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恒瑞医药(600276) :启程“创新药”和“国际化”的发展道路
业绩平稳增长符合预期。2011年,公司实现营业收入45.5亿元,净利润9.40亿元,分别比去年同期增长了21.53%、24.49%,扣除非经常性损益后归属于公司普通股股东的净利润为8.49亿元。
优化产品结构,非肿瘤药品表现抢眼。报告期内,公司加快了产品结构调整,提升非抗肿瘤药品的销售额,推动电解质输液、造影剂等新产品快速上量,这两类产品销售额增速分别超过了270%和80%。
公司进入“创新药”发展阶段。2011年,公司累计投入资金4亿元,同比增长33%,研发投入占销售收入的比重近9%。国家一类新药艾瑞昔布已获批上市,同时公司另一个重磅级的创新药阿帕替尼完成了肺癌Ⅲ期临床研究。以艾瑞昔布获批上市为标志,公司已经由“首仿药”的发展阶段迈上了“创新药”的发展阶段,创新药正迎来收获期,近几年公司有望上市一批拥有专利保护的小分子创新药。
“国际化”战略的里程碑。2011年12月,公司伊立替康注射液通过了美国FDA认证,获准在美国上市销售,成为国内第一家注射液通过美国FDA认证的制药企业。同时,公司还完成了多西他赛浓缩注射液、七氟烷吸入剂、奥沙利铂注射液和多西他赛浓缩注射液稀释剂4个美国ANDA项目的注册申报。
盈利预测。我们认为,2011年标志着公司正式在“创新药”和“国际化”的发展道路上启程,创新药的垄断性和高盈利能力会持续推动公司业绩进入新一轮快速成长阶段。我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.94元、1.15元和1.44元,维持“强烈推荐”评级。(华泰证券彭海柱范炳邑)