公司期间费用率27.39%，同比上升7.06个百分点。其中，销售费用率14.49%，同比上升4.23个百分点。销售费用率上升的主要原因是期随着公司销售规模的扩大，工资及福利费、运输费、安装费、展览宣传等费用均明显增长。管理费用率15.29%，同比上升4.9个百分点，管理费用上升的主要原因是管理人员工资及福利费、上市费用、研发投入等费用增加所致。

　　新增LED照明项目拓展公司经营业务：公司拟使用超募资金2118.36万元对子公司深圳奥拓光电有限公司进行增资，以用于LED室内商业照明产品应用项目，增资后公司和子公司深圳市奥拓软件技术有限公司将分别持有奥拓光电85%和15%的股权。该项目主要产品包含LED面板灯、LED日光灯管、LED筒灯、LED球泡灯等，这些产品技术成熟，已实行小批量生产。项目建设期为1年，达产期为3年。达产后预计年平均收入和净利润分别达1亿元和1561万元，将增厚每股收益约0.19元。该项目的建设，将有助于公司充分利用显示业务积累的各种资源，优化公司产品和业务结构。

　　签订大合同彰显公司实力：公司于2011年12月与 中国银行(601988)

　　签订LCD采购合同，合同总金额接近4，900万元；同时入围中国银行LED显示屏供应商，体现了公司在提供银行信息发布系统方面的强大竞争力。2012年3月，公司与 交通银行(601328) 签订"智能排队叫号机"项目供货协议，有效期从2011年11月1日至2014年12月31日，进一步体现了公司产品在金融领域里过硬的品质和良好的信誉。

　　盈利预测及估值。我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.46元、0.48元、0.51元。对应于4月6日收盘价15.6元计算，动态PE分别是34倍、33倍和31倍，维持公司"增持"的投资评级。

　　风险提示：1.人工成本、原材料价格上涨；2.人民币升值压力。