陆家嘴(600663) ：业务转型给予“持有”评级

　　投资逻辑

　　12年将是陆家嘴业务结构彻底改变的年份，因为今年起公司将不再有土地批租收入，这部分高毛利率业务的缺失只能依靠房地产开发销售来弥补。我们认为公司有能力实现业绩的过渡，但其增速也将随土地批租的不复存在而受到影响。公司的住宅业务可以用一个基础加一个弹性来形容，即天津地区项目销售是公司房地产开发的基础，上海地区的高端产品东银公寓将为公司业绩提供弹性。

　　与在住宅开发方面的初试牛刀(微博)(微博)不同，公司的业务长项，也即商业地产进入收获季节。作为陆家嘴金融城的整体规划和开发商，公司对商业物业一直采取只租不售的策略，经过多年的积累，已经沉淀了大量优质资产，目前公司拥有各类物业资产地上建筑面积合计122万平米，其中已投入使用部

　　分达到74万平米，公司持有物业进入快速外延增长期。

　　( 国金证券(600109) )